【申万宏源：A股牛市还有纵深，四季度还有科技引领的行情】申万宏源认为，现阶段，

【申万宏源：A股牛市还有纵深，四季度还有科技引领的行情】 申万宏源认为，现阶段，科技长期性价比已偏低，但短期性价比问题已消化充分。可以通过累积产业催化，演绎新一轮科技行情。 2026年春季可能是阶段性高点(结构性行情的高点)，彼时A股市场可能面临三个问题的挑战：1．需求侧关键验证期到来，供给增速回到低位后，供需格局容易改善，但如果需求偏弱还是可能使得供需拐点推迟，使得新阶段行情的出现推迟。我们提示，2026年供需改善不会“证伪”只能“推迟”，2026年全球宽松格局进一步强化，A股“政策底、市场底、经济底”依次出现框架的有效性回归。2026年国内加码宽松的时刻，可能就是新一轮行情启动的时刻。2．届时新增结构亮点可能还需要等待，国内科技产业趋势决定性催化+反内卷效果验证期到来都需要时间，26年春季可能仍是缺乏新主线状态。3．届时科技产业趋势行情的长期性价比可能来到极低位(神似2013年底的创业板和2019年底的食品饮料)，行情演绎可能因此进入一个中期休整期。 短期调整后，我们认为25Q4还有科技引领的行情。2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分。