药明康德25Q3业绩：出售临床业务主业进一步聚焦，上调全年收入指引 [太阳]单Q3净利润率同环比进一步提升。 公司25年前三季度实现营收328.6亿元（+18.6%，持续经营业务+22.5%），经调整Non-IFRS归母净105.5亿元（+43.4%），Non-IFRS利润率32.1%（同比+5.6pts）。 25Q3实现营收120.6亿元（同比+15.3%，持续经营同比+19.7%，环比+8.2%），经调整Non-IFRS归母净42.2亿元（同比+42.0%，环比+16.1%），Non-IFRS利润率35.0%（同比+6.6pcts，环比+2.4pcts）。 [太阳]上调全年收入增速指引至17-18%（原13-17%），整体收入指引至435-440亿（原425-435亿），有信心进一步提升经调整non-IFRS归母净利率水平。因为投产周期原因，预计CAPEX下调至55-60亿（原70-80亿），自由现金流上调至80-85亿（原50-60亿） [太阳]Q3订单展现强劲增长，主要受益于小分子订单强劲需求，毛利率大幅提升。 截至25Q3在手订单598.8亿元（+41.2%）。化学业务在CRDMO模式驱动下持续增长，25前三季度收入259.8亿元（+29.8%），WuXi Chemistry前三季度经调整non-IFRS毛利率持续提升至51.3%，同比+5.8pts；25Q3实现收入9.68亿元（同比+22.8%，环比+8.6%），计算单Q3non-IFRS毛利率提升至55.2%，同比+7.1pts，环比+4.9pts。 [太阳]收入拆分：TIDES高景气度 R端前三季度收入约39亿元（同比约-4.3%），单Q3收入130.9亿元（同比-1.9%，环比+1.4%）；DM端前三季度收入142.4亿元（+14.2%），单Q3收入55.6亿元（同比+9.4%，环比+15.1%）；Tides前三季度收入78.4亿元（+120.8%），单Q3收入55.6亿元（同比+9.4%，环比+15.1%），截至9月底， TIDES在手订单同比增长17.1%；服务客户数同比提升12%，服务分子数量同比提升34%；截至Q3提前完成泰兴多肽产能建设；公司多肽固相合成反应釜总体积已提升至>100,000L。 [太阳]出售资产，聚焦主业 公司公告为进一步聚焦CRDMO主业，拟以22e对价向高瓴出售CRO+SMO业务，前三季度收入12亿元，粗略估算影响公司全年约15e收入，1e利润；相关业务将于2025年年报纳入终止经营业务部分。 预计25-27年营业收入为441/492/567亿元（考虑26年剥离临床业务），经调整non-IFRS归母净预计148/168/198亿元。26年给予25PE，看到4200e，40%空间。
