保险和券商，同时迎来利好上周五收盘后，金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，对保险公司持仓超三年的沪深300、红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；对持仓超两年科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。第二天，中国证券业协会第八次会员大会，证监会主要负责人提到：适度拓宽券商资本空间与杠杆上限，从价格竞争转向价值竞争。两天之内，非银金融主要板块保险与证券同时迎来利好。保险是重要的中长期资金，风险因子下调，进一步释放对大蓝筹、科创板的配置空间，有利于优化投资结构。随着保费收入增长，权益投资占比上升，叠加924行情以来投资端收益率提升，估值重塑已在路上。过去一年证券行业并购重组加速，市场慢牛在途，券商的经纪业务、资管业务、两融业务都有回暖。大会为证券行业未来五年指明了发展方向，复苏可期。上述利好，市场已有反馈。中证保险指数上周五上涨4.69%，昨天证券公司指数上涨1.97%。（来源：Wind）非银金融主要有三个指数：中证港股通非银金融指数、沪深300非银金融指数、中证证券保险指数。（具体区别见上表）从编制规则看，中证证券保险指数既约束头部权重股占比也约束保险业占比；沪深300非银金融指数不约束权重股占比，但选股范围聚焦于大市值公司；港股通非银金融指数对头部权重股有所约束，成分股占比有梯度变化。从选股结果看，沪深300非银金融与中证证券保险指数比较接近，前十大权重股完全相同，仅权重有区别，券商占比高于保险，更适合券商优先型投资者选配。港股通非银金融指数保险占比超过68%，是非银金融所有跟踪指数中保险含量最高的。其证券公司占比较低，有H股折价的境内证券公司，也有稀缺的交易所标的。我们认为：中证港股通非银金融指数值得关注。当前保险的基本面比证券更优，确定性更高，保险为主券商为辅是比较理想的结构。而且具有估值低，股息率高，行业集中弹性大的优势。当前该指数仅有唯一对应产品：港股通非银ETF（513750；联接A：020500；联接C：020501）。该ETF自今年6月以来，所有交易日成交额均超1亿元，11月以来日更是跃升至10亿以上，最新规模超252亿元，流动性良好。在当前低利率环境下，居民稳健理财的需求需要多元化渠道实现，非银金融行业景气度上升。港股通非银金融可以分享资本市场长期改革红利，是低利率环境下的顺周期资产。
