2025年以来，美国企业已宣布裁员约120万人；六成美国人坚信经济已经陷入

2025 年以来，美国企业已宣布裁员约 120 万人；六成美国人坚信经济已经陷入衰退。可在资本市场另一端，自 4 月起，标普 500 指数总市值增加了约 17 万亿美元，即将迎来今年第 29 个历史新高。这场看似矛盾的景象，背后有其逻辑：今年美国的裁员规模，有望追平 2008 年金融危机时期的水平。企业已公布的 2025 年计划裁员人数为 1,170,821 人，创下过去 16 年中的第二高纪录；仅在 11 月，就有 71,321 个岗位被宣布裁撤。制造业首当其冲。11 月，美国制造业就业人数减少 1.8 万人，为 2023 年 10 月以来第二大单月降幅。按照 ADP 的数据，这已经是制造业就业连续第五个月萎缩。在过去 35 个月中，制造业就业有 25 个月处于下行状态。而股市则在演绎另一套故事：标普 500 正处于历史上最强劲的阶段之一，过去三十多年中，半年涨幅超过 35% 的情形仅出现过六次，而如今正是其中一次。当降息周期与高位通胀叠加，一种典型的滞胀式资产重估正在发生：越来越多资产的名义价格被推高，而收入增长难以同步跟上。与此同时，美国私人部门金融资产相对 GDP 的比值，也在高位徘徊，体现出“金融资产在天上，实体经济在地上”的割裂状态。美国经济的裂缝在扩大，对个人而言，唯一可以对冲财富被稀释风险的方式，是站在资产这一侧。转