180亿！李斌造车，顺手喂大一个“雷达王” 暴涨62%，市值冲上220亿，这家公司的招股书里却写满同一个名字：蔚来。 2025年12月10日上午9点，港交所的锣声为一家特别的科技公司敲响。 图达通（Innovusion）正式上市，股价开盘后一路飙升，最高涨幅超过62%，市值突破220亿港元。投资者用真金白银，表达了对这家激光雷达巨头的热烈追捧。 然而，翻开图达通那份浸透着“蔚来底色”的招股书，一个冰冷的数据揭示了狂欢背后的现实：在2025年前三个月，公司高达86.2%的收入，来自于单一客户——蔚来汽车。 这是一场教科书般的“豪赌”。赌注，是公司的全部身家。 故事的开端，始于一次精准的“单押”。 2016年，前百度自动驾驶硬件负责人鲍君威与同事李义民创立图达通，一头扎进了当时前途未卜的激光雷达赛道。两人都是北大学霸，技术背景深厚，但创业最缺的是一个能活下去的支点。 这个支点很快出现。2018年，蔚来资本领投了图达通的A轮融资。这不是一次普通的财务投资，而是一场深度战略捆绑的开始。 李斌和他的蔚来，当时正全力冲刺高端电动市场，对智能驾驶的感知能力有着极致追求。行业主流是成本较低的905nm激光雷达，而图达通选择了性能更强、但成本和难度高得多的1550nm技术路线。 这像是一场天作之合。蔚来需要一双超越同行的“鹰眼”，来奠定其技术高地的形象；图达通则需要一个不惜成本、敢于尝鲜的顶级合作伙伴，来验证并量产自己的前沿技术。 2021年，搭载图达通“猎鹰”激光雷达的蔚来ET7亮相，成为全球首款量产搭载高性能激光雷达的轿车。至此，图达通的命运齿轮，开始与蔚来的销量曲线紧紧咬合。 深度绑定，带来了立竿见影的辉煌，也埋下了结构性的隐忧。 绑定首先意味着惊人的增长。从2022年到2024年，图达通的营收从6630万美元飙升至1.6亿美元，年均复合增长率高达82.7%。蔚来每卖出一辆搭载激光雷达的车，图达通的报表就亮眼一分。 绑定更意味着极致的依赖。在2022年至2024年，蔚来贡献的收入占比分别达到88.7%、90.6%和91.6%。图达通几乎成了蔚来专属的“雷达部门”。 这种关系是一把双刃剑。它让图达通在早期避免了漫无目的的消耗，集中所有资源在一个高端平台上做到了技术顶尖和量产成熟。但同时也让它的营收、研发节奏乃至未来估值，都与蔚来的车型周期、市场表现深度挂钩。 当蔚来高歌猛进时，图达通一路顺风。可一旦智能电动车的战局陷入胶着，这种“把鸡蛋放在一个篮子里”的风险便会骤然放大。 当图达通与蔚来深度绑定时，它的竞争对手们正在广袤的地图上疯狂“圈地”。 禾赛科技，被誉为行业“卷王”，已实现季度盈利。它的打法是与24家车企达成量产合作，同时在机器人赛道狂奔，其专用产品5个月交付超10万台。最近，它接连拿下海外头部Robotaxi企业4000万美元大单，并与哈啰出行签订协议，为其超5万辆Robotaxi供货。 速腾聚创，作为“港股激光雷达第一股”，已率先达成100万颗车规级固态雷达下线的里程碑。它不仅是英伟达自动驾驶生态的合作伙伴，更在消费级机器人蓝海市场抢下大单，与库犸科技签订了三年120万台的供货协议。 此外，华为凭借其强大的体系力，乾崑激光雷达累计发货量已破百万。 这些对手的共同点是：客户结构多元，且在车载业务之外，都已在机器人、智慧交通等新赛道筑起了坚实的“第二增长曲线”。 相比之下，图达通的招股书显示，其来自非蔚来客户的收入贡献仍显薄弱。尽管已在商用车和机器人领域与深向科技、嬴彻科技、九识智能等公司展开合作，但要支撑起一个百亿市值公司的未来想象，这些努力才刚刚起步。 回望图达通的上市之路，本身就是一场跌宕起伏的闯关。 公司最初的目标是纳斯达克，但未能成行；随后转道港股递交招股书，也曾失效。最终，它选择了通过“De-SPAC”（特殊目的收购公司）这种更快捷但也更考验资本认可度的方式，成功登陆港交所。 资本市场用暴涨表示了对这场“豪赌”现阶段成果的认可。但上市不是终点，而是接受了更严苛公众审视的起点。 投资者看到的是潜力与风险交织的图景： 潜力在于，它拥有全球稀缺的1550nm激光雷达量产能力，并通过蔚来完成了顶级车规验证，技术护城河清晰。 风险在于，其命运与蔚来深度绑定，而蔚来自身也处在激烈的市场竞争中。同时，在禾赛、速腾已大幅领先的机器人等黄金赛道上，图达通仍是追赶者。 此次上市募集的资金，将成为图达通“解绑”之旅的关键弹药。它必须加速推进客户多元化，必须在新赛道砸出响声，必须在继续服务好蔚来的同时，奋力讲出一个属于自己的、更独立的故事。
