分析：白银是“新黄金”吗？ 价格飙升对市场来说不一定是好事情白银美股黄金 本文刊发在金融时报，作者吉莉安·泰特是《金融时报》的专栏作家和编委会成员。她每周五撰写专栏文章，内容涵盖经济、金融、政治和社会等诸多议题。她同时也是剑桥大学国王学院的院长。几个月前，德国财政部采取了引人注目的措施：取消了原定发行的“东方三博士”圣诞纪念银币，以及另一枚（节日氛围较弱的）纪念单轨列车的银币。原因在于，今年10月银价飙升至每盎司53美元，德国财政部解释称，这一价格水平“使当前面值为20欧元和25欧元的银币的材料价值大幅超过面值”。换句话说：再发行这些银币已经不划算了。自那之后，银价持续上涨。就在本周三，在美国联储将利率下调25个基点后，银价触及每盎司63.86美元，几乎是一年前的两倍。这一涨幅轻松超过今年金价近60%的涨势，尽管金价一直是市场关注焦点。事实上，交易术语中所说的“抛物线式上涨”，如今正发生在银市。为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com过去仅有两次类似走势：一次是20世纪70年代末的石油与通胀危机期间，一次是2008年全球金融危机期间。而本轮不同的是，银价飙升并未伴随股市或债市的崩盘，至少目前还没有。这种情况至少说是不同寻常，更进一步看，可能是一个不祥的信号。这种走势的原因在于恐惧与贪婪交织，加上金融化程度的上升。先说贪婪：过去一年，银的工业需求持续增长，尤其是电动车和计算芯片等行业。如果以历史为参考，这最终会促使产量增加（即更多矿产开采）。但立刻扩大开采是不现实的，供需目前处于不平衡状态。与此同时，白宫最近将银列为战略性商品，引发人们担忧未来会有关税出台。因此，美国国内开始大量囤积银。这进一步加剧了其他地区的短缺，在伦敦与纽约之间出现了奇怪的价格差。这种情况并不意外，也传出有精明的金融从业者正在利用这一价差套利。如果属实，这种情形多少让人联想到1980年银市那场著名的投机性错位，即由激进金融投机者制造的价格扭曲。当时“亨特兄弟”这一兄弟交易组合对银市发起了臭名昭著的逼空。银价飙升的另一个因素，是散户狂热正在上升，国际清算银行本周指出了这一趋势。最突出的是“错失恐惧症”（FOMO）正在驱使投资者把资金投入到人工智能、黄金或加密货币等领域。随着这些资产价格飙升，一些投资者也开始转向银，特别是意识到银具有现实用途。与其他许多纯投机性资产不同。这使银变得更具吸引力。可以说，银如今成了“新黄金”。然后是恐惧。美联储今年已三次降息，而通胀仍高于2%的目标，市场对“财政主导”的担忧日益加剧——即政府迫使央行降息，以减轻不断膨胀的债务负担。“这都是通胀推动的，”TD Lombard的美国首席经济学家史蒂文·布利茨本周警告称。他指出，美联储本周在降息之外还承诺将重启国债购买。这推动2025年美国及其他地区的长期债券收益率上升，即使短期利率在下降。阿波罗公司首席经济学家托斯滕·斯洛克指出，“这一长期利率上升的模式在过往的降息周期中是非常罕见的。”这也促使一些投资者将黄金等视为“货币贬值交易”，即用于对冲通胀甚至债务违约所带来的法定货币贬值风险。美国财政部长斯科特·贝森特等人认为这种担忧是无稽之谈。他上周在社交媒体上发布了一则轻松的贴文，配上卡通角色“小乌龟富兰克林”，呼吁美国储户购买更多国债，因为他认为国债是可靠的价值储存工具。不过，正如金融史学家所指出的，银或金并不一定更可靠。相反，银价历史上一直极为波动，因为市场规模较小，交易员甚至戏称这种贵金属是“寡妇制造者”，因为可能带来巨大亏损。亨特兄弟就是典型例子：在1980年价格暴涨后，银价崩盘，他们破产了。类似情况可能再次发生。但目前，贪婪与恐惧仍在蔓延，特朗普未来可能对美联储采取行动或关税措施不确定，只会让波动更剧烈。从这个意义上说，那枚被取消的圣诞纪念币正是当前时代的缩影：市场中兴奋与焦虑并存，虽然这并非德国财政部原本想要纪念的主题。
