最近人民币连续小幅升值，市场上出现不少声音说人民币是被大幅低估了，应该大幅升值（20-40%不等）。不少人问我的看法，本来这个话题我打算在年度总结和展望中说的，这里提前说两句：由于人民币并非是全球自由流通货币，目前离岸人民币这么点量，央行其实完全可以控盘，想贬值就贬值，想升值就升值，只是不好明面上直接干预（怕被说汇率操纵），所以人民币变动最终取决于央行的态度，而央行的态度主要看2点：一是看全球需求和关税变化情况，特别是要重点关注非美国家的关税政策变动，从目前情况看，不太乐观，关税大概率会升（这里省略自己看新闻），需求大概率会掉（25上半年关税导致出口前置基数较高，26H1出口大概率承压）。二是国内经济依赖出口的程度变化，从目前的依赖情况看，不太乐观（消费和投资明年突然崛起的概率很低，还是出口为主），所以结合这两点，人民币升值空间有限，想一想，如果在关税增加的情况下（比如+20%），还大规模升值40%，那么会对出口有什么影响（相当于涨价60%以上）。此外，资本管制明年会继续趋严，防止人民币外流，其实今年已经在进一步收紧了，比如海外券商开户进一步收紧（必须要非大陆人员才能开，去年有漏洞），而且还增加了资本利得税。
