卫星能源系统：寻找SpaceX链上的通胀环节-1226 ————————————

卫星能源系统：寻找SpaceX链上的通胀环节-1226 ———————————— 主线：一、Space X供应链；二、通胀。 能源系统是卫星上的通胀环节，随着单星功率增加，搭载太阳翼面积需同步增加。 以SpaceX为例，当前V2 mini太阳翼面积约105平，V2.0预计提升至259平，V3.0有望达400平以上。 砷化镓电池大规模应用面临成本、产能双重限制。晶硅、钙钛矿的渗透率预计提升。因此电池环节不仅具有通胀逻辑，更有渗透率提升逻辑，未来是双击。 晶硅的优势在于技术相对成熟，钙钛矿能够提供更高能质比，能有效降低发射成本，二者均有机会。当前交易主线仍然是围绕SpaceX供应链。 假设全球每年发射3万颗卫星，单颗卫星太阳翼面积200m2。考虑p型HJT和钙钛矿技术路线，假设各占50%份额（面积口径），按照20%、30%效率（地面AM1.5光谱）测算，对应需求分别为0.6GW、0.9GW。 东方日升：已累计向北美客户交付几万片超薄P型HJT电池片，后续有望获得客户加单，验证产业加速逻辑。 假设公司p型HJT市占率30%，电池片加工费6.3元/W，单瓦盈利假设为2.5元/W，贡献净利润4.5亿，给予40X PE，卫星业务市值180亿。光伏主业120亿（底部市值），合计300亿，看77%空间。 钧达股份：国内已有在轨验证，近期预计向海外客户送样。 假设公司钙钛矿市占率30%，出货270MW。钙钛矿价格60元/W，假设15%净利率，单位盈利9元/W。按照尚翼光电20%持股比例测算，对应净利润4.9亿，给予40X PE，卫星业务市值194亿。光伏主业110亿（底部市值），合计304亿，看109%空间。 蔚蓝锂芯：合作方moli给space X供电芯，不排除未来公司给做代工 在和moli展开合作时，公司就明确表示moli当时最大优势不是BBU而是space X电池供货，未来合作方式很bbu预计类似产生代工业务。 考虑功率提升，单颗卫星用量600颗左右，价单枚火箭用量1万颗，各10美元/颗。假设公司40%份额，20%净利率，卫星预计贡献净利润1.4亿元。