知名投资人罗杰斯说：“史上最惨烈的金融危机，将在2026年发生，而这场危机主要来自于两个原因，一个是疫情后各国疯狂的债务增长，另一个就是人工智能的泡沫。” 疫情刚爆发那几年，各国为了稳住经济、保住民生，都出台了大规模的刺激政策，要么直接发钱补贴民众和企业，要么降息放水增加市场流动性，这些钱都不是凭空来的，基本都是靠政府发债筹来的。 根据国际金融协会的数据，到2025年二季度末，全球债务规模已经冲到了337.7万亿美元的历史新高，上半年这半年时间就增加了21万多亿美元，这个增幅跟2020年下半年疫情最严重时的飙升速度差不多。 尤其是那些发达经济体，像美国、法国、德国这些国家，债务增幅特别明显，其中美国的债务问题最扎眼，国债已经突破34万亿美元，光每年要付的利息就快逼近1万亿美元了，比全年的国防预算还高。 更要命的是，现在全球经济已经从之前的低利率时代转到了高利率时代，借钱的成本越来越高，这就让巨额债务的隐患彻底暴露出来了。 就说美国，短期债务占总债务的20%，占国债发行量的80%，这种结构意味着他们要频繁借新还旧，一旦市场流动性收紧，或者投资者不愿意再买美债，就很容易陷入“降息→美元走弱→外资抛售美债→长期利率反升”的死亡螺旋。 不光是美国，日本的情况也很危险，日本央行持有53%的国债，相当于自己印钱买自己的债，要是以后通胀一直高于2%，不得不放松收益率控制，日债利率每上升1个百分点，政府的利息负担就会增加GDP的1.4%，远超安全警戒线。 新兴市场的压力也不小，现在新兴市场债务已经突破109万亿美元，2025年剩下的时间里要面临近3.2万亿美元的债券和贷款到期偿还，2026年更是有1.1万亿美元的离岸美元债到期，要是美元继续走强，再融资成本会飙升，很可能重现当年的“缩减恐慌”，而且规模只会更大。 这些债务就像悬在全球经济头顶的达摩克利斯之剑，只要有一个环节出问题，就可能引发连锁反应。 如果说巨额债务是埋在地下的炸药，那人工智能泡沫就是随时可能点燃炸药的导火索。现在市场对人工智能的狂热程度，已经有点失去理性了，不管是大公司还是初创企业，都想在AI领域分一杯羹，砸进去的钱不计其数。 巨头们动辄几百亿、上千亿地投入到AI研发和算力建设中，很多初创公司哪怕还没做出成熟的产品，甚至连清晰的盈利模式都没有，估值就能炒到几十亿上百亿。 这种非理性的资本涌入，完全符合泡沫形成的特征——资产价格严重脱离其实际价值，全靠市场情绪和投机热情支撑。 可能有人觉得AI是未来的趋势，投入多很正常，但问题在于，现在大部分AI项目都是烧钱的无底洞，真正能实现稳定盈利的少之又少。很多公司盲目跟风布局，根本不考虑技术落地的难度和市场需求的边界，只是为了蹭上AI的热点抬升估值。 这种情况下，一旦市场情绪转向，或者出现几个标志性的AI企业倒闭、项目失败，投资者就会集体恐慌撤离，泡沫瞬间就会破裂。 而AI泡沫的破裂可不是小事，现在很多金融机构都深度参与了AI企业的投融资，一旦这些企业出现问题，金融机构的坏账就会激增，进而影响整个金融体系的流动性。 更关键的是，AI行业的产业链已经渗透得很广了，从芯片、算力到数据服务，牵扯到上中下游无数企业，泡沫破裂带来的连锁反应会迅速蔓延到整个实体经济，就像2000年的互联网泡沫破裂那样，只不过这次的规模和影响范围会更大。 这两个问题还会相互叠加放大，让危机变得更惨烈。一方面，高债务压力下，各国政府和企业的抗风险能力都大幅下降，要是AI泡沫破裂引发部分企业倒闭、就业下滑，政府根本没有足够的财政空间再出台大规模的刺激政策救市，反而可能因为税收减少、救助支出增加，进一步加重债务负担。 另一方面，要是债务问题先爆发，比如某个主要经济体出现债务违约，市场流动性会瞬间收紧，那些依赖融资烧钱的AI企业会立刻断粮，直接加速泡沫的破裂。 而且现在全球金融市场的关联性比以往任何时候都强，一个国家的危机很容易通过贸易、投资、金融市场等渠道扩散到全球，形成全球性的恐慌。 罗杰斯之所以敢断言这是“史上最惨烈”的金融危机，还有一个重要原因就是现在市场的乐观情绪已经到了极端程度。 当前美股投资者的看涨情绪高达48%，看跌的只有21%，全球对冲基金的净敞口更是升到了2007年以来的最高水平，大家都在信奉“逢低买入”，反而没人担心潜在的风险。
