电力板块，对10支重点企业进行了分析：1.长江电力壁垒：全球水电龙头，拥有三峡

电力板块，对10支重点企业进行了分析：1. 长江电力壁垒：全球水电龙头，拥有三峡、溪洛渡等5座世界级水电站，总装机超4500万千瓦；流域梯级调度能力行业唯一，成本端近乎零边际成本，毛利率60%+；电价由国务院核定，稳定性强供需：水电出力稳定，承担基荷与调峰，是新能源并网最佳伴侣；“西电东送”主力，消纳通道顺畅业绩：现金流持续充沛，分红率70%+；折旧摊销稳定，资本开支进入下行期，自由现金流改善催化：汛期来水向好、电价机制优化、抽水蓄能配套提升调度效率2. 中国核电壁垒：核电双寡头之一，华龙一号技术自主可控，三代核电市占率超60%；核安全运营经验丰富，装机规模持续扩大供需：核电基荷属性强，是新能源消纳的稳定器；“十五五”期间核电核准加速，预计新增装机40GW+业绩：2025Q3净利增25%，在建机组陆续投产，产能释放支撑业绩高增；电价上浮与出海订单提升盈利弹性催化：核电项目核准提速、电价机制改革、海外市场拓展3. 国电南瑞壁垒：电力自动化龙头，特高压控制保护市占率超80%；虚拟电厂接入25GW，电网数字化转型核心供应商；研发投入持续高增，技术壁垒深厚供需：电网投资向特高压、智能电网倾斜，2026年电网投资增速约8%；新能源并网与配网升级带动设备需求业绩：2025Q3净利增30%，在手订单充足，AI赋能配网提升产品附加值催化：特高压核准加速、电网数字化转型、虚拟电厂商业化落地4. 南网储能壁垒：抽蓄+电化学储能双赛道布局，抽蓄项目储备超1000MW；电网侧储能龙头，与南方电网协同效应显著供需：储能是新能源消纳关键，强制配套政策推动需求爆发；峰谷电价拉大提升储能盈利性业绩：2025Q3净利增35%，抽蓄与电化学储能项目同步推进，收入结构优化催化：储能强制配套比例提升、抽蓄电站核准提速、峰谷电价机制完善5. 华能国际壁垒：火电转型先锋，装机规模大，资产质量优；煤电联动机制完善，成本传导能力强供需：火电承担调峰与备用，容量电价上调提升盈利稳定性；新能源装机占比持续提升，转型成效显著业绩：2025Q3净利增120%，煤价下行+电价上浮双重利好；新能源业务贡献增量催化：煤电联动优化、新能源装机增长、辅助服务市场扩容6. 龙源电力壁垒：全球风电龙头，装机超3000万千瓦，海上风电新增领跑；绿电交易规模大，溢价能力强供需：风电装机高增，海上风电补贴延续，绿电需求旺盛；“双碳”目标推动新能源消纳提升业绩：绿电交易规模破6000亿千瓦时，溢价增厚利润；海外订单落地提升增长空间催化：海上风电补贴延续、绿电溢价扩大、海外市场拓展7. 中国西电壁垒：特高压全套设备供应商，换流阀市占率38.1%；技术实力雄厚，参与多项国家重点工程供需：特高压是“西电东送”核心通道，2026年多条线路开工；电网投资扩容带动设备需求业绩：2025Q3订单增42%，海外出口增长，盈利弹性提升催化：特高压新线路开工、电网智能化改造、海外市场拓展8. 华能水电壁垒：西南水电龙头，澜沧江流域开发，总装机超2300万千瓦；梯级调度优化，来水稳定性强供需：水电基荷与调峰属性，支撑新能源并网；区域电力需求增长，消纳空间大业绩：毛利率超60%，分红率50%+；在建项目投产，装机规模提升催化：汛期来水向好、电价上调、梯级调度优化9. 许继电气壁垒：特高压换流阀核心供应商，市占率超50%；一次+二次设备协同，电网升级核心受益供需：特高压直流工程密集开工，储能配套设备需求增长；电网投资向特高压、储能倾斜业绩：在手订单充足，产品附加值高，盈利稳定性强催化：特高压直流工程开工、储能配套设备需求增长、电网智能化改造10. 龙净环保壁垒：电力环保龙头，脱硝设备市占率超30%；碳捕捉技术国内领先，已应用于3个火电项目供需：火电环保改造标准升级，碳捕捉技术商业化加速；“双碳”目标推动环保需求增长业绩：2025年订单金额同比增61%，碳捕捉业务贡献增量催化：火电环保改造、碳捕捉技术商业化、环保政策加码