BBC：中国经济是否会陷入“停滞的十年

尽管国内媒体在极力证明中国经济没有陷入经济通缩，不可能陷入类似日本九十年代房地产泡沫破裂时经济停滞的状态。但是国外媒体依然对我国经济增长的前景抱有不同的看法，以下内容就是英国广播公司对比我们现在和九十年代日本经济破灭时的内容，我为大家将这篇内容用可以让大家看到的内容解读一下。

文章开始指出，中美贸易战自2018年开打之后，中国会不会出现经济停滞的情况就开始成为了国外媒体讨论的焦点。因为距离现在最近的，跟美国打了一场贸易战的日本，就因为跟美国的贸易战而陷入了“停滞的三十年”

在2018年中美贸易战开始之后，我们的经济发展遭遇了多重打击。首先是口罩事件，还包括生育率暴跌，青年失业率创纪录以及房地产的连续暴雷。从症状上看，我们当前的遭遇，跟日本在九十年代初期几乎一模一样。正是因为这个现象，所以所谓中国将经历停滞的十年，已经从过去的一个噱头，成为了经济学家们认真讨论的一种可能。

不过，英媒指出，中国目前虽然在表征上看，跟当年的日本十分相似，但是毕竟中日两国在经济体量，国际分工，地缘政治影响力等方面还是非常不同的。乐观派认为，我们的政府执政能力更强，经济在国家的积极干预下，也可能不会出现经济停滞的情况。而悲观派认为，日本在上世纪九十年代的时候已经是发达国家，人均生产总值已经处于发达国家行列。我们此时的人均生产总值尚处于中等收入水平，一旦此时经济发展出现停滞，会使得社会积聚的各种压力完全释放，届时可能我们出现的问题远比当年的日本要糟糕的多。那么历史到底是会出现简单的重复，还是会出现意想不到的转折？英媒梳理了各方面的观点，试图从中找到这个问题的答案。

关于日本经济陷入停滞的问题，媒体习惯上把广场协议作为主要原因。认为美国人通过广场协议，坑了日本，从而诱发了日本的经济停滞。然而，事实上1985年，在美国的主导下，包括日本在内的五个国家在纽约签署了广场协议，这份协议的主要内容，是诱导美元对这几个国家的主要货币贬值，用以缓解美国的贸易赤字。而其他四个国家并未出现经济停滞，唯有日本在此后五年出了问题。这个协议的目的并非是为了跟日本打贸易战，而是为了美国难以为继的国际贸易赤字。

结果是什么呢？广场协议签订之后，日本为了应对日元升值带来的出口压力，积极引导提振内需，采取宽松的货币政策和积极的财政政策，最终这些政策没有作用在消费上，而是在日本国内创造了疯狂的地产泡沫和金融泡沫，最终日本因为泡沫破裂才陷入了经济停滞。

《繁荣与停滞：日本经济发展和转型》是一本反思日本经济发展和陷入停滞的书，书中指出，将广场协议和日本经济衰退联系到一起是不正确的。因为时间上对不上。而跟日本经济泡沫关系更大的是广场协议后，后面签署的卢浮宫协议。按照这份协议，日本采取低利率的汇率政策，而放任国内热钱膨胀，资产价格上涨，对于经济过热放任不管。牺牲了利率去保护处于高位的日元汇率，这才是导致日本出现经济泡沫破灭。

不管是广场协议导致的日元升值，还是卢浮宫协议中日本保持低利率试图保住日元汇率，都只解释了日本为什么会一步步走向危机，并没有解释为什么这场危机持续了十年，二十年甚至三十年的时间。

日本野村证券首席经济学家辜朝明，通过长期研究日本陷入持久经济停滞的各种现象，提出了著名的资产负债表衰退概念。这个概念说的是日本经济泡沫破裂，导致日本全民陷入了负资产时代。日本突然之间没人借债了，社融数据的下滑对日本的经济停滞造成了巨大的影响。企业最想做的，不是想办法扩大经营规模赚更多的钱，而是尽可能地在保持现有利润水平之下尽快将债务还清。债务最小化取代利润最大化，日本社会陷入了全民厌恶债务的时代。

如此结果，导致日本央行即便是将利率降为0。日本居民和企业借到钱几乎没有成本，也只是用借来的钱还到期的债务，而不用如此便宜的融资成本去扩大投资。日本政府发现0利率不起作用，一度将利率降为负值，让日本企业和日本人只要去借钱，什么都不做就可以赚钱，就这还是依然如故。在日本，无论如何刺激经济，出多么激进的货币政策和经济政策，最终都出现了政策失效的现象。而辜朝明将这种现象，叫做借款人的消失，辜朝明认为，这就是日本经济长期停滞不前的根本原因。

从我国的社融数据来看，我们似乎也在进入所谓借款人消失的时代。比如我们上半年，民间投资不旺盛，甚至还出现了相比去年封控时期下降的情况。今年春节刚过，大量的国人就一股脑地涌入银行想要将自己的房贷提前还掉。以至于银行还专门为此设置了各种各样的门槛，拖着不让贷款人提前还款。这，就是国人开始厌恶债务的表现。

中国经济学家殷剑锋对日本经济停滞的解释，是人口问题。殷教授认为，日本当年资产负债表衰退只是日本经济陷入经济停滞的表面现象。真正导致日本进入长期衰退的，是人口达到巅峰之后的人口危机。人口负增长导致资本投资过剩，投资过剩导致产能过高，消费能力不足，进而诱发投资回报率不高，进而导致投资萎靡。通缩形成，工资下降，失业率随之上升，资本过剩进一步加重，如此恶性循环，螺旋下降。

如果按照这个说法，其实我们现在和当年的日本所面临的情境也有相似之处。我们当前的少子化，老龄化现象正在开始展现出对经济的巨大破坏力。日本经济产业研究所顾问关志雄表示，2020年我国人口结构跟日本在1990年前后非常类似，我国还因为过去多年来的计划生育政策，生育率下降的速度还要快于日本。比如日本出生率从1980年的1.75下降到2020年的1.29，用了四十年时间。而我们在这四十年里，人口总和出生率从2.74下降到了1.28。尤其是去年，我国人口还出现了结构性变迁的标志性事件，人口规模首次出现了负增长，这是我国1960年代以来首次人口负增长，现在和当年相比，还没有自然灾害的影响！

短短数年，我国的人口政策从限制生育，到放开限制再到今天的鼓励生育，似乎印证了我们和日本当初少子化，老龄化相伴而生的经济停滞现象。那么如果从人口结构变迁的角度看，我们似乎和日本也有诸多相似之处。

当然，除了以上两点之外，我们跟日本的相似之处，还包括房地产的问题。广场协议之后，日本房价从1985年底开始起飞，到1990年初的时候，借助于日本宽松的货币政策，日本城市土地价格四年间升值了3倍，90年的东京，土地价格相当于美国全国的土地价格。当房价泡沫破裂之后，地产企业倒闭，银行不良贷款暴增，银行倒闭，民众手里的房子从优质资产，一夜之间变成了烫手的山芋。

我国在20年的地产行业高速增长中，出现了像恒大这样负可敌国的巨无霸房地产企业。在政策收紧之后，一夕之间轰然倒下，2.4万亿人民币的超额债务以及百万套烂尾楼，就是恒大20多年发展留下的烂摊子。

只要去过日本的朋友都会产生一个疑问，不是说日本陷入了经济失去的三十年吗，为何日本所见所闻，物产富足，文化昌盛？为什么日本没有表现出经济停滞的颓废之象呢？

之所以出现这样的认知反差，是因为日本在经济停滞之前，已经跃升到了发达国家的水平。国家整体发展水平很好。只不过经济停滞后，增长率变得非常低罢了。这里有一份数据对比，最能反映日本这么多年来经济停滞的影响。比如广场协议签署之后，日元兑美元大幅度升值，日本的GDP美元核算数据被人为拔高了很多，日本在1995年的时候，人均GDP是4.42万美元，而同时期的美国才不过2.87万。日本是美国的1.5倍。如今三十年时间转眼过去，日本的人均GDP已经不足4万美元，而美国则突破了7万美元。这就是经济停滞，极低增长速度或者负增长的出现导致日本长期维持了当时的生产力状态，三十年来没有提升！

对于悲观派对我们当前状态的论述，正是基于我们目前并不高的人均GDP。诺贝尔经济学奖得主保罗对我们一旦陷入经济停滞的表述是，中国不太可能成为下一个日本，中国经济停滞的结果可能会更糟糕。虽然中国与三十年前的日本有诸多相似之处，但是中国的生产力要落后于当年的日本。《中国成功的危机》这本书是美国哈弗大学教授的著作，这篇著作也表达了类似的观点。

他们所依据的论据是，目前我们的人均GDP只有一万多美元，而这一收入水平正是所谓中等收入国家的水平。很显然，人们不满足于自己的收入不增加，因为天量的债务是建立在收入增加的预期之上的。一旦收入增加预期消失，那么债务就会成为引发各种社会问题的导火索。而一旦收入增加预期消失，还会导致地方债这种依靠土地财政的灰犀牛，突然出现在人们的视野中。当地方债务这颗巨雷得不到压制，对于中国来说，危害有多大可以想象！

经济高速发展时期，资产价格上升，会抵消债务增加的风险。地方债务会因为土地的增值可以很轻松的还本付息。但是一旦经济长时间停滞，地方政府不得不进行财政重组，过去依靠土地财政维持的中小城市就会因此进入萧条的毫无希望的未来。

事实上，这一进程已经在全国各地有所表现。早在两年之前，著名网红城市鹤岗就开始了债务重组，并取消了基层公务员的招聘。鹤岗的债务重组，是触及了我们的一根政策红线。这根政策红线指的是：政府一般债务利息支出占公共预算支出比例或专项债务付息支出车占政府性基金支出比例超过了10%，一旦超过这个红线，就必须启动财政重组计划。

无论中国当前和九十年代的有多么相似，但是中国毕竟跟日本不同。文章指出，我们当前并非毫无办法。

中泰证券首席经济学家李迅雷表示，中国和日本在体制上天差地别。我们是大政府，大市场，相比于日本来说，市场体量远远不是日本可以相比的。基于庞大的市场体量，我国的经济绝不会出现断崖式下跌，而长期发展停滞的情况也不大可能会出现。这是因为中国经济资源配置中，政府可以发挥出比日本政府更大的作用。比如我们早就开始限制金融系统参与房产投资，对土地，地方债以及房价和房贷，都提前采取了预备性质的管控措施。

跟中国不同的是，上世纪八十年代后四年，日本地产泡沫快速生成的时期，日本基本没有对土地和金融系统进行管控。以至于在泡沫破灭的时候，日本的金融机构和企业一时间手足无措，难以自拔。

反映在数据上，虽然今年上半年，我国的民间投资下降了0.2个百分点，而政府投资却增长了7%以上。中国财政科学研究院研究员贾康表示，日本没有类似我国特有的国有经济部分，我国可以协调国有企业，去支撑经济发展以及产业升级所需要的有效投资，而国有企业所占经济发展的比例在我国占据绝对主导地位，这一点要比当年的日本好太多。

其实有个观点是不可否认的，那就是我们的经济增速在过去20年里是不断放缓的。比如我们在1978年开始改革开放之后，经济年平均增长率一直维持在10%左右，2012年开始，下降到7%左右，2016年中美金融战之后，开始进入6%的区间。今年的预期增长率大约是5%

外媒观点认为，我国经济的发展速度，是会随着历史趋势，逐渐进入2%-3%的低增长区间，还是会维持几年的5%左右的增长速度，然后慢慢滑入更低的增长区间。无论哪种增长速度，只要现在经济增速下滑的趋势没变，我们就会真的像日本一样，进入经济停滞状态。

文章到此结束，最后都是一些没用的贬低我们的屁话，我这里就不复述了。本文最后说一下我的看法。我国经济增长的核心是什么？这个可能很多人并没有思考过吧?是房地产吗？现在看来肯定不是，房地产的发展是我们今天所有问题的成因，所以我们必须在这个雷彻底爆炸之前找到维持增长的动力。

而这个动力，我认为是出口，是产业升级。现在看，我们的产业升级还算不错。只是在中美贸易战的大环境下，我们的出口一直在下滑，这个是非常值得担忧的事情。不过所有的悲观因素在叠加到无以复加的时候，乐观的情况就会出现。就像今年我们的外贸一直在下降，但是到今年七月份两位数下降之后，到八月份九月份，降幅就开始收窄。这两个月的降幅收窄，表现在经济大环境中，大家应该明显能够感受到我们的内需市场活跃程度增加了不少吧？

在我看来，我们外贸下降的趋势在今年年底前就会得到遏制，哪怕是美国在跟我们搞渐进式脱钩，也无法摆脱我们产业链的束缚。我昨天写文表示，美国要想彻底击败我们，唯有用产业竞争的方式。而美国要搞产业，就必须放弃美元霸权，而这是美国霸权的核心，是他们最不舍的执念。

所以长期对抗下去，我们的外贸一定会在一个低点企稳回升。当新的增长开始之后，外媒所谓我国经济停滞就会成为一个伪命题。我的所有表述总结起来只有一句话，不要被媒体节奏带偏，要相信国家，相信我们的未来。只要我们有信心，那么未来就一定是向好的，相反的，如果我们都没有信心，那么最终都会因为失去信心而失去一切。祝愿我们的国家和人民，未来可以越来越好！