【“贵金属”行情波动开始加大，怎么理解“铜”？】商品市场轮动交易行情下，铜迅速接力贵金属，LME铜价单日上涨超10%并突破14500美元/吨。供给侧的矿山减产、需求侧的终端稳健叠加库存囤积延续仍是看好2026年铜价行情的基础，但同时建议充分重视在国内传统旺季与海外需求回暖作用下，2026Q1铜价及板块的弹性机遇。随着近期贵金属市场加速升温以及期货市场交易规则调整，资金因素也影响了短期的铜价上涨。根据上海期货交易所数据，2026年1月29日，黄金和白银活跃合约的期货持仓量较上一日分别减少4.8%和3.1%，阴极铜活跃合约的期货持仓量则较上一日增加6.8%。
根据ICSG数据，2025年1-11月，全球矿山铜产量2107万吨，同比+1.6%，但单月产量已从2025年8月开始陷入负增长；全球精炼铜产量2618万吨，同比+3.8%，单月产量增速已从7月的近期高点（6.8%）下滑至2-3%左右。近期海外铜矿企业陆续发布2026年产量指引，但频繁出现同比下滑或不及预期的情况。预计，2025Q3开始，全球铜矿产量将经历至少4个季度的同比下滑，平均降幅3-5%。受此影响，预计全球原生精炼铜产量（占比约八成）将陷入负增长，并将大幅抵消再生精炼铜产量快速增长的影响。（节选自中信研究所相关研报）
