时隔2个月，在中国资产全线沸腾之下，A股市场成交额重返2万亿。而上一次，这个成交额还要追溯到去年12月以及“924”那波行情。于是，成交额重新飙升后，市场对于牛市第二波的呼喊声不绝于耳！那么，牛市第二波行情真的会来吗？
首先，我们需要看一看最近市场的上行以及上行的核心因素。最近市场的火热，主要源于三个核心因素：
一方面，增量资金入场下全场风险偏好提升。2025年2月21日，A股单日成交额达2.23万亿元，创下去年12月中旬以来的新高，较前一日放量近4400亿元，连续12个交易日维持在1.5万亿元以上。这一放量表明市场活跃度显著提升，增量资金（外资回流与内资加仓）形成合力。北向资金连续多日净流入，港股同步大涨，反映出全球资金对中国资产的重新定价。
另一方面，DeepSeek横空出世，中国资产价值重估下，AI等科技股全线爆发，结构性行情深化。以周五为例，当日领涨板块集中于AI算力、液冷服务器、半导体等科技领域，三大运营商（中国电信、中国联通）罕见涨停，寒武纪等AI芯片股表现强势。而这，是此前AI行情持续火爆以及近期泛科技板块走强的具体体现，这一现象与DeepSeek大模型技术突破、AI产业链订单加速落地密切相关。尤其是中国AI突出重围，中国科技价值重估下，引发全球对中国资产的重估。
此外，政策预期以及监管环境改善的刺激。证监会近期强调“保护投资者利益”，释放从严打击证券违法的信号，叠加两会临近，市场对稳增长、强科技政策的预期升温。同时，央行通过“机构互利化便利”工具提供源源不断的资金支持机构购股，财政政策亦发力（如12万亿化债计划、扩大消费政策），为市场注入长期信心
其次，我们探讨一下当前的行情能否持续：
需要提出的，即便当前市场持续上行以及放量大涨，这里仍是结构性行情，尤其是科技股全线爆发下的结构性行情。
从中长期看，DeepSeek大模型、人形机器人等技术创新推动中国在全球科技竞争中占据优势，叠加国产替代加速（如半导体设备），科技成长板块的估值溢价空间或持续打开，但短期，AI算力、半导体等板块交易情绪较高，机构持仓集中度提升可能引发阶段性波动。例如，中信证券指出，若AI应用商业化进度不及预期，高估值科技股可能面临回调压力。
跳出市场，内忧外患之下，市场持续性有待进一步观望。海外方面，美股当前估值处于历史高位（标普500市盈率超25倍），美股阶段调整风险下，谨防海外股市回落对A股的影响。同时，美联储政策转向、地缘政治风险仍是潜在冲击因素，后对市场持续性行情带来干扰；而国内方面，经济基本面修复仍需时间。尽管消费电子、新能源等行业景气度回升，但地产链等顺周期板块盈利压力尚未完全缓解，当前科技股大幅炒作之后，基本面或有一定的抑制；
因此，行情能否持续，或许还要打个问号。
第三，我们看看牛市第二波行情都需要哪些可能的因素
根据信达证券的统计研究，根据A股历史，牛市第一波结束后出现明显第二波，经济基本面往往需要同时具备三大条件：1、制造业景气度企稳，企业盈利企稳反弹；2、物价实现弱企稳，至少是阶段性弱企稳；3、地产销售强企稳。
那么目前的情况是，2024年业绩预告情况显示A股盈利仍处于底部阶段，也就是说企业利润增速仍在低位徘徊。此外，物价是有初步企稳的迹象，但房地产销售虽降幅收窄下强企稳仍需时日。所以，牛市第二波的基本面条件尚未完全成熟，市场的决定因素可能仍在政策端。
综上，我们说春节之后的这波行情，更多的还是以科技为首的结构性行情。而牛市第二波行情，政策持续加码与流动性宽松仍是重要的前提，而基本面方面，消费、地产链等顺周期行业需出现盈利改善信号，形成与科技主线的轮动效应，从而推动市场从结构性行情转向整体牛市，迎来真正的牛市第二波行情。因此，尽管两市成交重新突破2万亿，指数也迎来整体的拉升，但市场预期的牛市第二波行情仍有条件约束，能否形成，或许还需进一步观望。
