近期玉米市场迎来一波强势反弹，从12月下旬到1月中旬，期货上涨113元/吨，现货在期货带动下小幅上涨了50元/吨。玉米的这波上涨主要是一波资金带动叠加政策的影响，其实基本面角度看，玉米港口库存还是处于高位，渠道贸易商和下游企业基本没有去争抢建库存，所以基差水平一直处于低位。尽管期货升水这么多，但是期货盘面依然在资金和政策带动下突破了前期的震荡位置达到了阶段性新高水平。对于这种期货高升水状态会长时间持续吗，后市玉米价格会如何变化？
港口库存高位，需求端建库意愿不强如果按照传统的季节性规律，从12月下旬到现在是玉米的上量高峰期，但是从每天的港口和深加工企业到车数据看，近期的上量和平时并没有很大的变化，港口平均每天收购量3万吨左右，东北深加工到车1000车左右，华北深加工到车600车左右。分析原因看，主要是玉米价格太低，包地农户已经处于亏损状态，出货意愿不强，而且有收储政策的支撑，农户的惜售情绪加强。除此之外，前期因为气温偏高导致霉变和毒素超标的粮已经出货，剩余的粮大部分粮质比较好，农户可以保存到春节后。
对于港口库存，从最新的数据看， 北方四港总库存是440万吨，处于历史高位。广东港谷物库存达到了300多万吨，已经远超往年同期的水平。渠道贸易商和需求端的企业玉米库存并不高，基本维持正常的生产进度。
总之，目前的玉米库存大部分集中在港口和农户手里，并没有被下游消化掉。从各机构的统计口径看，农户的售粮进度在4.5成左右，也就是说还有一多半的玉米没有出货。结合港口的高库存和农户的余粮，春节后的玉米市场供给端还是比较宽松，然而春节后到一季度结束前需求是一年当中最弱的阶段，由于大猪出栏，下游企业原料库存被动增加，供多需少的环境下玉米价格难以大涨，政策方面的收储也是起到支撑作用。笔者认为，期货的高升水状态会持续到3月末4月初，农户的地趴粮出货加上港口库存的积压，期货价格回落，实现期现货的回归，即03合约在套保的压制下还是要回归现货。对于后市的玉米价格，一季度还是偏保守一些，不会出现大幅度上涨，对于二三季度的行情，还需要结合春播的情况来定。
期货升水现货，企业如何锁住风险敞口面对这么高的期货升水，现货企业完全可以锁定基差利润，一边收现货，一边在盘面空期货。可能对于一些企业来讲，期现货都做的话会占用很多的资金，所以对于资金并不充裕的企业，可以考虑使用期权策略，只需要付出少部分的权利金就可以对冲现货的风险。另外，做空期货也面临一个问题，就是收储政策利多的冲击，盘面被套也是挺煎熬。
综合各种考虑，可以利用买看跌+卖看涨期权配合，这样既能保护防止下跌，又能打开上方空间,策略参考：卖3月2200看涨，买2120看跌，到期2月20日。
