产能扩张“遭遇”价格回暖
2025年，锂电隔膜市场格局或将发生骤变？
11月25日，作为锂电隔膜第二把“交椅”的星源材质公布了两份重要协议。一份是公司与大众集团旗下动力电池子公司签订定点协议，预计2025—2032年期间将累计供货约20.9亿平米湿法涂覆锂电隔膜材料。另一份是公司与亿纬锂能达成全球战略合作，2025—2030年期间将销售不少于20亿平米电池隔膜。
两个20亿平米订单，再加上目前星源材质正在迅速扩张的产能和产业布局，中国锂电隔膜座次或将重新排列，在进一步强化市场占有率的同时，稳定价格、强化利润。
头部或将易主，星源材质产能快速扩张2024年是锂电隔膜市场变革的一年，得益于政策对于新能源汽车和储能的支持，锂电需求快速上升，进而带动锂电隔膜出货量快速增长。这一些恰好与星源的新产能的投放周期重叠。
正是借此东风，星源材质2024年前三季度营收实现同比增长17.86%，预计出货量将达到28亿平米，同比增幅接近60%。其中湿法隔膜的比例更是占到50%以上，2024年全年出货有望达到40亿平米。其与第一名恩捷股份的出货量差距正在显著缩小。
与此同时，星源材质还投资百亿在江苏南通建设30亿平方米湿法隔膜生产基地，2025年规划基膜产能达到40亿平米和涂覆产能达到60亿平米。此外，星源材质还拟在江苏南通、广东省佛山分别投资100亿元人民币建设新的锂电池隔膜生产基地；并且其海外市场也在加速布局，例如欧洲的瑞典和东南亚的马来西亚的产业基地目前都在计划之中。
而在销售层面，近日星源材质也提前锁定了2025年的订单。按其最新公布的消息显示，星源材质与大众集团旗下动力电池子公司签订定点协议，预计2025—2032年期间将累计供货约20.9亿平方米湿法涂覆锂电隔膜材料。同时星源材质还与亿纬锂能达成全球战略合作，在2025—2030年期间还将销售不少于20亿平方米电池隔膜。
无论是产能还是销售，2025年星源材质都或将实现翻番，并大概率成为新一代行业龙头。
成本优势尽显，星源材质开启第五代湿法生产线除了产能之外，在成本上星源材质也优势尽显。
简单讲，湿法隔膜生产线是一个百余米长的连续生产装置，前端利用挤出机将超高分子量聚乙烯等混合材料挤出成熔融状态，经过纵向拉伸和不断地横向拉伸后，进入柏油萃取环节成孔，然后进入后道分切收卷的过程。因此，产线的宽度和收卷的速度决定了一条产线的年产量，决定了生产效率，也决定了成本高低。
兵法上讲一寸长一寸强，一寸短一寸险，在隔膜生产中也是一样。在2020年以前，行业设备普遍幅宽是3.2米，之后发展到4.5米，现在已经发展到了8-10米幅宽。按照最新的低成本产线分析，成本在每平米0.4元左右，这意味2020-2022年投资的一些4.5-5米幅宽的旧线基本上已经不盈利，但是对于传统老厂一条产线投资约1亿元，产出基膜约为1.5亿平米，这么大投入的设备更新不仅需要实力保证，更需要时间。
但是对于星源材质来讲就具备了后发优势。这也是其成本之所以能够压得很低的最主要原因。目前，星源材质的湿法产线相对于一些大厂而言更新、成本更低。星源已经连续6个季度的毛利率高于同行。
此外，星源材质凭借长期的技术积累和创新，目前隔膜制造工艺已提升至第五代超级湿法线单线，设备宽幅超 8米，产能2.5亿平方米，在品质、效率、智能化、低碳化等指标方面均刷新行业标准。
产业格局生变，隔膜价格回暖？锂电隔膜行业，是一个典型的重投资、重设备、拼成本的行业，尽管资本回报率低、产能建设周期长，然而一旦抢滩成功，设备的后发优势叠加生产规模优势，也将形成重资产壁垒，进而实现持续扩张和稳定盈利。
因此，这次星源材质的逆袭一旦成功，市场前三格局一旦生变，也将形成新的市场投资壁垒，相应减缓价格变动。
更乐观的分析认为，按照0.5元/平米的基膜售价，新的低成本产能将得到释放，而高成本的产能将暂时停产。同时由于投资壁垒效应的形成和产能建设空窗期的叠加，目前没有看到25年之后的大规模投产计划。
因此，低成本产能的投放速度将减慢，为了满足需求，会有一部分高成本产能再次复产，由于锂电需求的增长，有可能出现价格回暖。
从目前行业前三来看，恩捷股份、星源材质、中材科技三家就已经占据了市场60%左右的产能和70%的出货量。整个市场已经基本完成了产能出清。下一步，随着星源材质的大举投资和新设备产能的释放，一方面是产业“集中度”还将进一步加大，另一方面也导致其他二三线企业和新进入投资很难在短时间内跟进。
只要市场整体需求趋势在2025年不发生大的变化，能够保持在25%左右的增长，那么整个市场的供需平衡就可以实现，甚至在2026年还可能会出现供应偏紧的情况。
