中国资产迎来史诗级行情，业绩验证在即，财富大门已开启？

2025年开局，中国资产迎来了一轮久违的上涨行情。恒生科技指数年初至今涨幅超30%，部分个股甚至翻倍。

市场情绪从极度压抑转向亢奋，资金流动、政策风向、产业逻辑都在发生微妙变化。这背后，究竟是短期情绪修复，还是长期趋势反转？

在过去的数年时间里，中国资产，包括A股、港股以及中概股，在全球资本市场的舞台上表现相对黯淡。

地缘政治摩擦不断、科技领域竞争日益激烈，加之国内经济结构的深度调整等多重因素相互交织，导致外资持续撤离，中国资产的估值遭受严重挤压。

步入2025年，市场逻辑发生了显著的转变，主要源于以下三个核心要素。

资本市场本质上是市场化的产物，倘若政策环境过度干预，必然会对估值形成限制。自2024年底至2025年初，政策风向出现了积极的调整，国际关系逐渐趋于缓和。

市场对于“市场化回归”的预期显著升温。以部分行业为例，监管政策边际上的放松，使得外资机构开始重新审视中国市场的投资价值，为估值修复奠定了坚实的基础。

2024年，全球范围内AI浪潮汹涌澎湃，但彼时中国科技企业在这一领域的影响力相对有限。然而，进入2025年初，以DeepSeek为代表的国产大模型取得了重大技术突破，与此同时，腾讯、小米等科技巨头的AI产品也成功落地。

这一系列积极变化促使市场开始重新评估中国科技公司的竞争力。如今，AI领域已不再是美国一家独大的局面，中国企业在技术迭代以及商业化应用方面的能力正在被重新定价。

在过去的两年中，海外主权基金、养老金等长线资金（LongOnly）持续低配中国资产。但近期，随着政策环境的逐步改善以及中国资产估值吸引力的显著增强，部分资金已经开始试探性回流。

尽管目前整体流入速度相较于对冲基金以及内地南下资金仍较为缓慢，但倘若这一趋势得以延续，有望成为下一阶段行情发展的重要推动力量。

总体来看，当前行情的第一阶段主要表现为“估值修复”，其核心驱动力来自于政策预期的改善以及科技叙事的强化。

然而，后续能否顺利进入第二阶段（业绩验证）以及第三阶段（全球竞争力重估），仍有待进一步观察相关数据的变化情况。

资金犹如市场的血液，对于市场的运行起着至关重要的作用。在本轮行情中，资金结构呈现出极为鲜明的特点。

2025年，港股市场的定价权已然从外资手中转移至内资阵营。通过港股通南下的资金持续保持流入态势，部分龙头公司的外资持股比例降至历史较低水平。

这一现象意味着，未来若外资想要加仓，只能以更高的价格买入，从而形成了“内资抄底、外资追涨”的全新市场格局。

近期，港股IPO市场呈现出回暖迹象，某茶饮巨头IPO冻结资金近2万亿港元，创下历史新高纪录。打新热度向来是市场情绪的重要风向标，这一现象充分表明散户和机构投资者对于港股市场的信心正在逐步恢复。此外，部分私募基金目前的仓位仍低于历史峰值，这意味着后续在资金层面仍具备一定的加仓空间。

尽管部分对冲基金（HedgeFund）已经开始回补仓位，但长线资金，如挪威养老金、加拿大退休基金等，尚未大规模入场。

一个重要的观察指标是白酒板块，作为外资传统偏爱的投资领域，若白酒股出现启动迹象，或许意味着长线资金开始重新配置中国资产。

综上所述，当前市场主要由内资主导，外资尚未全面回归。若后续外资能够加速流入，市场行情有望进入加速上涨阶段。

在完成估值修复之后，市场迫切需要企业业绩来提供支撑。2025年第一季度财报季将成为关键的验证节点。

腾讯、阿里、美团等互联网巨头在过去两年大力收缩非核心业务，将战略重点聚焦于提升盈利能力。

若本季度财报显示其利润能够持续增长，并且叠加AI业务带来的新增量，市场很可能会给予这些公司更高的估值。

中国的电动车企业，如比亚迪、理想、小鹏，以及光伏企业，在全球市场已经占据领先地位。若海外政策风险能够得到有效缓解，并且出口数据超出预期，市场将对这些企业的全球化发展潜力进行重新定价。

小米、华为等消费电子公司的新品周期，如AI手机、AR设备等，若能够获得市场的广泛认可，有望带动整个产业链的估值提升。

在半导体领域，国产替代的逻辑依然成立，但需要密切关注技术突破的实际进展情况。

总体而言，若第一季度财报整体表现超出预期，市场行情有望顺利进入第二阶段，即业绩驱动阶段；反之，若财报不及预期，市场则可能进入震荡调整期。

基于当前的市场逻辑，未来行情有望分三个阶段逐步推进。

（一）第一阶段（2025年第一季度）：估值修复阶段

驱动因素：政策环境的改善以及科技叙事的强化。

观察指标：外资回流的速度以及IPO市场的热度。

风险点：短期内涨幅过快可能引发技术性回调。

（二）第二阶段（2025年第二季度至第三季度）：业绩验证阶段

驱动因素：财报数据超出预期以及行业基本面的持续改善。

观察指标：互联网、新能源等行业龙头企业的业绩表现。

风险点：经济复苏的力度不及预期。

（三）第三阶段（2025年第四季度及以后）：全球竞争力重估阶段

驱动因素：中国科技公司在全球市场占有率的显著提升。

观察指标：海外业务的增长情况以及技术突破的进展。

风险点：地缘政治因素带来的不确定性扰动。

对于普通投资者而言，面对市场的快速变化，需要保持持续关注，避免反应滞后。可以先以小仓位（如5%-10%仓位）进行试水，建立观察仓，以便更好地感受市场节奏。

投资过程中，应聚焦于边际变化，而非过于关注短期波动。同时，要秉持长期视角，避免过度交易。

毕竟，投资并非短跑竞赛，而是一场漫长的马拉松，最终的赢家往往是那些能够看清市场趋势并坚定持有优质资产的投资者。

在2025年中国资产从估值压抑到逐步修复的过程中，投资者应聚焦自身能够理解的领域，保持理性，耐心等待合适的投资机会。



文本来源@麦子店圆桌Night的视频内容