今年上半年，沪指、创业板指数在2月触底后一路回升涨幅超过10%，而华夏眼科股价反逆势下跌最高跌幅六成。

文/每日财报 吕明侠

6月6日，华夏眼科（301267）发布公告，上海市监察委员会已解除对实际控制人、董事长苏庆灿的留置措施； 同时，苏庆灿被公安机关采取监视居住措施，所涉及事项与公司无关。

华夏眼科再次成为市场焦点。去年12月底，上市不久的华夏眼科实控人苏庆灿突遭留置震动市场，公司股价在今年2月到达高点后一路下跌，跌幅高达62%，而整个沪指、创业板指数在2月触底后一路回升涨幅超过10%。

不仅如此，股价下行的华厦眼科还遭遇了股东的减持。磐茂投资和启鹭投资两位股东解禁期一过便开始减持公司股票。这些数据背后究竟折射了何种信号？华厦眼科该如何破局？

实控人被留置近半年

我国眼科医疗市场已展现巨大潜力。东莞证券发布的研报显示，2015-2019年，中国眼科医疗服务市场规模由507.1亿元增长至1037.4亿元，年均复合增速约为19.6%。预计到2025年，我国眼科医疗服务市场规模将有望达到2521.5亿元，2020-2025年年均复合增速有望达到17.5%。

这个市场规模的蓬勃发展吸引了众多资本的疯狂加入，与此同时，还有各行各业的其他资本也选择跨界而来，其中，华厦眼科则是其中的一个代表。

公开资料显示，华厦眼科与莆田系渊源颇深。1969年，华厦眼科的创始人苏庆灿出生于福建莆田，并从厦门大学硕士毕业。

或许是祖上经商的缘故，苏庆灿在毕业没多久，就辞去了稳定的事业单位的工作，产生了创业的想法。

在上个世纪90年代，苏庆灿通过创业，先后创立了欧陆商贸、欧华进出口公司，赚到了自己人生当中的第一桶金，他还曾担任厦门市莆田商会第一届、第二届会长。

直到2003年，身为莆田人的医疗基因觉醒。当年，苏庆灿通过改制，拿下厦门眼科中心的控制权。当时的转让价格为1708万元，还不到其无形资产评估值的一半。

而这个改制过程，至今还充满争议。苏庆灿实现对厦门眼科中心的控制后，该机构的经营性质在“非营利性”和“营利性”之间切换数次，被质疑为方便定向拿地。

后来，随着华厦眼科的上市，有关这起改制的争议逐渐浮出水面。监管方在问询函中多次询问有关股权转让的合法性、是否涉及国有资产流失等问题。

2023年年末，华厦眼科的实控人苏庆灿因个人原因被留置，直到6月6日，上海市监察委员会解除对苏庆灿的留置措施，同时被公安机关采取监视居住措施。

盘踞华东市场遭冲击

华厦眼科是厦门一家专注于眼科专科医疗服务的大型民营医疗连锁集团，提供各种眼科疾病的诊断、治疗等眼科医疗服务。从营收规模来看，华厦眼科仅次于爱尔眼科，是中国第二大民营眼科连锁机构。

发展至今，华厦眼科被认为是除爱尔眼科（300015.SZ）之外的“民营眼科老二”。

不过，从整体业绩体量来看，其与爱尔眼科仍有差距。2023年年报显示，华厦眼科营收约为40.13亿元，同比增长24.12%；归母净利润约为6.62亿元，同比增长22.83%。爱尔眼科则营收约为203.7亿元，同比增长26.43%；归母净利润约为33.59亿元，同比增长33.07%。

具体分产品来看，华厦眼科主要由屈光项目、综合眼病项目、白内障项目、视光服务项目和其他业务收入组成。从2023年年报数据来看，屈光项目收入最高，约12.06亿元，占营收的比例为30.1%。

需要指出的是，华东市场在2022年之前一直属于华厦眼科的天下。自2019年后，爱尔眼科在华东市场发力，近年呈现出持续增长态势。从区域营收规模看，爱尔眼科已经击穿华厦眼科。

2023年，华厦眼科华东地区收入为29.75亿元，同期爱尔眼科为31.14亿元。需要指出的是，2022年，华东区域华厦眼科收入为23.66亿元，同期爱尔眼科为23.08亿元，两者收入相当。可以看出，爱尔眼科华东区域收入增速相比华厦眼科相对迅猛。

近年来，作为“民营眼科第二”，华厦眼科与头部企业仍有较大差距，同时还面临着同类企业的强势追赶。激烈竞争下，华厦眼科不断扩张自己的商业版图。截至去年末，公司已在全国18个省和直辖市的47个城市开设57家眼科专科医院和60家视光中心。

不可否认，并购式外延发展，是企业做大做强的一条捷径。但机遇与风险是相伴的。一方面，收购扩张迅速扩大了各家医院的经营规模。但另一方面，管理风险和商誉风险随之而至。2023年报显示，华厦眼科商誉1.73亿元，相比2022年底增长188.02%。

如今，已有爱尔眼科、何氏眼科、普瑞眼科、何氏眼科等眼科医院队伍已经扩容不少，大家也都具备收购资产的能力，华厦眼科通过外延扩张构建的护城河不再安全。