最近，印度货币又贬值了。不得不说，印度是一个神奇的国家，过去40多年，印度卢比兑美元一直在贬值，稳定的贬值。
按理说，一个国家的货币如果一直不稳定，贸易会出问题，经济也会出问题。试想一下，如果你的存款随时在贬值，结果会怎样？
当然是资金外流，做外贸的也不愿意接受卢比，收到卢比都会赶紧兑换成美金。为了不外流，只能增加利率，而高利率又会遏制经济增长，这是已经纳入教科书的宏观经济逻辑。
可是，就是这种情况下，印度的经济还挺好的。过去20年，印度经济增速很不错，股市更是非常红火。
1，为什么要聊印度？
中国的舆论场上，有很多介绍印度的文章和视频。其中，很多都是嘲笑印度获取流量，可以说取笑印度，说印度不行似乎成了流量密码。也有人，吹捧印度，说人家的民主制度好。
对于这样的内容，我不太感兴趣，做投资需要客观一些，投资者是没有祖国的，至少分析师是没有祖国的，唯一的标尺就是真相。我们尽量不要带有任何偏见，去看待印度，才能还原事物的真相。
过去40年，中国这个庞大的经济体，以人类历史上从未有过的速度在进行基础设施建设，带动了庞大的大宗商品需求，铁矿、铜等等大宗商品，全都因为中国大大规模建设，而变得稀缺。
现在，问题来了，当中国这个巨大的基建机器逐步停下来之后，不仅对中国经济形成了冲击，也对上游原材料的需求形成了巨大的冲击。
所以，这个时候，有没有一个国家能够填补中国留下的巨大商品缺口，对未来大宗商品价格具有决定性影响。而在所有的国家之中，印度人口全球第一，近几年发展速度也挺快，看起来像是下一个中国，连很多国际观察者也这样认为。
假设印度可以填补这样的空缺，也出现大规模基础设施建设，拉动对大宗商品的需求，只要等到中国经济复苏，那就是新一轮的大通胀。
相反，如果印度不能填补这样的空缺，那么对于大宗商品来说，这将是一个非常漫长的下跌之路。因为需求没有了，供给过剩会持续很长时间，哪怕中国有所反弹，也不能改变这样的趋势，如此2015年那种极端的商品行情，就有可能再现。
2，印度制造美梦破灭
印度能不能走上中国过去的道路，其实取决于2个因素，一个印度自己本身的情况，另一个是全球经济与技术发展阶段。
可能很多人认为，印度人多，自然经济增强潜力很强，这完全是两回事。还记得我在《跪不跪？大清还是亡了》里面提到的，1840年之后，中国已经有4亿人了，不还是被人欺负到1949年嘛？人多并不一定有用。
核心的原因是统治者的利益与最广大群众的利益不一致，大范围引进科学最先被干掉的就是满人自己，同样的道理在印度也适用。印度上层阶级只要保证自己过的舒坦就行了，至于国家是不是发展，这又是另外一回事了。理想和现实之间存在差距，这是亘古不变的。
纵观历史，每一个国家的成功，都得经历工业化：先做世界工厂，给人打工，利用出口导向型经济模式，积累大量地原始资本，然后用于投资设备、基础设施和教育，然后继续进行产业升级。
中国有句古话，一个家庭的兴旺,需要至少三代人的努力。国家也是一样，需要存钱、投资、再存钱、再投资，利用原始资本不断积累，然后才能成功。
莫迪于2014年上任后，也是这个想法，提出“印度制造”计划，试图利用中美贸易冲突的历史性机遇，做一个骑墙派，引入国际资本和产能。为此，他还制定了非常宏伟的目标：
√将印度工业年增长率提升至12-14%；
√到2022年创造1亿个工业工作岗位；
√到2022年将制造业占GDP的比重提高到25%（后调整目标期限至2025年）；
√推动印度向价值链上游攀升，以此取代中国成为新的“世界工厂”；
所以，在过去10年执政期间，印度开始大规模基础设施改造，包括实现交通网络现代化、改善城市设施和扩大数字基础设施，重点发展高速公路、铁路和机场，推广水路和索道系统，2023年基建投资较2014年提升5倍，国家公路网里程增长60%。
结果10年过去了，情况非但没有好转，反而变得更坏了。印度制造业增加值占GDP比例不增反降，从2010-11年的18.3%下降到了新冠疫情暴发前2019-20年的14.72%。
尽管这些年外国直接投资持续增加，但是有两个问题：其一流入印度的FDI中，只有一小部分用于生产性投资，且这一占比在2018-19年度达到峰值以后便不断下滑。在2020-21年度，尽管印度接收了超过800亿美元的FDI，但其中只有210亿美元可被归类为生产性投资，仅占形成资本总额的3.1%。
其二，尽管流入印度的FDI绝对值在增加，但其占GDP的比例却有所下滑。2014-15年至2022-23年期间，FDI占印度GDP的平均比例仅为1.76%，而在2007-08年至2014-15年间，这一数据则为2.14%。
我们都知道，一个国家有没有持续发展的动力，看的是贸易顺差，有了存款之后，才能继续投资，利滚利。一个家庭是如此，国家也是如此。可是，我们看到的是印度贸易逆差逐年扩张。
在过去的十年里，印度的商品出口在国内生产总值（GDP）中所占的比重呈现出持续下降的趋势，从2013-14年的10.2%滑落到了2022-23年的8.2%。2023年，印度贸易逆差为2389.9亿美元，对中国贸易出现833.4亿美元逆差,对美国实现323.4亿美元顺差。
那么，钱从哪里来呢？搞笑的是，印度人的主要外汇来源竟然是侨汇，也就是向全世界出口印度人。根据最新的数据，印度连续第三年在全球汇款排名中排名第一，非居民印度人（NRI）在2024年寄回了创纪录的1290亿美元。这也很好解释了，为什么印度持续贸易逆差，还能保持经济增长，因为有人在外部不断输血。
但是，这可不是长久之计。没有贸易顺差，怎么投资呢？不投资，怎么形成持续的复利增长呢？
数据显示，印度生产性投资与资本形成总额的比率，在经历1990年代和2000年代显著增长后，呈现出结构性减弱趋势：从2007年的近42%下降到2020年的29%。到2023年，这一数值虽回升至34%，但仍然远低于过去的水平。
所以，如果印度按照当前的趋势持续下去，没有持续的贸易顺差作为基石，想要对中国形成大规模替代是不现实的。
3，印度经济弊病：根子上的问题
为什么印会有着大好的条件，却迟迟发展不起来呢？如果不是人口本身的原因，那就是资源或者是分配的原因了。
前面，我写过一篇有关印度股市的文章，里面提到了1979年以来，印度股市一直长牛，从100点涨到了8万点。很多股民看起来的确很爽，但是问题在于在这种情况下，谁有钱谁就会变得更有钱，穷人跟班无法在超级大牛市中分一杯羹。有钱人，什么都不需要做，只要买入股票，就能够变得越来越有钱，变成了趴在帝国身上吸血的虫子，奴役下层。长此以往，底层人也就丧失了斗志，不管怎么努力都没用，那不直接躺平算了。（参考：《印度股市创历史新高！背后是血淋淋的垄断经济》）
数据显示，最富有10%人口所持有的国家收入份额从1990年的34.4%上升到2018年的57.1%。相较之下，最贫穷的50%人口所占国民收入份额则从20.3%下降到13.1%。
在这种极端不公平的环境中，经济怎么可能有很好的效率？而且，这种极端的情况，在某些时候，甚至会演变成为内部斗争。
当然了，这一点和印度历史、文化有关系，二战中，没有经历过血的洗礼。通过非暴力不合作的方式获得了独立，看似兵不血刃，实际上恰恰丧失了一次财产重新分配的机会，均田地的历史性机遇。
除了社会制度层面的原因之外，印度国内的文化、民族问题也是大问题，印度全国有22种官方语言。这不仅仅是22种语言那么简单，这代表了随时随地有22种矛盾需要平衡。
印度的营商环境也十分恶劣。它的法律制订地非常完备，一个发展中国家地环保法比发达国家还完善，不走偏门根本没法做生意，走了偏门就等于被人抓着小辫子，想什么时候捏就什么时候捏。有一句话说得好：印度普遍性制定法律，选择性执法。
印度的地理环境也是一个非常大的掣肘。大家有没有发现，全球经济发达的地区，都是温带，因为在这种环境中，最有利于生产工作。
比如，印度2024年夏天的时候，气温可以达到50度，别说人受不了了，连机器也受不了，在这种环境中，机器的寿命都要短一些。在其他情况不变的情况下，如何竞争呢？
类似的还有其他资源。印度和中国的人口一样多，但是印度的国土面积却只有中国的1/3。但是，他的耕地面积却比中国还要多。14亿人口，可不仅仅是14个劳动力，更是14亿张嘴，如果不把这些嘴填满，很容易出现问题的。最重要的能源方面，印度除了煤炭还行之外，其他的大多都需要进口。
更加重要的是，随着技术的发展，人力成本在制造业中的重要性开始下降。现代的AI已经可以从事很多简单重复工作，特别是智能化工厂的建设，让传统发展中国家的人力优势变得越来越低。（参考：《中国关上了制造业的大门》）
除此之外，全球科技进步的速度放缓，增量竞争变成了存量竞争。连传统豪强欧洲、日本的日子都不好过了，印度的机会也就更少了。
综合来看，印度很难复刻中国在上世纪的经济奇迹，一方面是我前面提到的这些印度内部问题，另一方面是外部科技发展的速度放缓，全球化渗透率过高，信息革命带来的最佳时间窗口已经过去了。
4，印度能成为关键X吗？
虽然印度有这样那样的内外部问题，但我们依然不能否认印度在某些方面还是具有一定的相对优势。
目前来看，制造业在向无人化转变，可是在很多附加值比较低的产业，或者是具有区域性特征的产业中，比如纺织，人口仍然是最为重要的生产要素之一，制造业转移的窗口并没有完全被关闭。
印度精英人口虽然说着一口咖喱味英语，但是在英语为主体的现代环境中，还是可以有很多机会。比如印度的软件外包业，在全球范围内都是非常优秀的。
可是，如果只是维持一般的增速，印度即便是增长，恐怕也无法弥补中国需求下滑留下的窟窿。比如，2023年中国钢产量10亿吨，印度倒是排名第二，有1.4亿吨，增速11.8%。但，中国只要下降1%，就足以压过印度10%的增速。
另外，根据海关总署的数据，1-11月中国原油进口5.06亿吨，同比降1.94%。根据美国能源信息署的评估，2024年和2025年，印度将占全球石油消费总增长量的25%。预计2024年全球石油消费将增加90万桶/日，2025年全球石油消费将增加130万桶/日。
所以，在未来的几年中，印度的经济增长情况将会对全球经济，特别是对大宗商品的需求产生比较大的影响。
但，我个人不太看好它继续向上的动力，后遗症已出现。在大宗商品价格这么弱的情况下，印度目前通胀依然严重。根据印度中央统计局12月12日公布数据显示，印度11月份CPI同比增长5.48%。同时，10年期国债收益率在7%左右。
通胀一向是非常有效的数据，说明过去几年印度通过加杠杆的方式的刺激经济已经产生了副作用，很难再继续加码，维持现状已经不容易了，市场已经吃不消了。
须知，过去几年，印度年度投资占GDP比重从疫情前31.6%上升到23年的33.7%，就算这样，印度的经济增长也挺乏力。东亚各国历史上在这个阶段，都是10%以上的增速，2024年3季度又下降到6.7%。
因此，在这种大环境中，印度恐怕很难完全填补中国基建周期下行，带来的需求增速下滑，以至于对全球大宗商品需求都会形成持续而长久的冲击。
