海通证券预亏34亿之谜

在大部分券商靠着9.24行情赚得盆满钵满的时候，海通证券却逆势而行，巨亏34亿。而其业绩“暴雷”的背后，一方面是境外金融资产估值大幅下降；另一方面，要归咎于每况愈下的投行业务。值得一提的是，从境外资产来看，此前对中资美元地产债颇为青睐的海通国际控股在海通证券的境外业务中占据重要位置。

海通证券一份预亏34亿元的业绩预告引发市场一片哗然。

1月24日晚间，海通证券发布了2024年的业绩预告，其指出预计2024年的归母净利润为-34亿元，扣非净利润为-37亿元。去年海通证券的这两个数据分别为10.08亿元、2.71亿元。

值得一提的是，在海通证券出现巨亏的同时，不少同体量券商却与之截然相反，实现业绩暴涨。如，中信证券、银河证券、国泰君安等。放眼同行来看，目前披露的券商业绩预告中，包括海通证券在内，合计有3家可能出现亏损，海通证券以预亏34亿元的金额处于末位。

而对于34亿元的预亏，海通证券归咎于两点，境外金融资产估值大幅下降，投资收益和公允价值变动损益减少；境内市场股权融资规模下降，公司投行业务收入减少。

从境外资产来看，此前被私有化的海通国际是其旗下极为重要的平台之一，为人熟知的是其多次踩雷地产债而拖垮业绩；从海通证券的投行业务来看，2021年至今处境艰难。

海通证券或成“亏损王”

合并在即，海通证券交出了一份预亏34亿元的业绩报告。

1月24日晚间，海通证券发布2024年业绩预告，去年其实现归母净利润为-34亿元，扣非净利润预计为-37亿元，同比由盈转亏。而前三季度，其仅亏6.6亿，这也意味着，第四季度海通证券亏损或超27亿。

众所周知，2023年海通证券便出现了明显的业绩下滑。从财务数据来看，当年海通证券归属于母公司股东的净利润为10.08亿元，同比下降84.59%；扣非净利润2.71亿元，同比下降95.40%。业绩“跳水”之际，一度跻身“前三甲”的海通证券，排名也一跌再跌。彼时其从2022年的第10名滑落2023年的第24名。

其每况愈下的表现也引得市场一片哗然。值得一提的是，海通证券出现巨亏的同时，不少同体量的同行却捷报频传。

据统计，截至1月24日，共有超20家券商披露了2024年的业绩预告。其中中信证券以预盈217.04亿元的金额在一众券商中拔得头筹。而国泰君安以130.18亿元、招商证券以103.67亿元和银河证券以101.33亿元紧随其后。此外，还有4家券商去年预计净利超过十亿，分别为国投证券（25.64亿元）、国元证券（22.85亿元）、东兴证券（14.5亿元至17亿元）、中金财富（11.94亿元）。

事实上，此前业内就对券商2024年的业绩充满期待。毕竟9.24行情以来，券商两大核心业务，即自营、经纪均出现肉眼可见的好转。国泰君安此前更是在研报中直接预测，预计2024年上市券商业绩增速转正，归母净利润同比+14.03%。

券商整体的表现尚可，即便表现不佳，预亏金额也并不算多。目前，业绩可能出现的亏损除了海通证券外，还有两家。天风证券预计2024年的净利润为-3400万元至1200万元；锦龙股份称2024年归母净利润系亏损状态，预测区间为5760万元至1.11亿元。

在披露业绩预告的24家券商，海通证券预亏34亿元成为券商中的“亏损王”。而预亏34亿元的背后，一方面系被境外资产拖累，另一方面自身抗“打”能力弱。

境外资产成亏损“元凶”？

冰冻三尺，非一日之寒，海通证券业绩急转直下系沉疴未解，积重难返。

其在公告中指出了预亏的元凶之一为境外金融资产估值大幅下降，投资收益和公允价值变动损益减少。

从海通证券的发展足迹来看，其是国内券商出海的“领头羊”，早在2002年就提出了“立足亚太、辐射欧美”的全球化战略。根据2024年半年报，截至去年6月末，海通证券境外资产2167.71亿元，占总资产的比例为30.05%。境外业务在整体业务的重要性不言而喻。

从海通证券境外资产的标的来看，海通国际控股是顶梁柱般的存在。截至去年6月末，其资产规模在海通证券整体的境外资产占比约52%。从业绩层面来看，前者2018年至2020年的业绩在总体中占比在25%以上。

也就是说，海通证券近几年的业绩萎靡，海通国际证券难辞其咎。

数据显示，2021年到2024年上半年，海通证券的营业收入分别为432.05亿元、259.48亿元、229.53亿元、88.65亿元，同比变动分别为13.04%、-39.94%、-11.54%、-47.76%；同期应对的归母净利润分别为128.27亿元、65.45亿元、10.08亿元、9.53亿元，同比变动分别为17.94%、-48.97%、-84.59%、-75.11%。

而同一时期，海通国际证券的业绩分别实现收入108.53亿港币、30.41亿港币、-15.75亿港币、-16.97亿港币；同期的净利润分别为10.16亿港元、-53.40亿港币、-81.56亿港币、-28.73亿港币。

为何从2022年开始，海通国际业绩一落千丈？

在2022年度的业绩说明会上，海通证券财务总监张信军回应称，海通国际2022年亏损的主要原因：一是因香港市场首次公开发行募资金额和现货市场日均成交量下降，佣金和费类收入下降52.6%至15.4亿港元；二是投资亏损，包括与二级市场交易的股票和债券投资相关损失约34.4亿港元，以及因相关投资估值随可比公司市值及底层资产状况下跌，导致私募债权与股权投资和另类投资相关的公平值损失16.5亿港元；三是减值15.9亿港元，系因抵押品市场价格或估值下调计提信用减值。

其中，海通国际盈利的核心业务之一是中资地产美元债。在过去的几年中，通过承销和投资中资地产美元债获得了较高的收益。具体的模式为在承销中国房企发美元债融资业务的同时，自营部门购入这些债券。根据梳理，其曾经的客户有恒大、华夏幸福、正荣地产等。

从数据来看，2018年至2021年期间，海通国际承销的地产债规模分别达到了60亿、72亿、45亿和33亿美元。此后，房地产行业风声鹤唳，这让海通国际难免受拖累。

显然，海通国际的巨亏对海通证券影响颇大。

内忧难解

境外业务受损，海通证券境内业务亦不尽人意。

海通证券在业绩预告中指出，“境内市场股权融资规模下降，公司投行业务收入减少”也是预亏的原因之一。

根据梳理，海通证券的投行业务手续费净收入在2020年登上49.39亿元的顶峰之后，便一路下滑。2021年至2024年半年，这一数据分别为49.25亿元、41.79亿元、34.21亿元、8.5亿元，同比变动分别为-0.27%、-15.16%、-18.14%、-56.17%。

从具体的项目来看，其撤否率较高。以2023年为例，海通证券共保荐了125个项目，保荐数量在行业排名第三，低于中信证券的251家和中信建投证券的169家，但撤否率却高于上述两家券商，达18.4%，中信证券和中信建投撤否率分别为16.73%和14.2%。

从2022年的数据看，海通证券撤回了16家保荐项目，撤否率达11%，在头部券商中位居第一。

投行业务受损的同时，海通证券其他业务也在2021年开始陆续下滑。

数据显示，2022年至2024年上半年，经纪业务手续费净收入分别为46.7亿元、38.3亿元、16.9亿元，同比变动分别为-22.42%、-18.06%、-14.26%。

此外，资管业务手续费净收入、其他业务收入以及利息净收入无一例外均在上述期间下滑。

如今业绩亏损的海通证券此前是业内翘楚。在业绩上多次与国泰君安比肩，且净利润曾仅次于中信证券。从整体的排名来看，2014年到2021年，海通证券在前五中占据一席。

比如在2019年，净利润前四位的券商分别为为中信证券（122.29亿元）、海通证券（95.23亿元）、华泰证券（90.02亿元）、国泰君安（86.37亿元）。

随着国泰君安和海通证券的合并迈向“倒计时”，海通证券或将借此加快业务调整，走出低迷期。