在经济发展的宏大叙事中，数据如同精准的航标，指引我们洞察经济发展的趋势与脉络。国家金融与发展实验室发布的报告，为我们揭示了中国宏观杠杆率在第一季度的动态变化，同时，欧美银行危机的持续发酵，也让全球金融格局充满了变数。这一系列现象背后，隐藏着怎样的经济逻辑？又将对我们的经济生活产生何种影响？
中国宏观杠杆率攀升：部门分化与成因剖析从部门维度深入剖析，各部门杠杆率呈现出不同的变化态势。尽管信贷环境较为宽松，但企业杠杆率的上涨并未有效转化为投资增长。基建投资成为拉动投资的主要动力。
企业杠杆率上升与投资需求不足并存，背后原因值得深思。一方面，经济复苏力度相对较弱，企业对经济前景信心尚未完全恢复，在投资决策上更为谨慎，即便手握资金，也不愿贸然投入。另一方面，多数企业经营收入和营业利润下滑，借贷资金多用于还本付息，难以转化为实际投资。此外，政府为企业提供的结构性政策工具虽降低了融资成本，但也可能导致部分贷款未能真实反映市场资金需求，出现资金空转现象，未能有效流入实体经济。
2023年居民部门杠杆率上升1.4个百分点，达到63.3%，这是自2020年第四季度以来的明显上升。其中，消费贷款和个人经营性贷款增长显著，但长期按揭抵押贷款增长依旧乏力。
2023年政府部门杠杆率仅上升1.1个百分点，至51.5%。尽管去年财政政策积极，财政赤字率由2.8%调升至3.0%，但由于2022年债务余额增长幅度超过上限、特殊国有金融机构和专营机构上缴多年利润以及地方政府土地出让金持续下滑等因素，财政发力力度与上一年基本持平，限制了政府部门杠杆率的上升幅度。
欧美银行危机：隐藏的风险与深远影响2023年3月以来爆发的欧美银行危机，如一颗投入平静湖面的巨石，引发了全球金融市场的震荡。深入研究这场危机，会发现诸多此前未被充分关注的风险点。
以衍生品清算中心的中央交易对手（CCP）机制为例，当前的压力测试模型多为单机版，无法有效评估清算中心与周围所有交易商之间的网络行为所产生的放大效应。国际清算银行去年10月的论文通过网络效应进行压力测试，并采用真实的衍生品成交数据，揭示了这一机制的重大隐患。
若德意志银行和瑞信同时倒闭，全球四个衍生品清算中心将全部崩溃，摩根大通也将面临违约风险，届时整个衍生品支付体系将出现高达9.6万亿的资金缺口。这一发现揭示了美联储在应对危机时大量购买资产、创造货币的背后原因，即低估了清算体系所蕴含的巨大风险。美联储通过购买债券，将大量衍生品风险转移至自身资产负债表，且未进行对冲，从而将风险进一步传递给实体经济以及全球持有美元的主体。
全球金融格局下的展望与应对展望2025年，全球金融市场仍面临诸多不确定性。欧美银行危机引发的信贷收缩仍在持续，且呈加速态势，从美国M2增长曲线的下降速度便可窥见一斑，其与20世纪30年代大萧条时期的下降速度相近。在全球金融市场长期积累的高杠杆背景下，信贷收缩将对资金滚动产生重大影响，尤其是影子银行体系，面临着巨大挑战。
随着 “火借风势，风助火威”，预计今年全球金融市场可能迎来更大的动荡。这一局势下，美联储货币政策存在紧急转向的可能性，美元环流也可能发生反转。在此背景下，全球金融体系的全局逻辑将发生深刻变化。
对于中国经济而言，如何应对外部金融环境的巨变至关重要。一方面，需密切关注宏观杠杆率的变化，尤其是企业部门杠杆率的合理调控，引导资金有效流入实体经济，促进投资增长。另一方面，要加强对金融市场的监管，防范外部风险的输入。
对于普通投资者来说，在复杂多变的金融环境中，认清经济规律是发现投资机会的关键。需密切关注宏观经济数据、政策导向以及国际金融形势的变化，合理调整投资组合，规避潜在风险，实现资产的保值增值。
在经济全球化的浪潮中，中国经济与全球金融市场紧密相连。我们既要深入剖析国内宏观杠杆率变化背后的成因与影响，又要密切关注欧美银行危机引发的全球金融格局之变，从而在复杂多变的经济环境中，把握机遇，应对挑战。
文本来源@宋鸿兵的视频内容
