11月30日，杭州顺丰同城实业股份有限公司（下称“顺丰同城”）在香港联交所公告，拟通过IPO发行近1.312亿股H股，其中香港发售股份1311.82万股，国际发售股份约1.18亿股，另有15%超额配股权，每股发售价为16.42港元—17.96港元，预期将于2021年12月14日在港交所上市，据此估算，并假设超额配股权未获行使，顺丰同城此次募资额总额约为21.54亿港元—23.56亿港元。

公开资料显示，顺丰同城2016年作为顺丰控股集团的一个事业部开始提供同城即时配送服务，此后一直为顺丰控股关键客户提供服务。2019年6月，顺丰同城作为独立法人实体注册成立，并于2020年业务覆盖500个城市。今年6月30日，顺丰同城向香港联交所提交招股书，同年11月14日，顺丰同城上市通过聆讯。若顺丰同城顺利上市，这也意味着，顺丰控股创始人王卫即将拥有第4家上市公司。此前，王卫旗下已有顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流共三家上市公司。

此前消息，王卫2021年11月入选《2021福布斯中国内地富豪榜》，以1855亿财富排名第10位，据此，王卫财富还将增加。

招股书显示，顺丰同城引入阿里巴巴为基石投资者。公告显示，淘宝中国控股有限公司认购金额为8.51亿港元，按照最低发售价16.42港元，淘宝中国控股有限公司将认购的H股总数为5184400股，假设超额配股权未获行使，其占顺丰同城已发行股本约5.55%。与此同时，哈啰出行也成为顺丰同城引入的基石投资者，认购金额为3879万港元。按照最低发售价16.42港元，其认购的H股总数为2362200股，假设超额配股权未获行使，其占已发行股本约0.25%。这也意味着，假设超额配股权未获行使，作为基石投资者，阿里巴巴旗下的淘宝中国和哈啰出行已占到顺丰同城已发行股本约5.81%股份。

物流行业专家赵小敏对时间财经表示，引入阿里作为基石投资者是延续顺丰过往的招牌动作，即与各行业顶尖选手联合，从UPS到DHL，从普洛斯到夏晖，从中铁到嘉里物流，再从腾讯到阿里巴巴，“与强者或拥有更多资源的公司结合，可以最大限度降低成本，也是为了避免走弯路。”据悉，阿里巴巴将作为战略投资者存在，不会拥有顺丰同城的董事席位。

“顺丰把各板块分拆上市，建立战略防线，同时希望通过资本市场来解决经营市场战略升级的问题。”独立经济学家王赤坤则对时间财经表示。此外，他也强调，顺丰同城是依托顺丰控股发展的业务板块，顺丰控股各板块业务高度依赖顺丰快递的流量，目前整个快递行业走过高速发展阶段，行业红利不复存在，依赖快递企业的其他板块业务同样面临着增量有限的尴尬局面。

顺丰控股贡献近39%收入

目前，我国主要即时配送服务提供商可分为隶属于中心化平台的即时配送服务平台，以及第三方即时配送服务平台。前者主要服务在中心化平台上注册的商家，帮助中心化平台的消费者配送，如美团专送、饿了么蜂鸟等，而后者第三方即时配送服务平台则承接非关联体系订单，包括顺丰同城、闪送、UU跑腿等。根据艾瑞咨询报告，于2020年、2021年的3月31日止十二个月，中国前六大第三方即时配送服务提供商的市场份额（以订单量计）合计分别约为35.6%及36.6%，其中，顺丰同城市场份额分别为10.4%、10.9%。

具体服务模式来看，顺丰同城目前一方面为商家及消费者提供同城配送服务，另一方面为物流服务提供商提供最后一公里配送服务。目前，顺丰同城的主要客户多为商家，在同城配送服务中，其服务场景包括餐饮外卖、同城零售、进场电商、进场服务等，而在这些业务中，随着来自餐饮公司订单占比逐步降低，顺丰控股逐步超过餐饮公司的订单贡献，成为顺丰同城的第一大客户。

招股书显示，2018年-2020年，顺丰同城订单总数分别为7980万单、2.11亿单、7.61亿单，并由截至2020年5月31日止五个月的2.05亿单增加151.2%至截至2021年5月31日止五个月的5.14亿单。其中，2018年-2021年5月31日，来自于顺丰控股的订单数分别为100万单、1810万单、4.46亿单，以及3.35亿单，占到顺丰同城订单数比例分别为1.25%、8.6%、58.63%以及65.19%，占比出现较大增长。

数据显示，2018年-2021年5月31日，顺丰同城五大客户中一直有4家为餐饮企业。2019年，顺丰控股取代一家同城物流服务企业，成为顺丰同城的五大客户之一，彼时，顺丰控股贡献给顺丰同城的销售额占比13.1%，远低于顺丰同城来自于其余四家餐饮企业的54%销售额。2020年，顺丰控股一跃成为顺丰同城最大客户，凭借着为顺丰控股提供的同城即时配送服服务（包括最后一公里服务），2020年顺丰同城来自于顺丰控股的销售额共16.26亿元，占比达33.6%，超过其余四家餐饮企业贡献的销售额比例27.6%。而在今年前五个月，顺丰同城来自于顺丰控股的销售额占比进一步上升为38.6%，来自于4大餐饮企业客户的销售额占比则已下滑至22.5%。

图源：顺丰同城招股书

顺丰同城也在招股书中表示，于2018年、2019年、2020年各年及截至2021年5月31日止五个月，来自顺丰控股集团的收入分别占同期总收入的2.9%、13.1%、33.6%及38.6%，来自于顺丰控股集团的收入增加主要是因为同城配送服务需求增加，以及增加提供的最后一公里服务。

单笔订单履约成本5.9元

值得一提的是，顺丰同城似乎面临着订单越多，亏损越大的窘境。

招股书显示，2018年—截至2021年5月31日止五个月，顺丰同城的收入分别为9.93亿元、21.07亿元、48.43亿元以及30.46亿元。与此同时，顺丰同城同期净亏损分别为3.28亿元、4.70亿元、7.58亿元、以及3.53亿元，累计亏损额达19.09亿元。如以截至2021年5月31日止五个月来计算，顺丰同城当期3.53亿元的亏损额，较去年同期亏损的2.15亿元，同比扩大64%。

在此背景下，顺丰同城每笔订单的履约成本在大幅下滑。据招股书，顺丰同城每笔订单的平均履约成本已由2018年的15元，下滑为截至2021年5月31日止五个月的5.9元，期内下滑近10元。随着单笔订单履约成本的下降，顺丰同城的毛损率也由2018年的23.3%收窄至2020年的3.9%，并进一步收窄至截至2021年5月31日止五个月的0.9%。

这主要得益于众包骑手配送的订单量开始大幅增加。据悉，顺丰同城的履约成本界定为有关骑手的劳务外包成本及僱员福利开支两者之和，在以往业绩记录期间占营业成本超过97%。招股书显示，由于专职骑手收取固定费用，专职骑手配送的每笔订单履约成本一般较众包骑手配送的高，而数据显示，顺丰同城来自于众包骑手配送的订单百分比由2018年约19%增加至截至2021年5月31日止五个月的92%。这也意味着，顺丰同城目前的订单绝对部分已来自于众包骑手。

王赤坤对时间财经表示，顺丰同城的成本主要体现在三方面，骑手成本、拉新成本和平台运营成本。在骑手成本支出方面，为扩大市场，顺丰同城未来在此的支出还将要继续增加；此外，顺丰同城在即时配送领域除面对已经上市的达达，闪送、UU跑腿等即时物流企业，还需应对美团、饿了么等本地生活平台的激烈竞争，“没有商流基因的顺丰同城，为了拉新引流，就必须继续支出，亏损局面或较难改善。”

顺丰同城在招股书中也表示，顺丰同城在往期出现的毛亏损、净亏损及经营现金流出等财务状况还将持续三至五年，“预计2021年经营亏损、净亏损以及经调整的净亏损的绝对金额将比2020年进一步扩大，这主要是因为顺丰同城还要进一步扩服务的地理覆盖范围，而这些城市短期内难以实现规模效应、盈利能力较弱。”据悉，顺丰同城旨在向东北及中西部地区经济增长较快的一、二线城市市县（包括远郊的区县）扩展，自2022年至2024年，每年将服务范围扩展至约100个新市县，以达到约1400个城市的地理覆盖范围。（北京时间财经 吴珊）