Hello，大家好，今天我想跟大家一起讨论一下格力电器。

对于格力电器的2023年报，其实网上已经有很多解读的文章，介绍得也比较详细了，我这里就不再重复。但格力电器作为我个人持仓相对比较重要的一家公司，定期回顾公司目前的状况是非常必要的。那这次，我仅就我个人观点，简单说一说我目前对格力电器的一点看法。

一、关于公司的业务发展

对于一家上市公司，我本人最为关心的是公司业务发展情况，而观察一家上市公司业务变化最为核心的的数据肯定是营收。2023年格力电器实现营业总收入2050亿元，相较于2022年同期的1902亿增长了7.82%。如果我们回看格力历年财报，早在2018年，格力电器的营收规模就已经越过了2000亿营收门槛。而此后受疫情等各方面因素的影响，格力2020年企业业绩出现大幅下滑，此后三年营收一直维持在2000亿元以下，直到2023年再次突破2000亿元。

在营收结构方面，格力空调业务实现收入1,512亿，相比于2022年的 1,349亿，同比增长了12.08%，占整体收入的比例为74.13%，相比2022年同期涨了接近两个百分点。

至于在前些年被很多投资者寄予厚望的生活电器业务，2023年度实现营收仅为40亿，相比于2022年的45.68亿，同比下降了12.39%，占整体收入的比例仅为1.96%。可以这么说，2023年格力电器在生活电器上的表现还是让人非常失望的。

说到底，格力仍然只是一家以卖空调为主业的公司，单一空调产品的业务占比就超过了70%。而在做空调过程中形成的重质量的“基因”，在生活电器领域可能并不完全适用。而在短时间内，我们也暂时看不到格力有哪项业务能够充当公司第二曲线发动机的角色。

我想，这也正是格力电器持续几年营收维持在2,000亿元左右规模，难以向上形成突破最为根本的原因。可以预见的是，在继续坚持内生增长的发展思路下，在接下来这几年内，格力的营收规模也只能在这个规模上下徘徊了。

值得指出的是，对于工业制品和智能制造等业务板块而言，“基因”上更加注重质量和效能，其实与格力电器的气质是更为契合。而我们也能看到，格力工业制品突破100亿营收，相比于2022年的75 亿，同比增长了31.60%。智能装备6.7亿，同比增长50%以上。绿色能源板块营收71亿，相比于2022年的47亿同比增长了51%。这些新业务已具有比较不错的规模，而且呈现高速的增长状态，是格力未来的核心增长点。

二、盈利及现金流状况

2023年度，格力电器实现归属于上市公司股东净利润为290.17亿元，相比于2022年同期的245.1亿元，同比增长了18.41%；实现扣非净利润275.65亿元，同比增长14.92%；经营活动产生的现金流量净额564亿元，同比增长96.73%。从净利润和现金流的角度而言，确实如格力电器的年报中所说的一样，这是公司成立33年以来最好业绩。

但无论如何，我个人认为在缺乏在业务上实现真正突破的利润，就正如农地例子中的丰产年份一样，但我们也知道将来也总会有那么几年会是歉收之年。

而大家应该清楚的是，2023年的确就是丰产之年。大家可能也曾听说过董姐的那段传奇故事，在1994年的空调大战中，当董明珠带病坚持考察完南京的市场后，决定不降价。她认为：用户不买空调的原因，不是价格，而是南京的天气太凉爽。在2023年的夏天我们国家大范围长时间维持高温，这对于空调的销售来说可以说是决定性因素。

至于2024年的夏天老天爷将如何安排，我肯定是不知道。但有一点，我认为对格力而言是一个比较严峻的挑战。那就是在国内整体消费降级的大背景下，作为行业内价格处于比较顶端的品牌，消费降级对于格力而言必然面临着一定的市场压力。

消费者在经济压力增大时，往往会更加注重产品的性价比，这可能会影响到格力电器的市场份额。这其实也是我们目前看到的，小米等品牌的空调占有率呈现持续提升趋势。对于这样一个情况，其实目前是没有太好的解决办法，但我们作为投资者应该要有一个预期，就是格力电器在2024年的业绩面临的压力是比较大的。

三、同行业公司情况

从白电三巨头（美的集团、海尔智家和格力电器）对比的角度看，三家公司均实现了营收和净利润的双增长，创下历史新高。

具体来看，美的集团在2023年实现营收3720.37亿元，同比增长8.18%；归属于上市公司股东净利润337.2亿元，同比增长14.10%；海尔智家实现营收2614.28亿元，同比增长7.33%；归属于上市公司股东净利润165.97亿元，同比增长12.81%。

从营收的增速来看，美的集团增速最快，格力与海尔基本相当，但三家公司的营收增速都在7%-8%这个小幅区间内。从这个角度观察，我们简单说某某公司彻底掉队了，那其实是不太客观的。

从净利润的角度看，美的集团在2023年的归母净利润增速为11.93%，而格力电器和海尔智家的增速分别为10.24%和8.89%。此外，从净资产收益率方面来看，格力电器以26.53%居榜首，美的集团以22.23%，海尔智家以16.85%。这表明格力电器在资本回报率方面表现最佳，但其净利润增速略低于美的集团。

从具体收入构成方面，格力电器是三家中依然“押宝”空调的企业，该板块去年营收占比中达到74.14%。

美的集团暖风空调、消费电器两个主要板块的业绩相对平均，分别在总营收中占比达到约43%、36%，以机器人、自动化系统为代表的新兴板块占比虽然仅约10%，但是增速较高。

对于海尔智家来说，电冰箱算是起家产品，去年该部分营收达到约816.41元，在总营收中占比第一，洗衣机的营收规模约在600亿元，排名第二，空调与厨电两个板块的营收都在400亿元规模，可以说在家电领域，海尔智家各条线发展更加均衡，展现出齐头并进的格局。

至于这三家公司后续的发展路径也有所不同。

海尔智家是三者当中唯一一家境外收入超过境内的企业，去年其在国内的营收规模约1200亿元，而海外的营收规模已经超过1300亿元。但由于各方面因素的影响，部分关键目标海外市场将面临一定的挑战，这对于海尔智家而言是个棘手的问题。

面对海外运营风险，海尔智家的应对策略仍然是进一步本地化。海尔智家方面表示，将进一步积极与当地供应商、经销商合作，将公司的供应资源拓展至更多国家，在汇率方面则采用对冲工具来降低波动风险。

而美的集团近年来并购不断，在资本市场上动作频频，但这些并购是否能真正内化成公司的核心竞争力，还只是一艘拼起来的舢板，这值得我们后续持续观察的。

2011年后，美的先后将一系列海外优质品牌收入囊中，例如其收购了日本东芝家电80.1%的股份；完成对德国库卡机器人100%的股权收购；收购意大利空调品牌Clivet 80%股权。2017年1月，美的完成对以色列高创公司的收购，获得其79.37%的股权，同年，美的集团的海外市场收入首次突破人民币1000亿元。

虽然美的集团的家底越来越厚，但其净资产收益率并没有明显提升，在2021至2023年间，美的净资产收益率分别为24.09%、22.21%、22.23%，对于美的集团而言，如何让各板块的优势资源相互协调，形成合力，或许是关键问题。

至于格力电器，多元化转型已是老生常谈的话题了。而从2023年度的数据看，格力的空调产品依然具有较强的竞争力。但毫无疑问，随着整体社会消费的降级，奥克斯、海信、TCL、小米等等第二梯队品牌不断向上蚕食市场份额，格力电器将会面临比以往更为严峻的考验。

四、分红回购情况

2023年度，格力电器计划向全体股东每10股派发现金股利23.8元（含税），共计派发现金股利131.4亿元，占净利润比例为45.29%。按2024年6月中约41元/股的价格计算，股息率约为5.8%。从目前的利率环境情况看，格力电器这个股息率是偏高，这也从一个侧面印证市场先生对于格力电器后续业绩的稳定性是有所担忧的。

在回购方面，格力电器于2023年11月2日公告拟回购15-30亿元普通股，用于股权激励或员工持股计划。最终，公司以集中竞价交易方式实施了首次回购，于2023年12月29日完成了整个股份回购计划，累计买入9189.8万股，占总股本的1.63%，斥资近30亿元，回购价格在32元/股左右。

好了，关于格力电器2023年报我的主要关注点就这些，更细节一些内容在网上的文章有很多，大家找来看一看就清楚了。

这次就这么多，我们下次见！

全文完

温馨提示：本文仅作为个人投资的记录，所谈及的投资标的不涉及任何形式的推荐，请独立思考，并自担风险。

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