作者：苏年
春节过后，IPO继续收紧，又有新能源汽车供应商IPO宣布终止。
2025年2月8日晚间，深交所官网发布公告称，因苏州利来工业智造股份有限公司（下称“利来智造”）、保荐人中信证券撤回发行上市申请，深交所股票发行上市审核规则相关规定，深交所决定终止其发行上市审核。
此次利来智造IPO，可以追溯到2023年12月29日，当时利来智造的IPO被深交所受理，保荐机构为中信证券，会计事务所为中汇会计事务所，律师事务所为国浩律师（南京）事务所。
利来智造2024年1月29日经历了第一次问询，2024年8月获第二次问询。到了2024年12月，利来智造更新了财务数据。2025年1月3日进行第二次回复问询的时候，仅利来智造发布了回复文件，此次保荐人中信证券和会计所都没有回复文件发布，到了2月8日，利来智造突然宣布撤回IPO申请！
历经1年多，利来智造IPO终究还是终止了！
1.两年半估值翻2倍
利来智造成立于2004年，主营业务是为汽车和家电行业企业或其配套厂商提供零部件产品的研发、生产和销售服务，利来智造主要产品包含汽车及家电用铝材、钢材剪切件，以及车身部件、底盘件、座椅骨架及电视机背板等冲压件，是行业内同时拥有材料剪切、模具制造、冲压、焊接、装配、表面处理等一体化工艺的企业之一。
招股书显示，目前利来智造的控股股东及实际控制人是李六顺，直接持有利来智造44.39%的股份，并通过常熟利泽间接持有利来智造0.44%的股份，合计持有利来智造44.83%的股份。
利来智造成立之初，当时是由自然人李六顺和高定国共同出资设立，注册资本200万元，其中李六顺持股90%，高定国持股10%。
后来经过多次增资后，利来智造的估值水涨船高。
天眼查显示，2019年12月，利来智造进行第一次融资，A轮融资由常熟发投和云祺祥联合投资。
2021年12月，利来智造完成B轮融资，安华创投、毅达资本、十月资本、切点投资、浙富资本、涌铧投资联合入资，此次融资1.35亿元，共同认缴3181.39万元注册资本，增资价格为4.24元/出资额，此时利来智造估值为8.95亿元。
2022年1月，利来智造完成C轮融资，此次由创谷资本投资。2022年3月，完成一轮数千万元战略投资，国元证券、安远基金、中泰仁和、合肥建设资本、安徽创投、洪山资本、瑞丞基金等知名投资机构参与。
2022年12月31日，利来智造完成C+轮融资，此次由中信证券、华富瑞兴、辅仁投资联合入局，而中信证券也是此次利来智造的保荐机构，属于IPO前突击入股。而彼时利来智造的估值已经超过17亿元。
利来智造此次IPO拟募资10亿元，发行股票不超过9470万股，占发行后总股本的比例不低于25%，由此来看，利来智造IPO前估值已达到40亿元，比起之前更是又涨了2倍之多。
IPO前，常熟利泽持股为6.34%，芜湖绎牛持股为4.93%，杭州恒亚持股为4.37%，瑞丞壹号基金持股为3.37%，禾安二期持股为3.17%，常熟发投持股为3.07%，安华创新持股为2.49%，中证投资持股为2.27%。
2.业绩疲软
招股书显示，2021-2023年（下称“报告期内”），利来智造实现营收分别为30.7亿元、37.81亿元和44.86亿元，年均复合增长率为20.88%,实现净利润分别为7704.41万元、1.14亿元和1.51亿元，年均复合增长率为39.88%。
报告期内，利来智造汽车零部件的毛利率分别为12.96%、12.87%、11.68%，呈逐年下滑趋势；家电零部件的毛利率分别为6.79%、6.63%、7.21%，仅2023年有所回升。
随着新能源汽车行业的不断发展，利来智造的客户也是不断扩充，分别包括T公司、蔚来、理想等下游新能源汽车厂商及对应的配套厂商，这也使得利来智造的汽车零部件销售不断增长。
2021-2023年，利来智造汽车零部件营收占比不断提升，从57.8%提高至76.77%。到了2023年，利来智造的业绩开始疲软，当年，利来智造的营收和净利润同比分别增长了18.66%和32.03%，增速明显下降。
而此次利来智造申请的是深交所主板上市，蓝筹股对于业绩的稳定非常看重，深交所对于利来智造未来业绩稳定性予以了充分关注，要求其说明主营业务细分市场的发展前景、未来业绩稳定性。
2024年底更新的招股书显示，2024年上半年利来智造实现营业收入20.2亿元，约为2023年营业收入的45%，但净利润仅有4763万元，不到2023年全年净利润的三分之一。
业绩大幅度下降，这也可能是利来智造IPO宣布终止的原因之一，毕竟业绩下滑，已经表明2024年的业绩已经无法跟上上市的要求，2025年可能就更难了，直接掉队。
在报告期内，利来智造前五大客户的销量也是不断下降，2022年度的前五大客户销售占比超31%，到了2024年上半年，销售占比已经下降到26%。
蔚来汽车是利来智造2023年的第三大客户，2024年上半年的第二大客户，但是如今在造车新势力中，蔚来已经不断掉队，到了2025年开年，连造车新势力前10都没进去。而利来智造的大客户不断掉队，对于利来智造的营收影响也比较大。
3.债务压力大 研发能力待加强
报告期内，利来智造的货币资金增长迅猛，分别为2.15亿元、5.12亿元和8.79亿元。利来智造依然保持着高额的银行借款，报告期内，利来智造的短期借款分别为4.33亿元、7.99亿元和13.21亿元，一年到期的非流动负债分别为1.19亿元、1.23亿元和0.92亿元，长期借款分别为1.6亿元、2.94亿元和4.41亿元。
利来智造的融资渠道单一，全靠银行借款解决资金需求，并且还用部分资产进行抵押，目前利来智造有房屋及建筑物18处，全部抵押，而拥有的21处土地使用权，其中19处也已抵押。
到了2024年6月底，利来智造的资金压力突然剧增，利来智造货币资金为10.95亿元，但是利来智造的短期借款有15.06亿元，还有近2亿元的一年内到期非流动负债。
此前，对于利来智造的抵押和债务问题，深交所也进行了问询。
此次利来智造还计划依靠IPO来缓解现金流压力，此次拟募资10亿元，其中有2.5亿元用来补充流动资金。
此外，招股书显示，利来智造2022年的研发费用为3064.81万元，较2021年的3378.17万元出现下滑。利来智造在报告期内的研发费用在营收中的占比，居然不是上升而是在下降，2021年位1.34%，2021年为，1.10%，2022年下滑至0.81%， 2023年升至0.92%，2024年上半年继续上升到0.96%。
相比起同行企业来说，利来智造的研发投入非常低。
毕竟研发上面处于劣势，如何给投资者讲好上市故事呢？
