如果一个经济体是市场化的，那么就一定有经济周期；既然二级市场能够反应经济周期的起落，那么成功的人一定就是逆向投资者。
当我们身处悲观情绪中，负面言论就会下意识地占据自己的手机屏幕和视网膜，C端节衣缩食、B端缩减预算，自媒体的推送机制又不断地增强着这种逻辑反馈。之所以恐惧，是因为以前没亲身经历过。当所有人、尤其是本来最乐观的人都开始忽略最基本的经济常识，选择看空做空的时候，大机会就来了。
当一家公司的财报出现了主营业务的环比企稳，并且透露着有基本盘的托底，股价会因为这份业绩优于同业和整体大势而提前止跌。@百融云-W（6608.HK）就是个很好的例子，当2024年中报发布之后，股价为什么已经开始出现筑底迹象了呢？
因为：百融云已经没有场内继续做空的筹码了、2024中报的业绩在AI公司里真的太难得了。它，跌不动了。
但股票的筹码出清和底部横盘并不是上涨的充分必要条件；能触发下一轮上涨周期的，一定是一个能预见的未来。很巧，百融云就属于那种可以预见下一轮成长周期的公司，因为它已经写在中报里了。
原有主营业务还有上升空间、已经有了将要铺开的产品、下游客户资本开支见底回升，是下一轮成长周期开启的三个条件，百融云现在几乎都要具备了。
先看原有主营业务，MaaS（模型即服务）本质上是一个可以供用户随时通过API接口调用的AI模型库，这项业务目前的核心客户留存率是96%，半年报核心客户的总数量增加了13%，也就是上半年每家平均贡献200万元ARPU值的核心客户一共有165家之多，都是来自B端的下游机构客户。那未来的增长，就取决于百融云的MaaS业务还会不会更新更多的AI模型，“以供”下游B端客户调用及付费。AI模型的更新速度，取决于深度学习框架的不断成熟，无论是TensorFlow、PyTorch，还是更多的深度学习框架，都是通过提供高度抽象和优化的底层实现，使得开发者构建和训练复杂AI模型变得更加高效和便捷；同时现在开源的AI模型越来越多，越来越多的AI模型已经被开源和共享，这就让B端用户既是使用者，又可以自发地构建开发者生态。百融云的中报里写着：
所以B端用户不仅是使用者，也是AI模型需求的提供者，已经形成了一个正循环。
另一个原有AI业务就是BaaS（业务即服务），这一块本身在2024中报就是增长的，尤其是在财富领域的收入增长还是翻倍的。BaaS的增长空间其实更好理解，就看百融云的下游B端客户想不想继续用更多的AI技术降本增效。比如BaaS财富领域“帮客户找资产”，百融云的B端客户们是让业务经理耽误服务高净值客户的时间，还是想把“长尾”客户的行为信息分类处理，直接交给百融云的BaaS中的AI数据分析环节去分类建模和决策；是让客户经理找着研究员一起分析各类资产的潜在回报（债基、商品、权益等等），还是直接交给百融云的BaaS直接做用户评级和群体化资产匹配；是想招好几个月薪几千块的员工挨个给用户打电话推荐产品，还是用百融云BaaS里的智能语音直接自动拨号。其实答案很简单，只不过投资者没有站在企业经营的角度去想这些问题嘛。
很多投资者都在预期百融云的AI业务未来的增量会来自哪里，无非就是希望百融云能维持核心客户续费的基本盘之外，还有新的AI产品和技术，并且拓展更多非金融业客户。前两点的回答都在上面，至于没有金融业以外的下游客户？百融云也在2024中报里写了：
另外业绩发布会的时候，百融云CEO原话：“我们目前累积合作 7,000 家机构客户，在垂类场景里是绝对的第一名，咱们熟悉的名字，包括，阿里、百度、字节、美团、小米、京东、工行、交行、平安、中国人寿、中国太平、泰康等等都是百融的客户。”品一下，为什么把互联网大厂的名字“特意”说在了前边？很明显百融云自己也知道二级市场的顾虑嘛。
那除了现有的AI业务线，百融云也透露了马上要大规模应用的两个AI产品，一个是赛博坦，就是一个TO B的AI Agent，还有一个是AI数字人。
先看AI Agent，做投资其实不必在意过多的技术细节，毕竟我们也不是专业的IT从业人员，但是必须要搞懂商业模式。看一下的赛博坦官网，里边有两个细节其实很重要，一个是“角色定制”，一个是“定制任务流”。怎么理解呢？
比如我是一家企业的老板，我现在要采购一个AI Agent，各个部门都要用这个AI助理来完成工作，这样算下来的成本肯定比各个部门都招聘新人要低。但是财务部门平时需要审核公司现金流水、法务部门得过合同、研发部门需要码代码、HR部门得统计绩效，大家需求和工作流程都不一样，这怎么办？
百融云的解决方式和思路很简单，那就是下游的B端客户们需要什么样的AI Agent，那就自己来根据需求开发，赛博坦就是一个可供开发AI Agent的“平台”，这就是所谓的角色定制。至于怎么满足各个岗位AI助理的业务流程需要，让AI助理们能自动工作且符合流程呢？那就让百融云的B端客户们自行把自己的公司工作流程以“知识库”的形式录入到赛博坦，这样就可以本地化部署了。这就意味着，百融云的AI Agent客户是可以面向各行各业的，是一个非常大的增量业绩空间。
另一个即将大规模铺开的新产品就是AI数字人，根据百融云在中报里的描述，其实可以想象成一个数字人大屏，而且百融云也非常清楚的说了应用在接待场景和零售百货。
至于最后一点，百融云的下游客户们都是B端公司，它们的资本开支什么时候能见底回升？这么说吧，这个道理就相当于，隔壁A股每次大行情的开启，哪次不是因为广大投资者们憋了3年钱啊？
