恒瑞医药正在走出泥潭。

从行业角度来说，老龄化日益加剧，各种药属于是刚需消费，且需求会越来越大；从公司角度来说，恒瑞医药在创新药上的布局属于遥遥领先。截至2024年6月底，恒瑞医药已有14款自研创新药、2款合作引进创新药在国内获批上市。

业绩方面，在经历了集采的阵痛后，恒瑞医药已经重回增长。

今年前三季度，恒瑞医药营业收入201.9亿元，同比增18.67%；净利润46.2亿元，同比增长32.98%。值得说道的是，尽管公司的分红不是最多，但自上市以来，恒瑞医药的融资行为有且只有一次，分红金额是融资金额的16.7倍。

这么说吧，恒瑞医药是一家一心一意搞创新药研发，并重回增长的公司！

事实上，公司的股价也已经向上突破。

过去两年多时间，恒瑞医药从26.5元附近启动，截至上周涨至57.5元，相当于涨幅翻倍。尽管说，跟2020年高点比，仍有不小的差距，但恒瑞医药的特殊之处在于，公司的股价不是迅速拉升，而是缓慢向上抬升。也就是说，目前恒瑞医药里面的股东，基本上都属于是“耐心资本”。

于是问题来了，当下3000亿市值的恒瑞医药，是否蕴藏着巨大的投资机会？

众所周知，研究跟踪创新药企业，关键点既不在当下的业绩，也不在于过往业绩，而是研发管线。

2024年上半年，恒瑞医药研发管线包括74款新药，其中有2项上市申请获NMPA受理，10项临床推进至III期，20项临床推至II期；截至2024年7月底，恒瑞医药申请临床及以上阶段的新药接近200款，其中35款进入III期临床，上市可期。

这么说吧，从研发管线来看，恒瑞医药的新药储备非常丰富。而且，从I期临床到III期临床，恒瑞医药的研发节奏也非常合理。也就是说，如果研发顺利的话，恒瑞医药的业绩能够持续释放。

注意，恒瑞医药的研发优势，不单单体现在数量上。

首先，2022年，恒瑞医药在抗肿瘤药物领域排名第三、本土品牌第三，市场份额领先；其次，恒瑞医药不仅是一家创新药企业，也是一家抗肿瘤药企，抗肿瘤药物收入占比超过了50%；再次，恒瑞医药的研发费用率常年保持在20%以上，累计研发投入超过400亿元。

这么说吧，恒瑞医药是一家以抗肿瘤药物为核心的创新药企业，而且，从研发管线来看，主要集中在抗肿瘤、自身免疫疾病和代谢性疾病等领域，其中抗肿瘤新药占比超过60%。

需要特别说明的是，创新药尤其是抗肿瘤药物研发存在周期长、研发难度大、投入金额高等特点，因此玩家有限，恒瑞医药强者恒强。

重点说说集采。

众所周知，恒瑞医药2021年大跌，一个重要原因就是集采常态化，但是，经过几年时间的经验总结，今年的集采发生了巨大的变化，即鼓励创新药以合理的价格纳入医保，支持鼓励创新药发展，而不是简单的“灵魂砍价”。

这样一来的话，考虑到恒瑞医药研发管线优势，毫无疑问有利于业绩和估值的双重企稳回升。

事实上，这种信心也体现在公司的业绩考核上。

2024年员工持股计划的业绩考核目标是，2024年-2026年，恒瑞医药创新药收入分别达到130亿元、295亿元和503亿元，新分子实体IND获批数量分别达到12、25和39个，创新药申报并获得受理的NDA申请数量分别达到6、11和15个。

显而易见，这个业绩考核目标并不算低。

另外，恒瑞医药希望加快海外市场拓展打造第二增长级。

有消息称，恒瑞医药正考虑在香港进行二次上市，可能筹集至少20亿美元。尽管该消息并未获得官方证实，但考虑到恒瑞医药在A股的融资历史，以及公司本身也不差钱，所以，很有可能是为了加速海外市场拓展，非常值得期待。

个人观点，仅供参考