全文摘要

氧化铝价格处于三年高位，成交价约4200元，部分地区达4250元，上涨缘于矿石供应紧张和生产成本 提升。库存显著下降，氧化铝短缺，电力企业、交易库和公共仓库库存为主要关注点。产能未达预 期，关键因素为复产情况、维修问题及矿石供应不足。国产矿开采受限，进口矿虽增加，但未能满足需 求，矿石价格上涨，未来供应紧张持续。预计明年氧化铝价格可能超过3600元，复产困难，供应增加有 限。宏观经济环境下，尽管经济不景气，铝产品需求仍旺盛，特别是在电力、交通和出口领域。氧化铝 厂产能和开工率预计上升，需关注资源短缺和矿产供应稳定性。建筑行业对铝制品需求增长，影响氧化 铝市场，特别是在印尼项目和供应预期方面。

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● 00：00 氧化铝市场分析与价格走势分享在氧化铝市场价格走势讨论会上，单总分享了氧化铝及铝土矿的最新市场观点。当前，氧化铝价格处于 三年来的历史高位，成交价格稳定在4200元左右，部分地区已上涨至4250元。价格上涨主要是由于矿 石供应端的问题导致供需矛盾长期存在，加之生产成本的提高，使得行业利润可观。单总指出，价格走 势与宏观经济政策密切相关，预计短期内价格将继续受到这些因素的影响。

● 04：10 氧化铝库存及供需情况分析当前氧化铝库存量显著下降，反映出供需紧张态势。与去年高点相比，库存已下降约100万亿，二季度 至三季度氧化铝短缺达到20万吨水平。电力企业、交易库和公共仓库为主要关注库存量来源，氧化铝生 产企业库存普遍较低，导致生产和供应面临挑战。此外，氧化铝品质问题也因矿石来源多样化而凸 显，影响了产量稳定性和产品质量。

● 08：59 氧化铝产能运行波动分析讨论了氧化铝产能运行的实际情况与预期之间的差异，指出尽管市场预期氧化铝产能会有提升，但实际 产量却未达到预期。分析了影响氧化铝产能的关键因素，包括企业复产情况、燃烧炉的维修问题以及矿 石供应不足等。强调矿石供应不足是导致氧化铝产能波动的主要原因，并预测未来氧化铝产能可能有所 增加，但受制于矿石供应情况。

● 18：35 国产矿石开采受阻，影响氧化铝市场供需国产矿石开采面临困境，导致氧化铝市场供应紧张，进口矿石量增但未能满足预期需求。政策限制和复 垦要求影响了矿石开采的进度，加之露天矿开采资质的严格，使得国产矿石供应难以迅速增加。矿石价 格因供应短缺而上涨，预计未来矿石供应紧张状况将持续，影响氧化铝的生产成本和市场供需平衡。尽 管存在进口矿石补充，但由于全球供应短缺，实际补充量有限，加剧了市场紧张局势。

● 26：20 氧化铝价格及供需分析讨论了氧化铝价格预测、成本上升、供需平衡以及国产铝土矿复产难度等问题。预计明年氧化铝价格可 能达到3600元以上，甚至3700、3800元水平，尽管短期内可能看到乐观趋势和产能增加，但实际供应 增加有限，导致价格可能保持高位。同时，分析了国产铝土矿复产困难的原因，包括审批证照问题和潜 在的企业减产行为，暗示未来国产矿产量可能难以恢复，对氧化铝市场供应产生影响。

● 29：45 露天矿山复垦与政策调整影响分析讨论了露天矿山、动态矿及露天加动态联合矿山的复垦情况和政策对矿山开采效率的影响。指出地方政 府出于经济考量，对矿山项目持欢迎态度，但矿山整顿和生态修复政策严格限制了开采活动。强调了复 垦验收标准的严格性和环保政策对矿山生产的制约作用，以及由此引发的开采和生产时间上的不确定性 和产量的波动。讨论还涉及了矿石产量的预估和政策调整对矿山企业生产计划的影响。

● 36：43 铝市场需求分析及氧化铝价格影响因素讨论讨论集中在当前宏观经济环境下，铝产品的市场需求情况及氧化铝价格的驱动因素。提到尽管整体经济 不景气，但下游对铝产品的需求依然旺盛，特别是在电力、交通和出口领域的应用。讨论指出，房地产 行业略显疲软，而电力投资稳定，铝材出口量与去年同期相比有所增长。此外，氧化铝价格受供应端问 题影响较大，特别是在氧化铝短缺和矿产供应整顿的情况下，尽管有新建和复产项目，但氧化铝产量仍 未能完全满足需求，导致市场出现供不应求的现象。预计四季度氧化铝市场情况可能略有改善，但仍需 关注雨季和矿产供应的稳定性。

● 43：03 氧化铝产能及出口情况分析讨论了氧化铝厂的当前产能和开工率，预计未来几月将有上升趋势。同时，分析了氧化铝的出口情 况，特别是在俄罗斯的出口量以及其可持续性。最后，提及了海外矿产的未来增长预测。

● 48：03 氧化铝价格上涨及资源类商品价格发现能力分析讨论了氧化铝价格大幅上涨的情况，尽管资源短缺，但框架商品价格发现能力较强，未出现大幅上涨。分析指出，氧化铝交易相对充分，现货交易较少，价格发现能力相对较强。同时，指出资源类商品的价 格波动较大，周期性和波动性较高，与氧化铝相比，铝土矿的现货交易较少，价格发现能力相对较弱。

此外，还提到了铝产品在建筑领域的使用量下滑情况，以及不同地区的开工率和加工费变化。

● 52：53 建筑用铝需求增长及其对氧化铝市场的影响讨论了建筑行业对铝制品的需求增长，包括门窗替换、装修用铝量增加等，以及这如何影响氧化铝市 场，特别是在印尼项目的影响和未来供应预期方面。提到建筑用铝的下降幅度可能没有表面上看起来那 么大，同时指出了氧化铝市场供应短缺情况和可能的缓解时间点。

问答回顾

发言人 问：氧化铝的供需关系如何？

发言人 答：从年初至今，氧化铝供应持续短缺，其中二季度和三季度的短缺量达到20万吨左右，导致 库存明显下降，且生产系统因矿石供应不足导致产量增长有限，产品稳定性下降。

发言人 问：氧化铝市场价格目前处于什么水平？

发言人 答：目前氧化铝市场价格达到了近三年来的历史高位，约为4200元/吨，且南北方市场中，山 西、河南等地的价格已经升至4200至4250元/吨。

发言人 问：当前氧化铝库存情况如何？

发言人 答：当前全行业的氧化铝库存已降至约320万吨左右，相比去年高点显著下降。特别是关键的电 力企业库存量较低，反映出目前氧化铝供应短缺的情况。

发言人 问：氧化铝运行产能有何变动？

发言人 答：本月中旬到月底期间，本以为9月份氧化铝运行产能会上升至8800万吨左右，但实际情况并 未达到预期。其中，内蒙古志轩和龙头新翔虽有复产，但对提升产量影响有限；魏桥北海等企业因检修 等因素导致产量减少。

发言人 问：矿石供应不足如何影响氧化铝生产？

发言人 答：矿石供应不足是导致氧化铝运行产能波动的主要原因。例如，山东地区企业甚至通过借矿 生产来维持产量，同时存在生产风险，因为矿石储备不足可能影响长期生产稳定性。

发言人 问：燃烧炉内衬损坏和剥落的问题是否因为高温和多雨天气导致的？燃烧炉检修周期大约需要 多久？

发言人 答：是的，夏季高温和多雨天气确实会增加燃烧炉内衬损坏和剥落的频率，但根本原因在于燃 烧炉使用的效率极高，温度高，使得燃料需求量大增，导致此类问题频发。如果出现内衬剥落等严重故 障，需要更换，整个过程可能需要15天左右的时间。

发言人 问：目前氧化铝的运行产能如何？预计十月份的产量会有何变化？当前氧化铝供应量受到哪些 因素影响？

发言人 答：九月份氧化铝的运行产能在8650到2750万吨之间，预计十月份会有增加，乐观情况下可能 会达到8750到8800万吨，相比九月份增加约100到150万吨，月均氧化铝产量预计为24万吨左右。氧化 铝供应量受到矿石供应不足、焚烧炉检修问题以及物料平衡失调等多种因素影响，导致实际产能受限。

发言人 问：今年氧化铝产能受限的主要原因是什么？明年氧化铝供应是否会有所缓解？

发言人 答：今年氧化铝产能受限的主要原因是矿石供应跟不上需求，新项目投产延迟，部分企业因矿 石问题未能达到最大产能。预计明年矿石供应将会逐渐增加，尽管矿石价格涨幅较大，但随着国内外项 目逐步投产和需求稳定，氧化铝供应矛盾将有所缓解。

发言人 问：国产矿石消耗量的稳定水平大约会在何时达到，并且供应情况会有怎样的变化？进出口方 面，近半年氧化铝供应短缺的主要原因是什么？

发言人 答：预计到后年或大后年，国产矿石的消耗量将逐渐进入稳定水平，不再是这两年的短缺情 况。而依赖度将大幅提高至70%以上。近半年氧化铝供应短缺的主要原因是进出口量的变化。尽管在前 三个月每个月进口17万吨，但到了4月份以后，进口量急剧减少，从每月进出两三万吨减少至上个月不 足13万吨。这种绝对量的减少对国内流通产生了重大影响，导致进口窗口关闭，国内供需失衡加剧。

发言人 问：氧化铝短缺的程度如何体现，以及对国内其他地区的影响？

发言人 答：氧化铝短缺的情况直接影响了东北和蒙东地区，由于进口减少，当地不得不出口氧化铝以 寻求平均价格，而这进一步加剧了整体市场的供应短缺问题。此外，即使进口减少，但出口增加也会导 致全行业氧化铝短缺量的上升。

发言人 问：氧化铝供应短缺的具体数值和进出口量之间的关系是怎样的？

发言人 答：如果进口减少13万吨，意味着全行业可能短缺20万吨；若出口减少8万吨，则短缺量将减少 到15万吨或13万吨。这些数值与每月静态短缺量密切相关，且变化较大，甚至可能因一天内港口进一船 或出一船而造成八九万吨的巨大差异。

发言人 问：云南地区的电力供应和产能调整情况如何？

发言人 答：云南地区发电量增长显著，前八个月增长了16.6%，其中太阳能和风电发电量增长超过50%。尽管面临干旱等极端天气挑战，但云南政府及电力部门在枯水期大幅减产的概率较小，除非遇到特别干 旱的情况或因红色预警而采取限电措施。同时，火电调峰能力和光伏发电增量使得电力供应相对稳定。

发言人 问：对于明年电解铝行业的供需预测，成本及价格走势有何看法？

发言人 答：明年供需预测尚未有明确结论，但预计会逐渐趋于平衡，若成本上升至3000元以上，则可 能围绕3400元左右的平均成本，行业平均利润有望保持在200元左右。对于价格走势，短期内预测并不 准确，但预计年底之前行业趋势较为乐观，可能会有部分投产和产能置换带来少量增量，但整体供应增 量有限，可能从短缺20万吨逐渐减少至15万吨、13万吨等水平。

发言人 问：在当前环保和矿山生态修复政策严格的条件下，采矿企业面临的问题有哪些？

发言人 答：现在矿区的严格管理导致矿山复垦和复采工作进展缓慢，很多框都没有达到验收标准，验 收时间不断推移。一些地区政策变化，比如冬季环保问题加剧，使得政策出台滞后，预计明年开春后才 能实施。此外，国产矿供应也受到政策影响，预计未来几年内保持在8000万吨左右规模，但实际供应量 可能因各地政策执行情况有所波动。

发言人 问：明年矿山整顿年会有哪些变化？

发言人 答：明年将主要进行矿山整顿，低于20万吨以上的矿山将被整合，主体矿产资源的监管将更容 易，但地面上下基建设施的恢复可能需要一段时间，因此明年部分企业可能会进口矿石以度过整顿 期，直到矿山整顿和整合完成后逐渐恢复产量。

发言人 问：下游铝产品需求旺盛是否基于基础研究？

发言人 答：铝产品的下游需求主要是由房地产、电力交通、应用增量（如汽车轻量化）等因素驱动。其中，房地产投资稍有下降，而电力投资相对稳定，汽车新能源对铝的需求持续增加。同时，出口量相 比去年同期有所增长，尤其是在铝角线等领域表现良好。

发言人 问：氧化铝价格高企的原因是什么？

发言人 答：氧化铝价格高企主要因为供应端的问题，今年云南年初复产提前，一些新建和复产项目运 行规模接近最大，但供应缺口仍然存在。另外，中国矿山整顿及海外边际变化也影响了氧化铝供应，导 致需求端和供应端错配，尽管今年雨季和罢工等因素影响较大，但预计明年四季度情况会有所好转，但 仍不足以完全解决当前的短缺问题。

发言人 问：目前氧化铝厂的产能开工率情况如何？

发言人 答：目前九月底氧化铝厂的开工率约为8650万吨左右，预计在未来十天内能达到8750万吨。由 于配烧炉检修周期性的波动，产能水平通常会在8650到8850万吨之间浮动，预计十月份会升至8750到8850万吨。本月底的开工率约为83.1%，预计会恢复到84.5%至85%左右。

发言人 问：氧化铝厂开工率再提升的空间和难度如何？

发言人 答：由于部分项目长期闲置且产能利用率低，提高开工率的空间有限且难度较大。尤其是对于 那些有矿产资源但未能充分利用的建成产能，其提升潜力较小。

发言人 问：目前氧化铝的主要出口国家有哪些？

发言人 答：根据前八个月的数据，中国主要出口氧化铝到俄罗斯，其中约77万吨是以出料加工形式出 口，折算成约40万吨铝锭；此外，一般贸易出口约25万吨，平均每月出口量约为13万吨。

发言人 问：这一出口需求是否具有可持续性，以及实际出口需求情况如何？

发言人 答：出口需求可持续性与俄乌冲突及乌克兰尼古拉耶夫氧化铝厂的停产情况密切相关。即使冲 突结束，短期内出口量仍会保持稳定。不过，除了高温高纯度氧化铝出口外，其他类型氧化铝出口量不 大，可以忽略不计。

发言人 问：海外氧化铝矿明年会收紧，增速大概是多少？

发言人 答：明年海外氧化铝矿增量前景预计在1.4亿吨左右，相比今年约1.3亿吨有所增长。

发言人 问：为什么氧化铝价格上涨而框架价格没有大幅上涨，把氧化铝环节的利润吃掉？

发言人 答：氧化铝价格发现相对充分，而氧化铝框架价格发现机制不充分，多以长协价为主，每季度 调整一次，不像氧化铝那样有现货交易进行价格发现。因此，氧化铝价格上涨对利润的影响不如铝土矿 显著。

发言人 问：用于建筑领域的铝产品今年下滑幅度有多大？

发言人 答：建筑领域铝产品整体下滑幅度在6%到7%左右，其中全建筑业口径的竣工面积下降 约5%到8%，单位面积用铝量有所上升，因此实际建筑用铝需求并未大幅下降，而是保持相对稳定。

发言人 问：如何看待现在海外氧化铝市场的增量情况？

发言人 答：目前海外氧化铝市场仍处于短缺状态，尤其在印尼，虽然有一些项目在建设中，但真正形 成增量还需要一定时间。其中，曼帕瓦项目可能在明年年底或一季度后能逐步释放产能，但其他如锦 江、天山、南山等项目预计要到四季度以后才可能贡献增量。总的来说，印尼市场在短时间内大 幅增量的可能性较小。

纪要来源：【文八股调研】小程序