当地时间9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调50BP至4.75%至5%，这是在美联储2022年3月至2023年7月连续11次加息、近一年维持联邦基金利率目标不变以来的首次降息，也是自2008年金融危机之后除新冠疫情期间的最大幅度降息。面对海外降息的开启和国内稍显平淡的经济，A股将何去何从？

美联储降息周期里的A股表现

美联储降息对A股市场主要有三条影响路径，其一，美联储降息有助于收窄中美利差和缓解人民币汇率压力，打开国内货币政策空间，强化稳增长效力和提升国内基本面预期；其二，关键在于联储降息能否快速带动本身经济修复，通过外需的变化传导至A股基本面；其三，中美利差的收窄有利于全球资金对于中国资产的再配置，微观资金行为的转变有望驱动A股市场的估值修复。结合历史经验看，在1995年以来美联储5轮降息周期中，由于宏观环境的差异，权益市场走势也存在较大差异。在1995年、1998年、2019年美联储预防式降息时，A股在降息后30个交易日内录得涨幅；而在2001年和2007年美联储纾困式降息时，A股呈现震荡下跌。当前就业和通胀数据显示美国经济动能呈现放缓迹象，但较实质性衰退仍有一定距离，因此本轮降息倾向于预防式降息，有助于对冲经济下行风险，从而对我国出口韧性形成支撑；另一方面，美联储降息之后，央行降准降息的掣肘有所减轻，宏观流动性和A股资金面环境的宽松预期均有所抬升，对股市整体或偏向利好。

国内基本面仍是A股定价的主导因素

联储降息带来A股外部流动性压力的缓解，但A股能否走出趋势向上的行情，关键还在于内部因素的表现。上周公布的8月经济数据显示工业生产、固定资产投资、居民消费等多项指标低于市场预期，金融数据也反映出实体经济部门融资需求偏弱的问题，基本面数据表现偏弱，这也是今年以来A股表现偏淡的主要制约。向后看，要完成全年5%左右的经济增长目标，逆周期调节政策进一步发力的必要性有所上升。8月社融数据显示政府债发行有所加速，财政发力的迹象已经显现，而美联储降息开启后，国内货币政策跟进的概率也进一步增大。随着后续逆周期调节政策加码强化稳增长效力，企业盈利的弹性或将进一步释放出来，从而有助于修复当前悲观的预期，A股也有望迎来估值修复的契机。

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