天天财经讯，11月3日，上海誉帆环境科技股份有限公司(以下简称“誉帆科技”)上会通过，公司拟登陆深交所主板。据了解，誉帆科技主要从事排水管网系统的智慧诊断与健康评估、病害治理以及运营维护业务。
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作为国家级专精特新“小巨人”企业和高新技术企业，誉帆科技近年来业绩增速持续下滑，增收不增利，毛利率却始终高于同行业可比公司。此外，誉帆科技实控人有竞业禁止协议在身，但董监高过半人员均来自“前东家”。
毛利率问题被问询 业绩基本盘不乐观
深交所公开资料显示，本次誉帆科技IPO拟发行不超过2673.00万股，不低于本次发行后总股本的25.00%；预计使用募集资金投入约5.44亿元，主要用于城市管网运维服务能力提升及拓展项目、研发中心建设项目以及补充流动资金。
值得注意的是，上市委会议现场问询的主要问题集中在誉帆科技的毛利率方面。
根据誉帆科技申报材料，2020年-2022年和2023年上半年，誉帆科技检测及专项调查类业务毛利率分别为49.63%、57.21%、50.85%和41.61%，养护类业务毛利率分别为37.45%、50.71%、38.71%和32.17%；誉帆科技综合毛利率分别为47.48%、52.69%、48.26%和42.54%，同行业可比公司综合毛利率均值分别39.41%、38.55%、37.06%和39.85%，公司综合毛利率高于同行业可比公司。
对此，深交所要求誉帆科技结合成本结构、采购价格等，说明报告期内上述细分业务毛利率波动的原因及合理性；结合公司行业地位、技术特征等，说明综合毛利率高于同行业可比公司均值且变动趋势不一致的原因及合理性。
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誉帆科技表示，公司综合毛利率高于同行业可比公司的平均水平，主要原因为各公司的细分业务内容及业务结构有所不同，目前A股市场上基本没有从事地下管网综合解决业务的上市公司。同时，誉帆科技也在风险提示中指出，受行业季节特性、各期项目影响以及市场空间进一步拓展，公司毛利率存在波动甚至一定程度的下降风险。
然而，从成长性角度来看，誉帆科技似乎正面临着“增收不增利”的难题。
近三年来，誉帆科技营收增速快速下滑。2022年仅实现了2%的缓慢增长，但同年归母净利润却呈现了17.42%的负增长；2023年上半年实现净利润0.27亿元，为2022年全年的33%。
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分析人员指出，誉帆科技所处行业为排水管网检测、管道非开挖修复及管道养护，受业务特性和行业内客户特性的影响，结算和客户回款普遍存在一定时间差，致使誉帆科技营收呈现季节性波动，整体来看下半年营收普遍高于上半年。但这并不表示誉帆科技能够松一口气，若公司2023年下班净利润不能快速释放止住颓势，或将导致2023全年净利润呈现持续下滑态势。
进一步来看，誉帆科技的营运资金也不够健康，应收账款规模较大，经营活动现金流净额存在较大波动。
2020年-2022年及2023年上半年，誉帆科技应收账款账面价值分别为26,511.65万元、24,916.13万元、33,306.65万元和36,585.41万元，占各期末资产总额的比例分别为43.99%、28.13%、34.74%和36.61%；经营活动产生的现金流量净额分别为为-573.24万元、4,108.99万元、-7,715.18万元和-3,054.04万元。
随着誉帆科技业务规模的进一步扩大，公司应收账款规模可能持续居高不下，若未来公司经营业绩出现下滑或部分客户出现财务状况恶化等情况，将加大公司应收账款坏账风险，给公司经营活动现金流量带来不利影响。
董监高“同一出身” 竞业禁止存疑
截至招股书签署日，誉帆科技控股股东、实际控制人系朱军、李佳川，两人共同可控制公司93.55%的股份，且分别担任公司董事长、总经理职务。
浏览二人简历可以发现：2003年6月至2013年3月，朱军历任上海乐通管道工程有限公司（以下简称：乐通管道）总经理、董事、董事长；2004年5月至2013年8月，历任乐通管道副总经理、董事、董事长。无独有偶，誉帆科技还有多名董监高、核心技术人员及员工曾任职于乐通管道，均于2013年离职，部分员工与乐通管道签署了保密协议及竞业禁止条款。
值得一提的是，誉帆科技前身誉帆有限成立于2012年12月17日，由潘晓红和李文出资，两人分别为朱军和李佳川代持，也即是说李佳川及朱军作为“隐名”股东设立并先后入职誉帆科技。而2013年2月，朱军还与乐通管道当时的实际控制人吴某签署《谅解备忘录》，要求朱军承诺自乐通管道辞任后两年内不得从事与乐通管道产业有直接竞争关联的行业，并不主动招募乐通管道员工，避免与乐通管道生成客观上的产业对抗体。
由于誉帆科技和乐通管道二者的工商经营范围实际高度重合，这点很快引起了上市委的重视，要求誉帆科技进一步阐明。
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誉帆科技表示，彼时乐通管道内部人事变动较大，部分员工出于对朱军、李佳川二人及市场发展前景判断的认可，自愿从乐通管道离职，加入誉帆科技。至于《谅解备忘录》，朱军本人并未收到竞业限制补偿金，且乐通管道在朱军离职次年即知悉其参与誉帆有限，但其至今未就竞业限制事宜向朱军提出权利主张，追诉时效已依法届满。
天天财经注意到，据誉帆科技对深交所的审核中心意见落实函回复，截至2023年10月17日，誉帆科技共有24名员工曾任职于乐通管道，其中有10名员工在2013年10月已经获得了誉帆科技的股权激励。因此，誉帆科技被认为是主动招募“老东家”员工也不足为奇了。
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