“第一条规则：永远不要亏钱；第二条规则：永远不要忘记第一条规则。”

——沃伦·巴菲特

巴菲特刚吹灭94岁的生日蜡烛，也吹响了大撤退的号角。伯克希尔继续着自己的“大撤退”计划，它们坚决抛售自己曾经看好的公司，比如美国银行、苹果、雪佛龙、金融控股公司COF，并清仓了美国云计算公司SNOW......，价值投资的巴菲特到底在担心什么？

一、经济衰退风险就业数据表现不佳：7 月份的美国非农就业数据大幅度走弱，4.3% 的失业率触发了 “萨姆法则”，从失业率的技术层面来看，美国已经陷入了衰退。并且美国劳工部还大规模下修了 81.8 万个就业岗位，这意味着美国实际的失业率比非农数据所显示的情况还要糟糕，经济的不稳定性增加，企业盈利可能受到影响，进而影响股票的价值。

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银行业盈利放缓：2024 年二季度美国银行业绩虽然表现不错，但在基础利率不变的情况下，存款利息成本增加，借款需求下降，导致银行净息差连续四个季度下跌，净利息收入也出现下降。银行业作为经济的重要组成部分，其盈利放缓可能预示着整体经济的下行趋势，这会影响到伯克希尔所投资的众多公司的业绩和股价。

二、市场估值与风险考量市场估值过高：美国银行：巴菲特减持美国银行的一个主要原因是其估值过高。美国银行的股价从2012年的5美元上涨到当前的40美元，市盈率也显著提升，这使得巴菲特认为在高位抛售并换回现金是一个相对安全的选择。苹果公司：同样，苹果公司的股价在过去几年中也实现了显著上涨，巴菲特在二季度大幅减持苹果股票，减持幅度接近50%，可能也是出于估值过高的考虑。盈利能力放缓：美国银行业整体盈利能力在基础利率不变的情况下受到存款利息成本增加和借款需求下降的影响，导致净息差连续下滑，进而影响盈利能力。巴菲特对银行股的减持，也反映了他对行业前景的谨慎态度。

三、政策不稳定税收政策变化：不同的总统候选人对于税收政策有不同的主张。比如有候选人表示将推动 28% 的企业税率，这可能会影响到企业的盈利和股东的回报。巴菲特减持苹果公司股票，就有观点认为是出于对美国税率可能出现上升预期的担忧，所以选择对苹果头寸进行获利了结。货币政策转向：在杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席表示货币政策方向已经明确，加息周期即将结束，降息周期马上开启，全球的货币政策即将出现大逆转。这种政策的不确定性会给金融市场带来动荡，影响企业的融资成本、盈利能力和股价表现。巴菲特更看重伯克希尔账上的现金，以应对这种不确定性。

四、行业竞争格局变化科技行业快速变革：科技行业发展迅速，创新不断涌现，行业竞争格局变化快。例如在人工智能领域，新的技术和应用不断出现，可能会对现有的科技公司造成冲击。巴菲特可能对一些科技公司未来的竞争力和盈利能力存在担忧，因此对相关公司的股票进行减持，比如对苹果公司的持仓从 7.9 亿股降低至 4 亿股。传统行业面临挑战：一些传统行业也面临着来自新兴行业的挑战，例如新能源对传统能源行业的冲击、线上零售对传统零售行业的挑战等。伯克希尔投资的一些传统行业公司可能在这种竞争格局的变化中处于劣势，影响其投资回报。五、投资组合管理分散风险：巴菲特作为一位经验丰富的投资者，深知分散风险的重要性。通过减持部分重仓股并增加现金储备，他可以在未来市场出现机会时灵活调整投资组合，以实现更好的风险收益比。保持流动性：伯克希尔目前拥有庞大的现金储备（高达2769亿美元），这为其提供了充足的流动性来应对未来的市场变化和投资机会。巴菲特可能认为在当前市场环境下保持较高的现金比例是更为明智的选择。

综上所述，伯克希尔大撤退背后反映了巴菲特对市场估值、货币政策、经济环境、税收政策以及投资组合管理等多方面的担忧。他通过减持部分重仓股并增加现金储备来应对这些不确定性因素，以确保伯克希尔能够在未来保持稳健的发展态势。