10 月 12 日国新办召开新闻发布会，财政部有关发言人表示将陆续推出一揽子有针对性的增量政策，支持推动房地产市场止跌回稳，积极研究出台有利于房地产平稳发展的措施，主要考虑：1）允许专项债用于土地储备；2）支持收购存量房；3）研究明确和取消普通住宅和非普通住宅标准相衔接的增值税政策。财政部新闻发布会介绍了“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，拟大规模增加地方政府置换债额度用于化解隐性债务，有助于推动基建投资增速回升。

9 月 29 日，中国人民银行指导市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》，明确主要商业银行原则上应于 2024 年 10 月 31 日前应统一对存量房贷（包括首套、二套及以上）利率实施批量调整。10 月 10 日，工商银行率先表示，2024 年 10 月 25 日，符合相应条件的存量住房贷款利率将统一批量调整为不低于贷款市场报价利率（LPR）减 30 个基点。同日，工商银行、交通银行、招商银行、浦发银行、浙商银行、兴业银行等多家银行还发布了存量房利率调 整常见问答，回应表示将于 10 月 31 日前完成存量房贷利率的调整。目前前 9 月百强房企销售暂未有起色，目前财政部和央行的增量政策持续出台和实施，预期10月份房地产和基建行业数据将企稳回升。

今年前九个月，房地产市场表现较为低迷，也造成了整个建材行业景气度持续下行。2024 年 1-9 月，TOP100 房企销售总额为 2.97 万亿元，同比下降 38.8%，降幅较前 8 月扩大 0.3pct，其中 9 月单月销售额同比下降 38.81%，环比下降 2.20%。1-9 月销售金额靠前的企业有保利发展（2421.0 亿元）、 中海地产（1988.0 亿元）、绿城中国（1871.9 亿元）；销售面积靠前的企业有保利发展 （1343.0 万㎡）、万科（1321.9 万㎡）、绿城中国（926.0 万㎡）。2024年1-8月份国内商品房销售面积累计销售同比下滑18%，累计销售6.061亿平米。

从目前的刺激房地产市场政策来看，10月份的地产销售数据会逐步企稳向好。10 月累计新房成交面积方面，样本 30 城共计 209.5 万方，同比-16.1%；一线城市为 50.9 万方，同比 3.1%；二线城市为 96.9 万方，同比-26.5%；三线城市为 61.6 万方， 同比-10.1%。 从今年累计 41 周新房成交面积同比看，样本 30 城共计 8012.4 万方，同比-32.2%；一线城市为 1955.6 万方，同比-25.7%；二线城市为 3810.0 万方，同比-38.9%；三线城市 为 2246.9 万方，同比-23.6%。其中一线城市中，北京（-29.7%）、上海（-27.9%）、广 州（-20.5%）、深圳（-18.5%）。可以看出10月份以来，新房成交面积开始逐步企稳回升。

建材行业属于房地产和基建的上游，受益于房地产市场的复苏。整体看，建材板块子行业较多，分为两大类：大宗建材、差异型建材。大宗商品有水泥、玻璃、玻纤，石膏板，产品同质化严重，固定资产占比都在 50%以上，下游客户关注的只是价格，行业属性更加偏周期属性。企业间竞争力体现来自各自的成本控制能力。这部分行业投资机会主要来自产品价格的周期性波动，和经济扩张强度相关，价格的波动主要看供给和需求的变化。

差异性建材由于产品并非完全同质化，产品如涂料，瓷砖。下游客户2B，2C都有。企业竞争力体现在渠道，品牌，产品品质等综合实力上。

春江水暖鸭先知，水泥是房地产/基建行业常用的建筑材料，水泥的价格常优先反应于整个建材行业景气度。水泥目前价格已经开始上涨，特别是长三角地区，水泥价格上涨趋势明显。水泥（全国）：均价402元/吨，较节前一周+16元/吨，同比+41元/吨，其中华东地区均价416元/吨，较节前一周+64元/吨，同比+53元/吨，华南地区均价360元/吨，较节前一周持平，同比+5元/吨；全国库容比64%，同比-9%；出货率54%，同比-9%。国内水泥相关公司业绩有望在四季度开始触底回升，相关水泥公司受益（海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、中国建材、天山股份、华润建材科技、上峰水泥）、减水剂（苏博特）、民爆（易普力）、减隔震（震安科技）等。

消费建材行业，主要包括涂料，管材，瓷砖，五金，石膏板等，消费建材行业因为房地产市场下行，消费建材企业下游主要是房地产商，大B端，21年以来地产下行，多家房地产商开始爆雷，比如恒大，碧桂园，万科，融创等房企，无力偿还债务。这也造成了他们上游的消费建材企业，无法回款，财务上积累的大量的应收账款，导致消费建材企业周转率下降，经营效率降低，利润开始下滑，景气度下行。虽然目前像建材龙头企业，开始逐步向小B端转型，加大对应收账款的审核力度，但是随着房地产市场整体量的下滑，开工率的下行，整体市场在缩小，消费建材企业依旧无法摆脱景气度下行的命运。但是随着央行的降准降息降低存量房贷利率的逐步实施，财政部发行专项债收购地方土地储备，存量房政策的实行，房地产市场有望触底回升，消费建材企业业绩有望开始好转。

消费建材企业竞争格局较好，龙头企业竞争优势明显。目前消费建材龙头企业估值是较低低估的，结合地产销售和未来国内房地产市场的空间来看，消费建材行业远期市场空间还远没到，龙头估值和业绩的增速匹配短期并不合理。随着四季度，房地产市场复苏，消费建材企业有望出现估值的修复，相关公司受益：东方雨虹，北新建材，伟星新材，兔宝宝，三棵树，中国联塑等细分板块龙头公司。

参考文献：

20241014-国盛证券-持续乐观，关注化债方向

投资顾问：胡祥辉（登记编号：A0740620080005），助理投资顾问：杨凡雷（登记编号：A0740123080020），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。