俄罗斯的国家货币卢布整个星期都在贬值。周五中午，美元兑 83 卢布，欧元兑 91 卢布，人民币兑 12 卢布。这是自去年春天俄罗斯入侵乌克兰刚刚开始以来卢布所触及的最低值。

2022年2月24日开战前，当时外汇市场汇率：美元兑57卢布，欧元兑 62 卢布，人民币兑 8 卢布。

现在欧佩克+决定削减石油产量后，布伦特原油价格上涨至 85 美元，这对俄罗斯来说是一个舒适的价格。尽管制裁打击了莫斯科的燃料收入，但俄罗斯的贸易平衡看起来仍然不错。俄罗斯石油在中国、印度和土耳其找到了新客户。

那么，卢布暴跌背后隐藏着什么？与往常一样，汇率受多种因素影响：进出口动态、纳税年度结束、外国公司在俄罗斯出售资产、联邦储备系统和俄罗斯中央银行设定的利率差异、财政部降低货币卖出利率等。我们不会深入研究这些技术细节，而是关注情况的一般范围。

首先值得一提的是

自秋季以来，美元一直走强，当时汇率保持在 60 卢布，尽管过去几周下降速度加快。自 9 月以来，卢布已贬值近 40%。

我们现在看到的主要是卢布在经历了一段异常坚挺的时期后回归均衡水平。

去年夏天，意外的出口收入和进口的全面崩溃共同导致市场货币过度饱和。随着这一年的结束，这两个因素都减弱了：欧盟对俄罗斯石油实施禁运和价格上限，而进口由于“友好国家”的供应而恢复。贸易流量恢复，卢布现在再次受到与以前相同的指标的影响。

有一个重要的说明。在经历了 2022 年的金融磨难之后，卢布目前在“清淡的市场”上交易。这意味着货币交易的数量和数量已经显着下降，现在即使是供应或需求的微小变化也会对汇率产生重大影响。

自 2022 年初以来，俄罗斯证券交易所的美元交易数量缩水了 2-3 倍。该国几乎没有非居民，他们曾经对市场有很大影响。以美元和欧元计价的出口支付份额从 87%缩减至 48%，这一空缺由卢布和人民币填补。

▲位于俄罗斯卡卢加州的大众汽车厂。照片▲

市场上几乎没有外国人，而越来越多的贸易份额是用人民币进行的。几乎没有地方可以获得“有毒货币”（当然是美元和欧元）。市场已经变浅，流动性下降了很多倍。

当天，俄罗斯石油巨头俄罗斯石油公司可能会购买价值 6250 亿卢布（70.6 亿欧元）的外汇，从而导致汇率暴跌。从那时起，卢布就贬值了很多，而今天，远不那么重要的消息可能会导致汇率暴跌。例如，本轮贬值是由于壳牌最近达成的一项交易，出售其在库页岛 2 号石油和天然气开发项目中的股份，价值 950 亿卢布（10.7 亿欧元）。

事实上，这并不是唯一涉及资本撤出的交易：俄罗斯的外国投资委员会可能很快就会批准现代汽车和大众汽车在俄罗斯的业务销售。总共约有 2,000 家西方公司正在排队等待撤出这个饱受制裁的国家。自然，他们都想把这些海外销售筹到的钱拿出来。

壳牌的发展揭示了俄罗斯货币市场的新性质。另一个症状是对人民币的依赖性增加。中国货币已连续两个月在莫斯科交易所交易最多。俄罗斯财政部一直以人民币进行财政规则货币交易，而国家央行60%的储备都以人民币存储。

如果这种人民币化以目前的速度继续下去，俄罗斯人将很快需要忘记美元并转向人民币汇率。

然而，尽管人民币是一种“友好”货币，但它在人民币方面并非一帆风顺——资本流动在中国受到限制，而汇率实际上处于政府控制之下。因此，大多数有选择自由的中央银行都选择不以人民币存储储备。