山东百诺医药股份有限公司（以下简称“百诺医药”）是一家提供医药研发和生产服务的企业，包括CRO、CMO以及原料药业务，正计划赴创业板上市，拟募集10亿元人民币。在IPO过程中，百诺医药展现出了惊人的业绩增长，尤其是在2020年至2023年上半年期间，其营收和净利润均实现了迅猛增长。然而，百诺医药亮眼的财务数据、高速的业绩增长以及技术创新能力引发了对其业务模式、会计处理方法以及未来发展前景的广泛讨论。深入分析百诺医药招股书及相关资料后发现，该公司面临着诸多挑战，包括合规性问题、内控风险、以及与行业发展趋势的匹配度。

百诺医药在报告期（2020年1月1日至2023年6月30日）的业绩增长远超过了行业平均水平，2020年至2022年营收复合增长率达到了69.75%，净利润也实现了扭亏为盈后的显著增长。这样的增长速度远超其所在行业平均水平，引发了对其业务模式和会计处理方法的质疑。百诺医药解释称这得益于政策利好和技术储备，但其人均产值增速远超可比公司，且存在采用总额法确认收入的可能性，这引发了对其业绩真实性的质疑。

百诺医药报告期的人均产值在2023年上半年相比2020年度上升了184.21%，远高于可比公司同期人均产值的增长幅度。这种增长难以用业务单价上涨来解释，这又引发了对其业务增长可持续性的担忧。

百诺医药存在向重叠客户和供应商进行交易的情况，这可能导致采用总额法确认收入，从而增加了营收。虽然此类交易本身并不违规，但如果不符合收入确认的标准，则可能影响财务报表的真实性；百诺医药在报告期向第三方采购了大量的临床试验服务，这部分服务本应是其核心业务的一部分。这引发了对公司核心竞争力的质疑，同时也存在倒票虚增营收的嫌疑。

百诺医药的净利润表现优异，但与其实际运营情况并不完全相符。百诺医药的财务数据存在变动，尤其是毛利率和研发费用率，这些变动与会计确认方法有关，需要进一步甄别；百诺医药存在高额的借款纠纷案，以及子公司朗诺制药因环保问题多次受到行政处罚等问题，这些都对百诺医药的财务状况和声誉造成了负面影响。

此外，深交所在问询函中指出，百诺医药申报材料中对技术先进性的描述不够充分，未能清晰展示其与竞争对手的区别。百诺医药解释称，其技术平台与主营业务紧密相关，且在行业内处于领先地位。尽管如此，百诺医药的技术优势和行业地位仍有待进一步明确。

虽然百诺医药的业绩增长和技术创新能力值得肯定，但其上市面临的合规性、内控风险、财务透明度等方面的挑战不容忽视。

百诺医药IPO保荐机构为中国国际金融股份有限公司，保荐代表人为漆遥、王峰；聘请的会计师事务所是天健会计师事务所（特殊普通合伙），签字会计师为叶卫民、侯波。

原创 宝剑 财评社