目前，白酒上市公司2024年半年度报告已全部披露完毕。
综合来看，今年上半年，21家白酒上市公司实现总营收为2452.18亿，相比去年同期的2158.84亿，同比增幅为13.59%;实现净利润总额为962.79亿，相比去年的845.88亿，同比增幅为13.82%。
通过数据可以看出，今年上半年，白酒上市公司整体保持了不错的增幅。不过，在这组数据背后，其实行业发展并非表面上看起来那样乐观。
从行业层面来看，酒企增速普遍放缓，行业分化加剧。今年上半年，21家白酒上市公司中，有11家实现营收、净利润两位数增长，2家陷入亏损，其中营收、净利润幅超过20%的仅有3家。而在去年同期，有13家酒企实现营收、净利润双位数增长，其中增幅超过20%的多达8家。显然，面对近两年相近的外部市场环境影响，白酒上市公司业绩增速放缓，并呈现出分化发展态势。
具体到头部酒企，今年上半年，茅台、五粮液、洋河、汾酒、泸州老窖、古井贡酒等TOP6白酒上市酒企实现营收、净利润总额分别为2089.12亿、887.11亿，同比增幅分别为14.87%、14.44%。同期，TOP6酒企营收、净利总额占比21家白酒上市公司总营收、总净利润分别升至84.79%、92.13%。
据此可以看出，今年上半年，白酒上市公司整体营收、净利润之所以均实现13%以上的同比增幅，很大程度上正是得益于TOP6酒企的强大驱动。同时，这也从侧面表明，在行业马太效应下，头部酒企强者恒强的发展趋势愈加明显，行业强分化走势更加突出。
从合同负债方面来看，白酒“蓄水池”正在变浅，极头部品牌确定性相对更高。众所周知，合同负债是反映白酒行业发展现状的一个重要窗口，被市场视为酒企的“蓄水池”，企业合同负债越大，表明传统渠道打款意愿越高，对企业乃至行业未来发展愈加看好。
数据显示，截至今年上半年末，21家白酒上市公司合同负债总额为380.69亿，同比增长10.7%。超过10%的增幅，看似酒企在合同负债层面表现不俗，但在这一数据背后，今年上半年，仅有7家酒企合同负债实现同比增长，另外14家均有不同程度的下滑，其中下滑幅度最高者超过70%。
从这个角度来讲，白酒的“蓄水池”正在变浅，且传统渠道对于上市酒企存在明显的分化迹象。更进一步来讲，今年上半年，白酒上市公司合同负债总额之所以能够取得两位数增幅，则主要得益于极头部品牌的强力支撑。
数据显示，截至今年上半年末，茅台、五粮液、泸州老窖合同负债余额分别为99.93亿、81.57亿及23.42亿，同比增长分别为36.25%、123.55%及21.1%。据此测算，这三家酒企合同负债总额占比同期白酒上市酒企合同负债总额达到53.83%。
另外，今年上半年，TOP6另三家酒企洋河、汾酒和古井贡酒的合同负债虽然未有增加，但合同负债余额均超过20亿，分别为39.38亿、57.32亿及22.18亿。而若再加上这三家酒企合同负债余额，TOP6酒企的合同负债总额占比上市酒企总额则高达84.91%。这从另一个维度说明，在当前行业调整、经济疲软、需求偏紧等多重压力下，极头部品牌的市场竞争优势更加明显，未来发展的确定性相对也更高。
从存货方面来看，上市酒企存货普遍增加，行业依旧处于去库存周期。结合2024年半年报来看，21家白酒上市公司上半年合计存货(存货包括自制半成品、在产品、库存商品等)金额同比增长10.29%，达到1574.70亿。
其中，TOP5上市酒企存货金额均超过百亿元，另有8家上市酒企存货在30-80亿元之间。显然，白酒上市酒企存货依旧处于相对高位。在业界专家看来，造成酒企存货高企的原因，除了外部市场环境影响外，也与不少酒企为了缓解渠道库存压力，从而主动控量发货有关。
但不可否认的是，整个白酒行业，无论是厂家还是渠道，目前依旧处于去库存周期。毕竟，数据本身不会说谎，中国酒业协会在近期发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》中也提到，今年1-6月超过60%经销商、终端零售商表示库存增加。
目前，中秋、国庆双节旺季即将到来，根据往年数据显示，双节期间白酒销量一般占到酒企全年20-30%左右。而日前佳酿网团队走访市场一线时发现，相比往年，目前终端对白酒消费热度并未明显走高，这在一定程度上或许也意味着今年双节白酒消费或将呈现旺季不旺的消费特征。
不少券商机构在最新研报也指出，对今年“双节”期间白酒整体市场表现持谨慎乐观态度。中秋、国庆虽然是白酒行业消化库存的重要节点，但当高库存遇上相对较低的市场需求，这势必将会对厂商有效消化库存带来较大的不确定性。
客观地说，今年上半年，白酒行业整体呈现出一定的发展韧性，但酒企在合同负债普遍减少、存货较高、动销降低等层面存在的现实问题同样不容忽视，尤其是在行业强集中、强分化、强挤压走势更加明显的大背景下，今年上半年超过三成的规上白酒企业陷入亏损，这些都在某种意义上表明，行业调整正在进入深水区。据中国酒业协会近期发布的数据显示，今年1-6月，983家规上白酒企业中，陷入亏损的酒企已升至36%。
值得一的是，今年上半年，TOP6上市酒企内部也发生了一些变化。数据显示，今年1-6月，汾酒在净利润上超过泸州老窖3.83亿，净利排名进入行业前三甲之列。与此同时，在营收上，汾酒在进一步拉大与泸州老窖距离的同时，也与洋河之间的差距缩小至1.3亿，这从另一个角度说明，行业3-5名排位的竞争将会更加激烈，尤其是行业探花位置或将在今年正式易主。
