作为乳制品的龙头企业，伊利股份已经连续7年登顶亚洲，伊利股份白奶业务市占率38%，全乳制品行业市占率24%。伊利股份还有没有新的业务增长点？作为私募投资基金管理人，上海天猊投资管理有限公司（简称“天猊投资”）由杜景涛领衔的投研团队发布深度报告，我国饮料业务有望迎来第二次增长曲线，预测未来伊利超过雀巢的计划很有可能通过并购的形式去扩张。

天猊投资：内需大循环存在巨大的机会

天猊投资分析认为，从宏观方面看，对比中国和印度尼西亚，中国人均GDP超过1万美金，印度尼西亚人均GDP不到4000美金，即便是国情不同，对比印尼居民消费支出占比GDP的55%，我国居民对GDP贡献不到40%，我国内需大循环存在巨大的机会。

从行业发展角度看，即便欧睿对2023年乳制品预计有2765万吨，但是战略方面公司积极深挖乳制品产业链，不同于云白、温氏股份的有价证券奇高，说明伊利股份对乳制品行业发展空间还是极其看好的。我国软饮料2025年预计接近8000亿，基于伊利的奶源和渠道优势，饮料业务有望迎来第二次增长曲线。

常温奶：伊利股份的机会与挑战

市场已经被教育到低温奶比常温奶要好，但天猊投资杜景涛团队表示，实际上发达国家常温奶，比如法国占比95%、英国90%，常温奶的蛋白质和钙的营养不会比低温奶要少，甚至口感也没有太大的差异。

基于伊利股份在常温奶寡头垄断，蒙牛掣肘于大商制低线城市渠道不足存在压力，光明、新希望等乳制品公司区域渠道巴氏奶送奶入户到家等差异化竞争。除了伊利股份外，这些公司不得不在低温奶发力，消费者教育成了错误的理念，但是真相还是会被认清。

目前伊利股份在境外市场收购牧场，旨在消费者习惯于常温奶的西方市场，进而反过来教育国内市场，以行动和事实来破局（蒙牛、光明、新希望等）。

近两年伊利股份不断加大资本开支，但是2020年有所收缩，可能公司意图收购更多的境外市场的优质奶源，未来伊利超过雀巢的计划很有可能通过并购的形式去扩张，这也是雀巢成为全球第一的模式。

常温奶的超长保质期，不断增加库存，固定成本分摊后，整体毛利率上升，有更多的资本去在原奶价格单高位数下价格战竞争。基于公司所处龙头公司，有望抢占更多的市场份额提高营收规模，费用规模效应较强，直接刺激到利润弹性，培养足够的消费者粘性后，同时伊利股份在低温业务运营人才学习君乐宝等优秀管理经验，销售费用有望减少，利润端有望得到释放。

以伊利股份2020年的报表质量，天猊投资由杜景涛领衔的投研团队做了金融建模，假设金典、安慕希未来3年保持15%增长，基础白奶、低温品类未来3年保持3%—5%增长，伊利股份的股权价值在2400亿比较合理。