2020年开始，消费电子龙头立讯精密（002475.SZ）经历了长达四年的股价下跌，而今，估值终于“大爆发”。

2024年2月以来，立讯精密一度涨超90%，市值超过3300亿元。此后虽有回调，但依然维持在3000亿附近。

立讯精密早就该涨了，今年的上涨，仅仅是估值回归而已。

原因很简单，即便在消费电子寒冬的2022年、2023年，立讯精密营收、利润依然年年创新高，如果不是受消费电子板块拖累，立讯精密前些年或许本不该跌。

笔者认为，立讯精密的成长潜力还未完全爆发。

立讯精密具有两个核心逻辑：

一、抗周期属性明显

消费电子是典型的周期性行业，只有极少数优秀企业能无惧周期波动。

2022年、2023年，消费电子行业周期低谷，但这两年立讯精密依然能保持业绩正增长，利润同比增速分别为29.60%、19.53%。

在业绩保持增长的同时，立讯精密市场份额、行业地位还越来越高。

2020年，A股消费电子板块营收前五公司收入总额为6,895.92亿元，立讯精密占其中13.41%，到了2023年，变成了24.3%。

也就是说，周期低谷，对绝大部分企业是“危”，对立讯反而是“机”，神不神奇？

这背后的秘诀，是通过“全面化+规模化+多元化”，逐步构筑行业护城河。

立讯精密在2020年进入苹果组装产线后形成了“零件-模组-系统”垂直产业链。利用在消费电子积累下来的经验，通过内生增长以及外延并购，立讯精密实现商业版图的延伸，代工制造出了应用场景更为广泛的产品。

更为全面代工能力意味着可代工的产品更多，这在很大程度上保证了生产节奏稳定，减少因需求不足导致产能闲置，成本增加的风险。同时生产的商品越多，对应的单位成本就越低，利润随规模效应稳定上升。

目前立讯不仅在消费电子代工方面表现突出，还积极进入医疗设备、汽车电子等新兴领域，已经布局整车内的高/低压线束、充电枪、汽车连接器等产品；随着AI服务器需求激增，立讯还布局铜互连业务。

二、成长空间清晰

在稳固消费电子基本盘的同时，立讯精密已经把握了两个大风口：AI算力和汽车电子。

AI算力方面，立讯精密主要提供铜连接产品。

铜连接产品可以实现芯片之间的高速数据传输。今年英伟达在2024GTC大会上发布的GB200超级芯片，其新架构大量采用 “铜连接” 设计。

根据媒体报道，立讯精密已成功导入英伟达GB200供应链，随着客户产品的放量以及公司份额的提高，公司业绩有望显著受益。

10月29日机构调研时，立讯表示，今年公司所服务的国内外中小型数据中心的量大概是去年的4倍，而且这个市场还在逐渐扩大，对于立讯精密来说还有很多的增量空间。

汽车业务方面，立讯精密布局早、广、深，当前行业地位领先。

未来随着新能源车渗透率进一步提升，作为先发者和领军者，立讯精密会持续享受红利。

早在2011年立讯精密就开始介入汽车电子，通过13年的布局，目前立讯精密已经形成四大汽车细分业务板块，产品线种类丰富。2023年，立讯精密汽车业务收入已经达到92.52亿元，甚至超过了大多数纯正的汽车电子巨头，而且大部分跟智驾相关。

可以说，立讯精密已经悄悄成长为一家智驾零部件龙头企业。

按照立讯精密汽车业务的规划，未来要成为全球前十大Tier1（一级供应商）厂商。

最后，事实上，即便经过一波上涨，立讯精密当前估值依然不高。

至12月3日，立讯精密市盈率24.1倍，作为龙头甚至低于消费电子板块整体市盈率（29.83倍）。