第一章 行业概况1.1 定义

量子通信，作为量子信息学的一个重要分支，标志着信息传输技术的一次重大突破。这一领域的探索始于量子信息学的早期阶段，致力于利用量子物理的独特性质来实现信息的安全传输。量子通信的核心在于利用量子叠加态和量子纠缠效应，配合经典通信技术，来进行密钥分发或信息传输，理论上能够提供可证明的安全性。

与传统的通信技术相比，量子通信技术的特点及优势体现在具有较高时效性、具有较强的抗干扰性、具有较好的保密性、所需信噪比低等。

图 量子通信与传统通信的对比优势

资料来源：资产信息网 千际投行

量子通信的应用主要体现在两个方面：量子密钥分发（Quantum Key Distribution, QKD）和量子隐形传态（Quantum Teleportation）。量子密钥分发利用量子态携载信息，通过特定协议在通信双方之间共享密钥，从而实现迄今为止理论上唯一无条件安全的通信方式。这种方法已经实现了初步的实用化和产业化。量子隐形传态则是利用量子纠缠的性质直接传输微观粒子的量子状态，而无需传输粒子本身，这一技术有望链接量子信息处理单元，构建量子网络，并作为实现远距离量子密钥分发所需的量子中继的关键技术。

尽管量子通信技术在QKD和QSDC（量子安全直接通信）等方案的推动下已初步走向实用化，新型协议和实验系统的研究仍然活跃，样机产品研制和示范应用也在逐步展开，但整个行业的应用与产业发展仍面临着许多挑战。构建基于量子隐形传态和量子存储中继技术的量子信息网络是未来的重要发展方向，虽然科研探索与试验已取得一定进展，但距离广泛实用化仍有较大的差距。

量子通信的未来发展目标是建立一个覆盖全球的广域量子通信网络体系。具体的发展路线包括：利用光纤构建城域量子通信网络、通过中继器链接邻近两个城市的城域网络、以及利用卫星平台中转，链接遥远区域之间的量子通信网络。通过这些技术路线，量子通信有望实现全球范围内的安全信息传输，从而开启信息通信技术的新篇章。

1.2 发展历程

全球量子通信行业的发展历程，从20世纪70至80年代的开创性设想开始，经历了从萌芽探索到迅速爆发的转变，展现了量子通信研究的指数增长趋势。SCI论文数量的增长反映了这一过程的三个主要阶段：

萌芽探索期（1976—1990年）：这一时期标志着量子通信研究的初步探索阶段，量子力学的相关概念被引入到信息科学中。尽管量子通信作为研究主题逐渐受到关注，但该阶段的研究成果相对有限，文献数量仅有5篇。这一阶段，虽然研究数量不多，但为后续的发展奠定了理论基础。稳步成长期（1991—2011年）：从1991年开始，量子通信研究进入了真正的发展时期，这一时段内99%以上的论文发表。研究和发文量稳步上升，平均每年发文量达到66.0篇，特别是2010年发文量最高，达到187篇。这一时期的研究集中于深化量子通信的理论基础和技术研究，逐步推动量子通信向实用化和产业化迈进。迅速爆发期（2012至今）：近年来，随着量子科学与技术成为国际科技竞争的焦点，中国在量子计算、量子模拟、量子通信等领域取得了显著进展。2014年，中国科学院量子卓越中心的成立，加速了量子科学与技术领域的科研、人才和学科的协同创新能力。在此期间，量子通信相关研究发展迅速，论文产出增长迅猛，平均每年发文量达到311篇，2020年更是达到了425篇。这一时期的研究成果不仅包括理论探索，还有大量的实验验证和技术应用，如“京沪干线”的建成和“墨子号”卫星的成功发射，标志着中国量子通信技术在国际上的领先地位。

图 量子通信研究论文产出量变化趋势

来源：资产信息网 千际投行 SCI

中国量子通信行业的发展历程展现了从理论探索到技术突破，再到国际领先的全过程。随着技术的不断进步和应用场景的拓展，中国量子通信行业预计将在全球范围内发挥更加重要的作用，推动全球信息通信技术的发展进入一个新的时代。

1.3 行业现状

中国量子通信行业的发展现状展现了该国在全球量子技术竞争中的领先地位，特别是在城域量子通信网络、城际量子通信网络和卫星量子通信等关键领域取得了显著成就。随着量子通信产业化进程的不断推进，我国量子通信市场规模也逐渐扩大。

图 2014-2020年中国量子通信市场规模（单位：亿元）

资料来源：资产信息网 千际投行

我国量子通信市场规模结构主要包括量子通信产品及建设运营、量子通信研发及系统和量子通信应用三大块业务。其中，量子通信产品及建设运营占比最高，高达68.9%；其次是量子通信研发及系统，占比17.5%；量子通信应用占比最小，仅13.8%。可以看出，我国量子通信应用市场仍有较大发展空间。

图 中国量子通信市场规模结构（%）

资料来源：资产信息网 千际投行

以下是中国量子通信行业发展的几个亮点：

城域量子通信网络的实用化：中国的城域量子通信网络技术已初步满足实用化要求，自主研制的量子通信装备为“十八大”、“十九大”、纪念抗战胜利70周年阅兵、北京冬奥会、杭州亚运会等国家重要活动提供了信息安全保障。这标志着中国量子通信技术在提供安全通信方面已经取得了实际应用的成功。城际量子通信网络的建设：“京沪干线”作为国际上首条远距离光纤量子保密通信骨干网，标志着中国在量子通信技术的研究和应用方面达到了世界领先水平。通过在金融、政务、电力等领域开展远距离量子保密通信的技术验证与应用示范，为量子通信技术的商业化应用奠定了基础。国家量子骨干网的全线贯通：中国已成功贯通总里程超过104 km的国家量子骨干网，覆盖京津冀、长三角、粤港澳、成渝等重要区域，推动量子保密通信的规模化应用。这一网络的建设进一步加强了中国在全国范围内量子通信技术的应用和推广。卫星量子通信的突破：通过研制并成功发射“墨子号”量子科学实验卫星，中国在国际上率先实现了星地量子通信，并充分验证了利用卫星平台实现全球化量子通信的可行性。随后，中国又研制发射了“济南一号”量子微纳卫星，为构建低成本、实用化的量子星座奠定了基础。地面接收站重量的大幅降低也为移动量子通信提供了技术支持。

结合“墨子号”量子卫星与“京沪干线”的成果，中国率先构建了天地一体化广域量子保密通信网络的雏形，成为近年来国际量子信息研究的一大标志性事件。这些成就不仅彰显了中国在量子通信技术研发和应用方面的全球领先地位，也为未来量子通信技术的全球应用和发展提供了重要参考。

第二章 产业链、商业模式和政策监管2.1 产业链

图 量子通信产业链

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

量子通信产业链上游主要包括元器件和核心设备两部分，中游建设传输干线及系统平台，下游开发终端产品和扩展军事国防等应用领域。

图 量子通信行业产业链上中下游

资料来源：资产信息网 千际投行

目前，我国在量子保密通信技术上处于世界领先水平。量子保密通信是基于量子密钥分发（QKD）的技术，量子密钥分发又可以分类为离散变量量子密钥分发（DV-QKD）及连续变量量子密钥分发技术（CV-QKD）。典型企业有科大国盾量子、安徽问天量子科技股份有限公司、浙江九州量子信息技术股份有限公司、问天量子、九州量子、启科量子、国腾量子、华为、循态量子、烽火通信等。

图 量子通信活跃领域及典型企业

资料来源：资产信息网 千际投行

2.2 商业模式

中国量子通信行业的快速发展吸引了众多企业投入，它们各自采取了不同的商业模式以适应这一新兴市场的需求和挑战。

资料来源：资产信息网 千际投行

分析这些企业的商业模式，可以归纳出以下几个关键点：

技术研发与创新驱动：许多量子通信企业以技术研发和创新为核心，不断推动量子通信技术的进步。这些企业通常与科研机构建立紧密的合作关系，致力于量子密钥分发（QKD）、量子隐形传态等前沿技术的研究，并将研究成果快速转化为应用解决方案。这种模式要求企业不仅要有强大的技术研发能力，还要有高效的成果转化机制。产品与服务多元化：随着量子通信技术的成熟和市场的拓展，相关企业开始提供多样化的产品和服务，以满足不同领域客户的需求。这包括量子加密通信设备、量子安全通信网络的构建与维护、量子密钥管理服务等。通过提供一站式的量子通信解决方案，企业能够覆盖政府、金融、能源等关键领域的市场需求。合作伙伴与生态系统构建：为了加速量子通信技术的商业化进程，一些企业通过建立合作伙伴网络，与其他技术供应商、服务提供商共同构建量子通信生态系统。这种模式有助于整合行业资源，促进技术和产品的互补与创新，同时也为客户提供更加完整和高效的服务。政策驱动与市场开拓：考虑到量子通信技术的战略意义和应用潜力，相关企业在业务发展中充分利用国家政策的支持。通过参与国家或地方政府的量子通信项目，企业能够获得资金、政策和市场方面的支持，加速技术研发和市场推广。同时，这些企业也积极开拓国内外市场，通过参与国际合作和交流，提升自身的国际竞争力。安全与信任作为核心价值：在商业模式中，强调量子通信技术带来的绝对安全性和不可窃听的特性，构建客户信任是企业成功的关键。通过展示技术的安全性、可靠性以及成功的应用案例，企业能够建立市场信誉，吸引更多的客户。

我们认为，中国量子通信行业相关企业的商业模式强调技术创新、产品服务多元化、合作生态系统的构建、政策驱动的市场开拓以及安全和信任的核心价值。这些商业模式的成功实施，不仅推动了企业自身的发展，也为整个量子通信行业的成长和成熟提供了强大动力。随着技术的不断进步和市场的进一步拓展，预计会有更多创新的商业模式出现，进一步促进中国量子通信行业的繁荣发展。

2.3 技术发展

图 量子通信技术发展趋势

资料来源：资产信息网 千际投行

大数据预测分析和咨询服务公司Valuenex对量子技术相关专利的分析显示，中国拥有3000多项量子技术相关专利，大约是美国的两倍。

图 不同国家量子技术专利数量

资料来源：资产信息网 千际投行

在量子通信和密码学方面，中国处于领先地位。在量子通信领域与硬件相关的专利中，如光子交换设备，华为以100项专利排名第二，北京邮电大学以84项专利排名第四。

资料来源：资产信息网 千际投行 Valuenex

在iFinD数据库中，量子通信板块专利授权数量前三名的公司分别是国电南瑞、中航光电、迪普科技，所对应的专利授权数量分别为3719件、3348件、1440件。

图 中国量子通信专利数量排名TOP20

资料来源：资产信息网 千际投行

2.4 政策监管

近年来，中国量子通信行业得到了迅猛发展，主要得益于一系列政策的相继出台。2023年，《横琴粤澳深度合作区鼓励类产业目录》和《质量强国建设纲要》分别强调了量子通信技术的研发以及质量基础设施能力的提升，突破量子化计量及扁平化量值传递的关键技术。《"十四五"数字经济发展规划》于2022年发布，增强关键技术创新能力，特别是在量子信息和网络通信等战略性前瞻性领域的研发。

2021年，《计量发展规划(2021-2035年)》设定了到2025年和2035年的目标，包括建立现代先进测量体系和实现计量科技创新的国际领先。同年，《"十四五"国家信息化规划》和《"十四五"信息通信行业发展规划》均布局探索量子信息技术，加大对量子通信等网络技术的研发支持。此外，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》加快前沿技术的布局，支持数字技术的创新联合体发展。

早在2020年，《关于科技创新支撑、复工复产、经济平稳运行的若干措施》已经推进量子通信重大科技项目的实施。《"十四五"高新技术发展规划》和《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》均强调了高新技术发展的重要性，特别是量子技术的研发。

2019年，《长江三角洲区域一体化发展规划》加快了量子通信产业的发展，推动了量子保密通信干网线的建设。更早之前，2018年的《国务院关于全面加强基础科学研究的若干意见》已经加速了量子通信与量子计算机等关键科技项目的实施。

这些政策的相继出台，不仅展示了中国对量子通信技术重要性的认识，也为行业的发展提供了强有力的政策支持和监管框架，有望推动中国量子通信行业在未来达到新的高度。

第三章 财务、风险和竞争分析3.1 财务分析和估值方法

在分析量子通信行业相关企业的财务状况时，一个有效的一般分析框架应当覆盖几个关键维度：收入和收益、资本结构、运营效率、成本控制以及未来增长潜力。这样的框架不仅能够提供对企业当前财务健康状况的快照，还能够洞察其长期的财务可持续性和增长前景。

收入和收益：首先，评估企业的收入模式和收益来源。对于量子通信行业而言，重点关注其产品和服务的市场需求、定价策略、客户多样性以及收入的稳定性。此外，分析净利润率和毛利润率等指标，以了解企业的盈利能力。资本结构：企业的资本结构对其财务稳定性和风险承受能力至关重要。分析企业的负债比率、权益比率以及流动比率等，可以评估其偿债能力和财务灵活性。对于高科技行业如量子通信，考量研发投入对资本结构的影响也非常重要。运营效率：运营效率反映了企业如何有效地利用其资源以产生收入。关键指标包括存货周转率、应收账款周转率和资产周转率。对量子通信企业而言，高效的运营能够确保技术和产品的快速迭代，以适应市场的快速变化。成本控制：紧密监控和管理成本对于维持企业的竞争力至关重要。分析成本的结构和趋势，特别是在研发、生产和营销等关键领域的开支。量子通信行业的企业需要平衡研发投入与成本效率，以确保长期的财务健康。未来增长潜力：评估企业的未来增长潜力需要考虑其市场定位、技术创新能力、合作伙伴网络以及行业发展趋势。对于量子通信行业而言，考察其在新兴市场的扩展能力、对新技术的适应能力和持续研发的投入非常关键。

通过综合考虑以上维度，可以建立一个全面的分析框架来评估量子通信行业相关企业的财务状况。这不仅有助于理解企业在竞争激烈的市场中的位置，还能够提供关于其未来发展潜力的重要线索。

图 量子通信指数 930852.CSI 财务数据

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 量子通信指数 930852.CSI 市场表现

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 量子通信指数 930852.CSI 市盈率

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 量子通信指数 930852.CSI 市净率

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 指数成分股 TOP10 价值分析比较

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

图 指数成分股同花顺 ESG TOP10

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

量子通信行业估值方法可以选择市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流折现估值法、NAV净资产价值估值法等。

3.2 驱动因素

中国量子通信行业的发展受到多方面因素的驱动，这些因素共同塑造了该行业的竞争格局和增长轨迹。以下是几个关键因素：

政府支持和政策倡导：中国政府对于科技创新的强力支持是推动量子通信行业发展的主要因素之一。通过制定相关政策、提供资金支持、建设研发中心和试点项目，政府为量子通信技术的研究、开发和应用创造了有利条件。特别是在国家重点研发计划和“十四五”规划中，量子技术被明确为未来发展的重点领域，进一步加速了量子通信技术的发展步伐。技术创新和研发投入：技术进步是量子通信行业发展的核心驱动力。持续的研发投入不仅加速了量子通信技术的成熟，也推动了新应用场景的开发。中国在量子通信领域拥有一批领先的研究机构和企业，它们在量子密钥分发、量子网络构建等方面取得了显著成就，为行业的技术进步和产品创新提供了坚实基础。市场需求和应用场景：随着数据安全和隐私保护的需求日益增强，量子通信技术因其理论上的绝对安全性而受到高度关注。政府、金融、能源、国防等关键领域对安全通信技术的需求不断上升，为量子通信技术的应用提供了广阔的市场。此外，量子通信技术在民用市场中的潜在应用，如安全通信网络和个人数据保护，也逐渐被探索和实践。国际合作和竞争：在全球范围内，量子通信技术的研究和开发正处于激烈的竞争和合作中。中国在量子通信领域与多个国家和国际组织建立了合作关系，参与了多项国际科研项目和标准制定工作。这种国际合作不仅加速了技术的交流和创新，也提升了中国在全球量子通信领域的影响力。教育和人才培养：高水平的科研人才和专业技术人员是推动量子通信行业发展的基石。中国在量子科学和工程教育方面做出了重要投入，多所高校和研究机构设立了相关专业和实验室，致力于培养量子通信领域的专业人才。这为量子通信技术的研究和产业化提供了人才支持。

以上这些因素共同驱动了中国量子通信行业的快速发展，这些因素互相作用，形成了行业发展的良好生态，为中国在全球量子通信领域的竞争提供了坚实的基础。

3.3 风险分析

中国量子通信行业的风险分析涉及多个维度，包括技术发展、市场接受度、政策和法规环境以及供应链稳定性。虽然量子通信作为一项前沿技术，在保密通信领域展示了巨大的潜力，但它的商业化进程面临着一系列挑战和不确定性。

技术发展与成熟度风险：量子通信技术尽管进展迅速，但仍处于相对早期的发展阶段。技术的成熟度和可靠性是影响其广泛应用的关键因素。随着技术的进步，早期采用的技术标准和解决方案可能面临淘汰或需要昂贵的升级，给企业带来财务和运营压力。市场接受度与应用推广风险：量子通信的行业市场形成和客户接受度需要较长的培育周期。尽管在政务、金融、电力、国防等关键领域展现出应用潜力，但从长远来看，对行业客户和个人客户的依赖程度较小，这意味着量子通信技术的普及和推广需要克服认知偏差和技术接受度的挑战。政策与法规环境的不确定性：国家和地方政府对量子保密通信网络建设的推进进度存在不确定性。政策环境的变化可能会影响项目的批准、资金的流向以及技术标准的制定，从而对行业的发展造成不利影响。供应链和生态系统建设风险：量子通信行业的发展依赖于一个稳定且成熟的供应链体系。然而，由于量子通信是一项高精尖技术，相关组件和材料的供应可能受到限制，特别是在国际贸易紧张的背景下。此外，构建一个健全的技术和服务生态系统需要行业内外的协同合作，这是一个长期且复杂的过程。资金与投资风险：量子通信技术研发和基础设施建设需要大量的前期投入。资金的获取和投资回报的不确定性是行业面临的主要风险之一。对于初创企业和中小企业而言，获取持续的融资支持尤其具有挑战性。

千际投行认为，中国量子通信行业虽然前景广阔，但在向商业化过渡的过程中，需要密切关注上述风险因素，并采取相应的策略和措施来减轻潜在的负面影响。这包括加强技术研发、拓宽市场应用、积极应对政策变化、构建强大的供应链网络以及确保充足的资金支持。

3.4 竞争分析

使用PEST分析框架来分析中国量子通信行业的竞争状况，涵盖政治（Political）、经济（Economic）、社会（Social）、技术（Technological）四个维度，能够全面地理解行业内外部环境对竞争的影响。

政治因素：中国政府对科技创新和高科技产业的发展持积极态度，尤其是在量子通信领域。政府的支持体现在政策扶持、资金投入以及建设国家级的量子通信网络和研究中心。这些举措为量子通信企业提供了稳定的发展环境和广阔的市场机会。然而，政策的变动和国际科技合作的不确定性也可能对行业造成影响。经济因素：随着中国经济的持续增长，企业和政府对于信息安全和通信技术的投资逐渐增加。量子通信作为一种新兴的信息保护技术，其市场需求随之增长。经济发展水平和投资能力直接影响量子通信技术的研发、应用推广及基础设施建设的速度和规模。社会因素：信息安全意识的提高和对高科技产品的接受度提升，为量子通信行业的发展创造了有利的社会环境。随着社会对数据保护和隐私安全的重视，量子通信技术在政府、金融、通信等行业的应用前景看好。同时，公众对于量子技术的理解和认知程度也会影响行业的长期发展。技术因素：量子通信技术的快速进步是推动行业竞争的关键因素。技术创新不仅提高了通信安全性，还不断扩展量子通信的应用场景。同时，技术进步也降低了成本，使得量子通信解决方案更具竞争力。然而，技术标准的缺乏和技术成熟度不一可能导致市场分散，影响企业的竞争策略。

综合PEST分析，可以看出，中国量子通信行业的竞争状况受到多方面因素的影响。政府的政策支持和资金投入为行业发展提供了坚实基础，经济增长和社会对信息安全的需求促进了市场的扩张。技术创新是推动行业竞争的关键，但同时也带来了标准化和成熟度的挑战。企业需要密切关注这些外部环境因素的变化，以制定有效的竞争策略。

3.5 主要参与企业

表 量子通信行业部分公司

资料来源：资产信息网 千际投行 iFinD

(1) 国电南瑞 (600406.SH)

国电南瑞是以能源电力智能化为核心的能源互联网整体解决方案提供商，是我国能源电力及工业控制领域卓越的IT企业和电力智能化领军企业，为电网、发电、轨道交通、水利水务、市政公用、工矿等行业和客户提供软硬件产品、整体解决方案及应用服务。

(2) 国盾量子（688027.SH）

科大国盾量子技术股份有限公司成立于2009年，是中国量子信息产业化的开拓者、实践者和引领者，主要从事量子保密通信产品的研发、生产、销售及技术服务，并前瞻布局量子计算等领域科研仪器的研发、生产和集成服务。公司践行“量子科技 产业报国”理念，推动产学研用协同创新。

(3) 华为

华为创立于1987年，是全球领先的ICT（信息与通信）基础设施和智能终端提供商。目前华为约有19.7万员工，业务遍及170多个国家和地区，服务全球30多亿人口。

(4) 九州量子（837638）

浙江九州量子信息技术股份有限公司总部位于杭州，目前业务涵盖以新一代量子密钥分发设备（QKD）和单光子探测器等为代表的量子网络基础建设设备和以量子随机数发生器（QRNG）和量子密钥云为代表的量子密码应用产品两大系列，在核心技术上，多项指标达到国际领先水平。

目前，九州量子以产业园形式运营，形成了量子保密通信设备研发及生产、量子通信网络建设及运营的全产业链运作模式，产业架构完备成熟，量子安全加密产品已成功实现商业化应用。

(5) 神州信息（000555.SZ)

神州数码信息服务股份有限公司作为场景金融云平台引领者，以创新驱动发展、科技自立自强、持续的战略升维为导向，从行业信息化的引领者，到聚焦金融科技推动行业数字化，成为中国领先的金融科技公司。

第四章 未来展望

展望未来5至10年，中国量子通信行业的发展将紧密围绕国家战略需求和国际竞争态势展开，聚焦于构建更加完善、安全、可靠的量子通信网络和技术体系。以下是预期的几个关键发展方向：

空地一体广域量子通信网络：中国将致力于构建一个完整的空地一体广域量子通信网络技术体系，实现高效、安全的信息传输。这不仅包括地面的量子通信网络，还将扩展至卫星量子通信，实现全球范围内的覆盖，从而确保信息传输的绝对安全。安全攻防和专网应用研究：随着量子通信技术的发展，研究量子通信安全攻防机制将成为重点，以及量子通信专网在特定领域的应用，如政务、金融和能源等关键领域，以支撑敏感信息的安全传输需求。系统安全测评与认证：进行量子通信系统的安全测评与认证，确保技术的安全性和可靠性，为量子通信技术的商业化应用提供强有力的保障。量子通信标准体系构建：完成涵盖器件、系统、网络、安全等多个层面的量子通信标准体系的构建，为量子通信技术的推广和应用提供标准化的参考和依据。抗量子计算的密码体系研究：开展自主抗量子计算的数学密码（Post-Quantum Cryptography, PQC）体系的研究，以及量子密钥分发、量子随机数生成器的创新融合，形成下一代抗量子计算的密码体系，提升信息安全水平。量子通信与经典通信网络的无缝衔接：推进量子通信技术与现有经典通信网络的无缝衔接，实现量子通信技术在各个领域的规模化应用，特别是在政务、金融、能源等关键行业中的应用，为构建自主可控的国家信息安全生态系统提供强有力的技术支持。

千际投行认为，国量子通信行业预计将实现技术突破和应用推广，为全球量子通信技术的发展贡献重要力量，同时也为国家信息安全提供坚实的技术保障。

作者：千际投行

封面：AI 生成