明明“国九条”是利好，可这两天市场却很糟。

为什么？

这要从A股的基本规则说起。

1

A股长期3000点，背后是一套精心设计的规则。

2007年2月，A股历史上第一次涨超3000点。

上证指数年k

1990.12-2024.4

数据来源：雪球

17年后的今天，A股仍然在3000点徘徊，昨天盘中还一度跌破了3000点。

而在这17年里，我国的GDP翻了整整4.7倍。

中国GDP总额 2007-2023

数据来源：同花顺ifund

我们知道，上市公司是拉动一国GDP增长的核心发动机。

照理说，一个国家的GDP增长应该与股市表现保持同频。

可为什么中国的GDP翻了4.7倍，而A股长期3000点呢？

很简单。

咱们A股，是涨股本，但不涨股价。

从2007年开始算，上证指数成分股的总股本翻了4.5倍。

哎，这是不是和前面说的GDP翻4.7倍这个数字特别吻合？

咱们可以把股市想象成一个蓄水池。

水量（总市值）确实与GDP同步增长，但底面积（总股本）也在同步增长。

其结果，就是水位（指数点位）长期平稳。

我们反过来看美股。

标普500从2013年至今，总股本只增加了15%，而同期上证指数的总股本却增加了80%。

那咱们的上涨难度，当然就要比美股大得多。

别人是点位越来越高，我们是池子越来越大。

这背后的根本原因呢，还是A股的定位问题。

咱们A股在创立之初，就被定位成了融资市。成立A股的目的，是为了给实体经济输血。

核心KPI呢，一直都是A股给实体经济融了多少资，而不是股民赚到了多少钱。

之前像什么退市机制不完善、财务作假罚酒三杯，本质上，其实都是为了保证融资总量这个KPI不下滑。

这样你明白了吧，人家那才是一家人。

不过，这次的“国九条”可谓是打蛇七寸，正在试图解决问题。

这次国九条的核心思想，只有一句话：

促进A股从融资市向回馈市转变，尽可能给A股做出赚钱效应。

你像提高IPO标准、规范退市制度，其实就是在遏制池子的扩大速度，变相促进水位的上升。

因此，从长期上看，只要这次的“国九条”能够严格执行，绝对是有利于股市与股民基民的纲领性文件。

那，为什么“国九条”出炉之后，市场反而被打崩了呢？

2

因为制度更多地是帮你避坑，告诉你什么不能投，却不能指明方向。

就像法律只能告诉你什么不能做，而道德才能告诉你该做什么。

能指明上涨方向的，是经济数据。

问题在于，最新的经济数据迷雾重重。

分析它比我昨天破解蔡嵩松犯了什么罪还困难。

今天上午刚出炉的数据，我国一季度GDP同比增长5.3%，大大超过预期的4.6%。

表面看起来很好，但一看细项，我CPU被烧晕了。

3月消费只增长了3.1%，但预期是4.6%。

3月工业增加值是4.5%，而预期是6%。

只有固定资产投资数据是超预期的，但也只有4.5%，略微超出4.1%的预期。

这就像什么呢？

小明高考总分680，能上个985 。

但他语文90分，数学7分，英语25分，理综87分。

怎么加总都加不出680来。

可能只有把什么烈士子女、少数民族加分、国家一级运动员等等buff加满，才有可能凑出680来。

说真的，上午GDP数据出来之后，坐我旁边的派克斯宏观研究员，他把计算机按冒烟了都没算明白这笔账。

同样数学不好的，还有外资。

你看这个北水曲线，本来走得不错，持续流入。10点一出GDP数据，大幅流出。

数据来源：同花顺

顺便说一句，按照监管新规，可能我们很快就看不到外资数据了。

每日利空消息，又少了一点呢。

说回来，5.3%的GDP增长数据很棒，可从细项上看，却找不楚拉动经济的核心动力板块是谁。

摸不着头脑，资金就缺乏共识，自然就找不到能能形成合力的方向。

所以，现在的情况是，在“国九条”的影响下，大家都看明白微盘乃至于小盘是未来重点监管的方向、有价值清零的风险。

于是，小盘股微盘股资金出逃。

微盘股连续两条以超过9%的跌幅下杀。

微盘股日k

但最新的宏观数据，又没能大家看明白中期的核心增长点在哪。

于是，逃出来的资金，又不敢下手。

这就像高考选专业似的。

所有人都知道土木是垃圾专业，但也没人知道啥是好专业。

而我认为，对于现阶段A股来说，没有方向，可能就是一种方向。

3

太阳底下无新事，A股现阶段的问题，和世纪初的日本如出一辙。

日股历史上，有两段时间股市出现了长熊。

1990年-1995年，2000年至2012年。

前者是日本地产泡沫，后者则是日本陷入长期通缩。

是不是都是咱们现在已经碰到或者有可能碰到的经济问题？

而在这两段时间内，日本的高股息风格指数，都明显跑赢了代表市场整体的日经225指数。

信息来源：国海策略

尤其在2000年-2012年，高股息策略不仅跑赢日股大盘，还在长熊中获得了明显正收益。

日本民间股神桐谷就靠着高股息策略在长期熊市中赚了5.5亿日元。

一直到2012年，安倍上台，日本奉行“安倍经济学”开始了天量放水。

日本经济活力被激活、通缩结束，日经225开始重新跑赢高股息策略。

因此，从日股的经验上看，当经济缺乏前进动能时，市场大盘往往增长乏力，而高股息却能获得超额收益。

反过来，当经济增长迅猛时，成长股就会比价值股更有优势。

这个结论，在A股历史上同样适用。

从A股历史上看，往往市场没有核心热点、主力都不知道买啥赚钱的时候，就是红利股的发力时机。

来源：兴证策略

就像过去三年，除了AI一度称王称霸之外，市场缺乏核心主线。

但中证红利的收益却达到了+12.8%，远远跑赢沪深300 -28.83%的收益率.

蓝线：中证红利 红线：沪深300

2021.4.15-2024.4.15

数据来源：雪球

红利低波的收益率更是达到了23%，跑赢沪深300 51个百分点。

蓝线：红利低波 红线：沪深300

2021.4.15-2024.4.15

数据来源：雪球

我判断，从小盘股微盘股出逃的资金，并不会长期离开市场。

毕竟所有人都知道，“国九条”是短空长多。

如果短期内找不到合力方向，资金就很可能往红利股上集中。

再考虑到“国九条”本身就鼓励企业分红，将分红作为衡量企业是否退市的硬标准。

红利方向，可能会在中短期内，迎来政策面与资金面的共振。

不过，红利也分大盘小盘、指数主动。

不同的基金之间，业绩能查出一倍不止。

点赞点在看，感兴趣的朋友多了话，明天和大家详细聊聊红利基金怎么选。