改革开放四十多年，中国取得巨大经济成就；但无论地方政府、企业和居民家庭，都积累了巨额债务。

目前不完全统计的全社会债务总额已超400万亿元。

这其中，地方债务或超100万亿，居民和企业债务都在200万亿元左右。

而去年GDP才126万亿元，全社会债务已超经济体量3倍，严重制约经济，“全民化债”是今后相当长时间的重要任务！

地方化债：中央支持、地方“造血”

近年来，随着房地产迅速冷却和“土地财政”收入断崖式下跌，地方财政进入极端困难状态。

而早年大规模建设积累的天量债务，陷入连付息都困难的境地。

另一方面，地方政府是地方经济主要投资者。一旦地方财政吃紧，地方经济也失去最重要的投资，陷入恶性循环。

所以，无论从缓解地方债务压力，还是从重振经济角度，化解地方债务都是中央刻不容缓的任务。

最近中央提出的地方“化债”方案是：总额10万亿元，5年专项债4万亿元、另增加6万亿元债务限额。

10万亿元的数额庞大，可有效缓解地方流动性压力和减轻利息负担。

但总体以“借新还旧”方式进行。也就是说地方债务的最终解决，仍需要自身“造血”能力的恢复和增强。

居民化债：降息、减税、增收

中国经济一直内需不振，重要根源是居民收入增长缓慢，而债务负担过重。

200万亿居民债务分摊到14亿人，每人债务高达14万元。

如按照5%利率算，每人每年利息约7000元，

去年中国居民人均可支配收入也才3.9万元，近2成收入用来付息了。

沉重的债务和利息负担，严重制约居民消费。而消费不振就制约经济增长，进而又影响到居民收入，再反过来再影响消费和债务化解。

如此反复，陷入一个经济和收入下行的死循环。所以，居民化债也是盘活经济的重要结点。

这其中的方法，降息当然是较直接的手段。另外也需通过降个税、增社保等方式减轻居民负担，以及提振房地产和资本市场等方面增厚居民财产性收入。

企业化债：降息、减税、资本化

经济下行背景下，企业普遍经营困难，债务还本付息压力巨大，很多企业倒在现金流面前。

企业化债与地方和居民相对不同的地方，是除了降息、减税之外，还可通过资本化等市场化方式进行。

但这些年资本市场政策反复，投资者退出机制淤塞，让企业与资本市场始终面临“最后一公里”的距离。

所以企业化债的关键是仍然在完善“多层次资本市场”建设，以及扩大直接融资、盘活创投、常态化IPO和鼓励并购重组等方面。

而更长远的，则是在充分尊重企业家才能和精神、完善各类产权保护、稳定政策预期等方面，最终创造良好的营商环境。