观点小结
核心观点：中性 外盘反弹回落。郑棉在15500元/吨阻力位，持续减仓。尽管新疆阿瓦提、喀什出现冰雹，但是影响面积小，盘面并不给出溢价，主要的矛盾还是供应充分、下游疲弱，依然维持看不涨的观点
月差：中性 关注花纱09走缩、远月内外正套机会。
现货：中性 现货交投继续维持清淡，现货销售基差有所下调。出疆运费回升降低向内地移库热情。
进口棉：偏空 内外棉进口窗口打开，国内进口数据强势，关键在等待配额发放。
进口棉纱：中性 美棉反弹，棉纱进口利润缩窄，贸易商谨慎订货。
库存：偏空 1）纺企原料库存下降、棉纱成品库存上升；2）织厂原料下降、坯布库存上升。需关注织厂原料库存偏低。
新年度种植预期：偏空 USDA5月报告，全球方面，2024/25年度产量增加大于消费上升，期末库存大幅调增，整体影响偏空；美棉产量、出口调增，期末库存上升，影响偏空。
全球终端消费：偏空 美国服装及服装面料批发商库存小幅补库，但零售商库存高位（中性偏空），我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑（偏空）。东南亚纱线开机率维持、国内下降（偏空），内外盘纱价回落（偏空）。
宏观：中性偏空 海外下调中国房地产评级、中美局势紧张，台湾军事演习。国内提出以旧换新及设备更新，为化工、石化、钢铁、建材提供产能出清路径。
全球：美棉签约再起
全球：美棉签约再起
美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年5月19日当周，美国棉花种植率为44%，前一周为33%，去年同期为42%，五年均值为44%。美国干旱情况同比明显改善。
数据来源：紫金天风期货研究所
关于产量，更多关注预期外的变量
2024年4月至6月和5月至7月有利于enso中性。大多数模式显示2024年4月至6月期间将向enso中性过渡。在短暂的中性状态之后，大多数模型表明在2024年7月至9月左右会过渡到La Niña。种植季节良好、产量增的预期已经在盘面打得比较充分，需要关注预期外的场景，如：7-9月拉尼娜是否会带来高温及干旱。
数据来源：紫金天风期货研究所
美棉出口周报：签约大增
截止5月16日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.6万吨，周增30%，较前四周平均水平增19%；其中中国签约2.37万吨，巴基斯坦签约0.95万吨；2024/25年度美陆地棉周度签约1.1万吨；2023/24美陆地棉周度装运4.6万吨，周降14.5%，较前四周平均水平降12%，其中中国装运1.9万吨，土耳其装运0.6万吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
印度 - 高温推迟北部种植
截至5月21日，2023/24年度籽棉总上市量本周增加至2980万包。过去几周的交付速度相对强劲，导致一些观察人士将本季的产量估计上调至3200万包左右。由于高温天气干扰工作，印度北部的播种仍然落后于计划。据报道最高气温达47摄氏度。到目前为止，该地区约35-40%的预期面积已经种植完毕。
数据来源：CAI 紫金天风期货研究所
巴西棉出口维持强劲
据巴西国家商品供应公司(CONAB)5月份发布的2023/24年度最新产量预测数据：本年度巴西棉花总产预期为364.4万吨，较上月调增4.4万吨。关注炎热干燥天气。近几个月来出口量一直保持良好势头，这表明产季结束时的盈余将较小。
数据来源：紫金天风期货研究所
中国：种植良好，下游进入淡季
月间价差：花纱价差走缩走出
盘面强势反弹，9月基差走缩在900元/吨。9-1、1-5价差短期震荡为主。暂时没有好的机会和驱动，目前以关注为主。09花纱价差做缩走出部分，依然是下游偏弱的表达。
数据来源：紫金天风期货研究所
内外正套短期驱动为外棉低估值修复
内外价差小幅回落至2900元/吨附近，进口窗口打开，1%关税进口利润在1452元/吨，滑准税进口利润在1130元/吨。内外关注正套小幅走出，短期驱动来自于外棉低估值修复。市场等待配额发放情况。
数据来源：紫金天风期货研究所
2024/25年度种植期天气较为顺利
2024/25年度种植季以来，新疆积温良好，略超过过去五年均值水平。目前对新疆棉新季产量的预估在560-570万吨。部分棉田已现3-5片真叶，整体种植顺利。
数据来源：紫金天风期货研究所
下游负荷：继续下滑
截至5月24日，棉纱厂开机负荷为54.2%，开机率继续小幅下滑。棉布开机为52.5%，织厂订单情况无明显改善，开机率继续回落。
数据来源：紫金天风期货研究所
纺织产业链库存：织厂原料库存偏低
截至5月24日，纺纱厂原料库存为27.8天，成品库存29.9天，原料库存下降、成品库存上升。织布厂棉纱库存为8.2天，原料库存继续去库。织布厂全棉坯布成品库存30.1天，成品累库。
数据来源：紫金天风期货研究所
轻纺城成交情况
轻纺城成交回暖，整体超过过去五年均值水平，化纤布明显好于棉布。全棉坯布工厂反映出货弱，织厂订单不足，生产常规品种增多，外销订单小批量持续，但溯源问题依旧存在，后续订单衔接难度大。为了维持开机，工厂生产目前以常规品种代替订单生产。价格方面，各地区织厂报价维持平稳，但是实单多可协商，目前织厂亏损为主。
数据来源：紫金天风期货研究所
棉纱：棉花价格上涨再次挤压加工利润
纯棉纱市场整体成交无明显改善，依旧较为清淡，但由于棉价上涨，纺企挺价意愿增强，但实际成交跟进较为缓慢。品种表现来看，32支棉纱成交略有抬头而40支成交走弱，气流纺棉纱维持清淡行情，高支纱表现也较为一般。利润来看，由于棉花价格快速反弹，纯棉纱利润再次收缩，内地纺企现金流即期亏损扩大至-1300元/吨左右，新疆纺纱利润在1000元/吨。
数据来源：紫金天风期货研究所
东南亚纱线情况
开机来看，越南、巴基斯坦及印度开机小幅抬升。美棉在低估值驱动下强势反弹，国外纱厂当前挺价为主，订货环比增加；国内下游需求清淡，不过现货库存偏低，订货有所增加。
数据来源：紫金天风期货研究所
进口棉纱：以出清高价库存为主
进口纱成交下滑，个别区域溯源订单阶段性下放，但非棉或混纺占比较大。进口纯棉纱多以散单提货为主，现货价格内卷。后续随着国内外棉价逐步反弹，纱价企稳，但下游接受度依旧不高。海外纱厂暂时维持价稳，成本较国产纱线整体稍高。
数据来源：紫金天风期货研究所
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