中国经济结构转型进入高质量发展时代，新旧经济发展动能转换，这对把握资本市场投资机会的影响是全方位的。高质量发展的要求是经济发展的整体要求，资本市场也不能例外。

 在高质量发展阶段，宏观政策对经济下行的容忍度提高，底限思维又决定了经济下行到一定阶段，还是会触发总量支持政策。但是现在的宏观调控兼顾逆周期和跨周期，政策的周期性特征反而在下降。

高质量发展的经济发展指导思想下，以房地产为代表的旧产业在下行，新兴产业的体量还相对较小，难以完全抵消旧经济下行，但考虑到市场估值已处于较低水平，股市已经进入可以战略投资的阶段。总量型投资机会减少，结构性和阶段性投资机会愈发明显。

经济转型大背景下大量行业呈现周期波动，持续高增长的行业相对稀缺。由于资金供给充裕和工程师红利释放，高端制造业出现快速增长以后，很快产能过剩，但是出清很缓慢。在地缘政治风险的背景下，也使得高端制造业的出海难度明显加大。

结构性增长的方向包括受益于人口老龄化的医药，利用中国制造业优势的出海产业，科技创新背景下的汽车智能化，国产替代推动下的半导体产业，注重性价比的消费，以及有供给瓶颈的资源和能源等。

高速增长行业投资机会减少的大背景下，偏价值类的投资机会的重要性会提升。在经济增速放缓的背景下，低估值成为最好的防御手段。公募基金过去比较关注成长型投资，成长型投资关注更多的是需求分析。受制于大环境，持续的高成长投资机会愈发稀缺，反而最近两年价值型资产的估值修复带来的投资机会成为更重要的收益来源。偏价值类投资在需求稳定的行业更加关注的是供给分析。因此特别需要加大对于一些长期低迷但是可能发生重大变化的行业和公司的研究和投资机会把握。

值得注意的是最近几年中国经济的能源消费弹性在快速增长，从前几年不到0.5到现在超过1%。背后的推动因素在于最近几年拉动经济增长的新兴行业其实是能耗大户。数字经济的大力发展对于算力的需求大增，背后是电力消费高增长。新能源汽车和风电光伏的生产过程更是如此。问题是恰恰由于绿色经济转型的压力下，导致传统能源的供给投资被严格限制。最终的结果恰恰是绿色经济的发展，带动了传统能源价格的上涨。考虑到能源供给弹性不足，目前来看这个趋势较长时间难以缓解。

反转因子的重要性上升，也是这两年市场增量资金中有一个共同偏好的因子。最为典型的是追逐量化策略的资金，反转因子是量化策略的核心阿尔法因子，虽然目前量化超额也在下降，但是和华尔街相比，超额收益下降可能还会有比较长的过程。每年保险收入有1万亿，按照10%比例投资股票的话，每年稳定流入股票的资金体量达到1000亿元。虽然相对于几十万亿市值的市场似乎比例不大，但是考虑到现在增量资金稀缺的背景下，边际定价能力很强。由于大多数的大型保险公司已经上市，公布报表的压力下，保险资金很重视年内的绝对收益，也是偏好反转因子的。外资在A股也有3万亿左右的存量，但是最近两年外资的长期配置型比例在下降，对冲和量化策略的比重也在上升，注重反转因子的比例也在上升。这两年明显有超额的风格指数是红利和微盘，具有明显的反转因子特征。具体在投资方法上逆向投资的成功概率更高。

在证券监管领导在今年首次提出了“投融资协调发展”后，资本市场出台了一系列有利于投资者的中长期优化政策，特别是针对减持和再融资出台的新规。这两项新规是提升二级市场股东回报的有力举措，这也是资本市场高质量发展的一个标志。这些新政对于资本市场影响深远，但是并没有被市场充分定价。

由于中国A股市场一定时间内IPO和再融资保持在高位，客观上存在一定的大小非减持压力。在过去两年市场新增资金不足的背景下，对市场表现造成了一定的压力。两个新规是对过去直接融资政策的一个纠偏。这两个新规的出台，约束了套现和过度融资的压力，有利于资本市场的平稳发展。

减持新规中规定低于发行价控股股东不能减持。这个规定也有利于发行人主动约束IPO发行定价。

新规的出台也有利于产业整合的推进。中国最近几年出现了很多高增长的行业快速走向产能过剩，比较典型的有新能源产业。应该说这些产能过剩的快速自身实现，过度的直接融资起到了很大的助力。过快的产能过剩实际上使得企业无法及时获得稳定的资本积累，也伤害了产业的可持续发展能力。

由于大量的上市公司已经跌破发行价，控股股东无法在二级市场上进行减持。也会倒逼部分上市公司通过并购整合的方式提升超募资金的使用效率，而不是简单得用于投资理财。

中国A股上市公司，原因很多，但是一个很可能的原因是很多企业利用偏高的估值实现再融资扩张产能，使得行业竞争格局恶化，导致整个行业的投资回报率下降。

现在直接融资政策的收紧，也使得很多产业的公司被迫进行并购重组，减少内卷，提高市场集中度，最终提升股东投资回报率。

可以预见两个新规的出台，很多中小上市公司将会成为被并购对象，也会倒逼很多上市公司加快资产并购以提升估值。特别是那些发行价格过高的公司，大股东无法减持，再融资也受限。

虽然现在体现还不明显，在两项新规出台的背景下，可以预见并购重组带来的投资机会会越来越多。