作者丨李婷婷

创投行业正站在新旧时代的交界处。

过去二十年，风险投资与中国互联网产业相伴，迅速发展壮大。

在移动互联网红利最盛之期，风险投资助推野心勃勃的创业者实现了商业模式或技术革新，改变了社会经济的许多面貌。

但随着红利消退，行业告别烧钱时代，同时在疫情黑天鹅影响下，经济、消费心理以及全球资本市场都在发生变化，更多变数已经出现。

当过去盛行的投资逻辑和方法论到了需要革新的时刻，如何才能成为机遇捕手？

围绕新宏观环境下的投资策略变化、机遇搜寻方法等话题，近期，「资本侦探」与多位国内一线投资人进行独家对话，希冀从一线顶尖从业者的思考中，梳理出后红利时代的机遇图谱，锚定前行的坐标。

“资本寒冬”的论调已经不再新鲜，募资金额和投资规模连续两年持续下滑，疫情黑天鹅让宏观经济面临更严酷的挑战：不少人认为，无论是创业还是投资，黄金时代都已经过去了。

一片悲观的声音中，梅花创投创始合伙人吴世春却觉得当下才是最好的创投环境，市场在泡沫破灭，不再浮躁之后，才进入了理性调整的阶段。

吴世春将创业比做是古代的科举，天使投资是选秀才，A轮融资是选举人，IPO是中进士。无论创投环境如何变化，风口如何火热，每年能中进士甚至高中状元的，始终只有极少一部分，因此，在市场冷静期中，能发现优质项目的概率反而增加了。

从这个角度来看待疫情之下创投环境的巨变，就能以更积极的心态，去发现许多新的机遇。

一方面是随着消费心理的转变，每一种消费品都有重做一遍的机会。消费者始终希望商品品质越来越好，价格越来越低，基于这两个永不满足的需求，就会有一代一代的消费品持续涌现。

另一方面是投资者的资金将向头部的创业者集中，只有最优秀的创业者，才能在当下的资本环境中拿到钱。在经过投资人更耐心更严苛的筛选之后，存活下来的优质项目将更利于LP的投资回报及市场的健康稳定。

关于大家普遍关心的疫情之下的市场机会，吴世春觉得来自投资者的预测都是可笑的，他更愿意等待创业者发现好的机会后，再去判断、修正创业者的认知。

这样的方法论或许与吴世春过往的经历有关。在专注早期投资之前，吴世春拥有五段创业经历，参与创立了商之讯、酷讯网、食神摇摇等项目。

丰富的连续创业经历，让吴世春对创业者与投资者的关系有着不一样的感悟，他更愿意倾听、尊重创业者的想法与才华。“如果你比创业者更牛的话，早就自己去做了，再好的投资人也赚不到最好的创业者能赚到钱。”

吴世春对当下创投形势的判断与思考，或许可以为深陷焦虑情绪中的创业者，增添一份信心。

以下是「资本侦探」与吴世春的对话实录：

01 “投资当然要从一个偏冷的格局中找到爆发的亮点。”

资本侦探：我们观察到今年上半年不管是投资数量，还是投资金额都出现了明显下降，除了疫情之外，导致下降的还有哪些因素呢？

吴世春：首先是投资人的子弹有明显的下降，去年的募资额下降了百分之五十，今年募资额又下降了百分之四五十，这就导致了资金的供给问题。

资本侦探：募资额下降背后的原因是什么？

吴世春：随着银行保险资金监管更加严格，随着上市公司经营环境的变化，原来一些大的出资主体现在都不出资了，社会上能出资做VC、做PE的钱在大幅下降。

资本侦探：主要是资管新规的影响吗？

吴世春：资管新规是一方面，去年一直在增值的股权投资税收政策也有一定影响，另外，现在相比2015年、2016年的创投浪潮，很多基金回报不好，导致原来一些出资主体、一些LP就没有出资意愿了。

资本侦探：这个主要影响的是人民币基金？

吴世春：也影响到美元基金，此外疫情、国际关系等都对美元基金LP有影响，所以供给发生了变化。疫情又导致了企业的生存困难，会让出资人多观望一下。整个创投行业今年出手明显偏谨慎和保守。

资本侦探：LP对投资的诉求发生了什么变化？

吴世春：会更强调尽快退出与资金回报。

资本侦探：但在To B的创业风潮中，企业不会很快地成长为巨头并产生投资回报，这存在一个矛盾点？

吴世春：所以有一些LP今年会把资金配置到二级市场上去，他认为二级市场的回报更直接更稳定。

资本侦探：资金量的减少传递到下游，能够拿到融资的企业就会更少，这对创新创业的生态会有一定的负面影响吗？

吴世春：我觉得是挤泡沫的过程，整体的资金偏紧的话，对于很多创业者不是好事，但是优秀的创业者还是会拿到钱。原来是B级的创业者就能拿到钱，现在是A级的创业者才能拿到钱。

资金会向更头部的创业者聚集，投资者要有更强的耐心，更多的时间去比较和鉴别。

资本侦探：面对这些变化，梅花是否有重新调整自己的投资逻辑？

吴世春：我们的投资今年没有受到太大的影响，我们反而觉得这是梅花去捕获一些好项目的机会，因为我们已经完成了很好的募资和资金的储备。

我们投的是偏早期的项目，偏早期的项目受大环境的影响会更迟缓一些。而且我们投的项目在科技和消费这两个领域，所以受疫情的影响也会小一些。

资本侦探：在这段时间，你和你的团队会不会讨论疫情带来哪些新的机会？

吴世春：我们也会，但这种讨论只是泛泛的，不会得出“一定有机会”的结论，那种讨论出来的机会也都是没什么效果的。这跟我们做早期投资会有一些关系，早期还是更看重创业者个人的素质。

资本侦探：长期来看整个消费领域会因为疫情发生哪些改革，你们在投资上会有哪些不一样的想法？

吴世春：消费上面，国家提出一个新的战略，要以内循环为主，兼顾内外循环，这是一个重大的信号。中国一定要发展内需，不管是所谓的消费升级，还是消费分级，都是要生产出高质量的能够满足用户需求的产品。用户肯定是希望品质越来越好，价格越来越低，这是两个永不满足的需求。在这种永不满足的需求里面，就会有一代一代的消费品出来。

每一种消费品，在技术出现一个新变化，或者用户的消费心理发生变化的时候，都会重做一遍。造车有造车新势力，电视有电视新势力，像小米原来不是造电视的，现在电视出货量很大，还有一些普通消费品，如饮料、美妆，公司原来不是这个领域的，因为认识到这里面的机会，发现用户某一个点需要得到满足，它就会进去。所以消费是一个永恒的主题。

资本侦探：疫情期间消费欲望某种程度上被压抑，会不会影响整个消费市场的发展？

吴世春：对于耐用品的消费是被压抑了，但是一些生活必需品还是出现了很高的增长速度，像我们投的鲨鱼菲特这种健身用的鸡胸肉，年轻女孩子喜欢的MOODY美瞳，今年都出现了爆发式的增长。中国的消费市场总体偏冷，但是有很多细分领域出现了亮点。投资当然要从一个偏冷的格局中找到爆发的亮点。

资本侦探：梅花在布局消费这一块，更多的是从生活必需品方向来看？

吴世春：生活必需品里面，我们投的饮料也发展很好，但我们不仅投了生活必需品，我们也投了联想的汽车，还投了马上要发射的火箭，对我们来说，只要看到新的机会，我们都觉得是有投资价值的。

资本侦探：投资中的风险主要来自于哪方面？

吴世春：一是政策，政策的确定性和连贯性非常关键，比如2015年时政策明确支持互联网金融，当然大家都看到后面政策有很多变化。在教育、文娱等领域，如果政策能够保持连贯，投资时就比较容易规避这块的风险和雷区。

另外一块是大的黑天鹅或者灰犀牛的影响，比如疫情在国内以及全球都带来了很多变量，像Airbnb的创始人说的，他们花了十二年建立了一个商业模式，在六个月内就被摧毁了。这种影响超出了一个CEO或者一个投资人能够想象或者预测的，像孙正义投的一些项目，因为大的宏观环境的影响，损失挺惨重的。

资本侦探：疫情期间，你对创业者会有什么样的建议？

吴世春：花钱要慢，分股份要慢，引入高管要慢，产品迭代和变现要快。我们把这个叫做三慢一快的打法。

02 “再好的投资人也赚不到最好的创业者能赚到钱。”

资本侦探：从全球的视角来看，你觉得中国当前的VC行业处于什么样的阶段？

吴世春：如果从全球回报来看，现在VC行业肯定是低谷阶段。二级市场屡创新高，使得一级市场的回报有点黯然无色，VC市场大头还是在中后期，早期占的比例很小很小。

资本侦探：跟美国这种成熟市场相比，中国VC市场还有哪些地方需要成长？

吴世春：各方面，规模，基金的投资能力，整个行业的链条，政策支持，LP的成熟度。

资本侦探：现在这个阶段跟前两年相比，整个创投行业没有之前那么火了，创新创业的机会也少了？

吴世春：我觉得这是理性调整的阶段，人的需求还是在不断地增加，哪怕是在疫情情况下，人只是口袋里钱少了，但是每个人还是想吃更好的，穿更好的，用更好的，这些都是最好的需求。

资本侦探：你在创立梅花创投之前也是一个连续创业者，你认为当下这个阶段是创业的好机会吗？

吴世春：如果你做好准备，任何时候都是好机会，如果你没有做好准备，什么时候都不是。

资本侦探：现阶段大家普遍认为创业机会在从C端向B端转移，对于专注早期的投资机构来说，是不是遇到一些更大的挑战？

吴世春：相比所谓的移动互联网兴盛期，其实现在的投资环境更好。

第一，现在少掉了很多泡沫，少掉了很多创业者的浮躁。第二，创业板改制后，明年后年变成了IPO大年，很多科技型企业的上市速度会比原来要快很多，这个对我们做早期投资都是好事情。

做投资有大年小年之分，所谓的大年就是今年有大的赛道、大的风口，但是，真正能跑出来的项目，一年也就那么几个。有一个比喻，创业就像古代的科举，天使投资是选秀才，A轮是选举人，能够IPO的是中进士，但是每年或者每三年也就只有一个状元，概率很低。就像现在的拼多多、头条、美团这种级别的，也是几年出一个，所以不管是大年小年，每年能中进士的也就那么多。

资本侦探：你在识人、找项目是的基本方法论会发生什么变化吗？

吴世春：我们还是一以贯之地坚持选人重于选事的原则。

我们识人的方法论只会不断地提高，我们都是花钱买过教训的，没有经过亏钱的投资人不是好投资人，没有经过周期的投资基金也不是好的基金。只有风格不飘逸，持续坚持累积某一方面的优势，这种基金才能基业长青。梅花会一直坚持在早期投资这块，坚持投科技和消费这两个大的赛道，坚持在投人这个主要的事情上。

人上面的话，说来说去还就是这几点，格局、心态和强大的内心。

资本侦探：过去二十年，新经济是由互联网技术来推动的，接下来，你觉得系统性的机遇会由哪些因素推动？

吴世春：我觉得本质上的驱动无外乎就是两个，一是技术的创新，二是需求的拉动。

资本侦探：你觉得哪些方向的技术会带来比较长期的机会？

吴世春：像5G的应用，人工智能的落地场景，大数据，一些硬件技术的突破，都会让很多产品值得重做一遍。

资本侦探：你最近提出一个概念叫“直播互联网”，直播这个赛道已经有非常多的巨头入局了，对于创业者来说还有哪些环节是有机会的？

吴世春：我们去投的话并不会预设立场，预做判断，而是等创业者发现好的机会，我们再去跟他聊，判断他的认知是不是到位，投资人的预测都是很可笑的。

资本侦探：你们更相信创业者，而不是相信自己的直觉？

吴世春：对，我们更相信创业者的感觉。如果你比创业者更牛的话，早就自己去做了。再好的投资人也赚不到最好的创业者能赚到钱，像黄峥现在的身家那么高，如果投资人知道拼多多能做得这么大，完全可以自己做了。

资本侦探：那投资人相对创业者来说，更需要的能力是什么？

吴世春：倾听、平衡、抗风险的能力，因为他需要对资金进行配置，有些要投比较稳的，有些投风险大一点的，要达到平衡。

资本侦探：现在还能找到那种在比较短时间内实现千倍百倍增长的机会吗？

吴世春：创业追求百倍千倍的回报，那就是本末倒置。只有先做好产品，满足用户和客户的需求，才有可能活下来，活下来之后，如果有好的资本市场的退出渠道，才有可能去谈回报，而不是一开始就先谈回报。

资本侦探：那从投资人的角度来看，有这样的机会在吗？

吴世春：我们也不去追求所谓的百倍千倍的回报，常规的一个项目能有二十倍到五十倍回报就不错了。

资本侦探：作为投资人你们是喜欢看到有很多风口起来，还是更喜欢整个行业是在一个比较平稳低调的状态中？

吴世春：我们肯定是喜欢后者。风口都是毁灭财富的地方，会导致社会要素的扭曲配置，很多创业者也是为了迎合VC的胃口，盲目地创造一些概念，这不仅浪费了社会的人才，也浪费了社会的资金。

我们是所谓的金融工作者，帮助LP去管理资金，我们希望社会越理性越好。社会要鼓励创新创业，但并不是每个人都适合创业。不管是出于对创业这件事情的理解、认知的深度，对创业难度的预判，还是对整个创业过程中艰辛的忍受，绝大部分人都是不适合创业的。

应该让适合的人拿到适合的钱，得到应该有的支持，然后去改变一个行业，一个领域，甚至改变社会。资金错配会导致社会财富极大的浪费。

帮助聪明的年轻人，

成为伟大的企业家。

吴世春·创业心学，

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