不同国家居民的资产配置结构受各国经济、人口结构、制度等多方面影响，具有一定个性化特征，总体上反映了一国居民的风险容忍度和资产偏好。随着国内经济增长从高增速切入高质量，在人口结构和增长动能支柱发生变化的同时，也对家庭财富管理提出新的要求。当前“资产荒”格局蔓延，以全球各国居民资产配置经验为鉴，或对我国居民资产配置有所启发。

OECD的经验：安全+保障+增值需求三分天下

OECD（世界经合组织）国家居民的金融资产配置符合多元化投资的配置思维。OECD（经合组织）包含了全球三十八个“市场经济”国家，其中有发达国家，也有致力于发展经济的发展中国家，占全球人口约16~17%，被看作是发达国家俱乐部。从OECD国家居民的金融资产配置看，居民平均会拿出约1/3的资产配置在现金和存款上，追求流动性和安全性；约1/3的资产配置在养老金、年金和寿险，追求养老保障和资产保值的需求；另有约1/3的资产配置在权益资产，承担风险追求收益实现资产增值。

以具体国家为例，美国和法国配置结构较为均衡，其中养老金与寿险资产受益于其较成熟的养老金体制而占据一定地位；而日本的现金和存款占比较高超50%，体现出较鲜明的东亚国家高储蓄率特征以及较低的资产风险偏好；德国的现金和存款资产占比略低于日本，其他资产相对均衡。

中国居民金融资产结构难言均衡，高储蓄率特征突出，安全需求占比近80%。与OECD国家对比看，中国老百姓则显然更加偏爱现金和存款等具备流动性和安全性的资产，符合中国居民较高储蓄率的特征。但单一化的投资组合也意味着较低的抗风险能力，尤其是正处于低利率洗礼中的中国居民资产。或许，我们能从海外其他国家在保障需求和增值需求的资产配置经验中找到一些答案。

保障需求：养老金投资或是居民金融资产配置新思路

上述举例中，美国、法国和德国都出现了居民金融资产向养老金和寿险年金集中的趋势，背后离不开各国补充养老金税优政策的激励。而中国当前养老储备力量相对薄弱，尚处于发展初期的第三支柱（个人养老金）或是居民资产配置的一条破局之路。而美国也为“个人养老金买什么”这一疑问交出了一份值得参考的答卷。从美国个人养老账户(IRA)的资产配置看，投向公募基金的比重从1980年以来持续抬升至今稳定在超40%的水平；与之相对的是存款占比的持续缩水，截至2023占比仅4%。总体来看，当前美国个人养老金更偏爱配置共同基金，未来在机构化的大趋势下，买共同基金或许是市场的更优选择。

增值需求：低利率时代，信心比黄金更重要

总结看美国与日本的低利率经验可以发现：（1）前期在利率陡峭下行阶段，居民对流动性、安全性高的资产的需求增加，普遍选择增配货币和存款，减少权益和投资基金类金融产品的配置。市场会交易货币宽松预期导致债牛出现。（2）后期随着利率降至底部并开始长期震荡，居民在资产配置上的选择根据市场风险偏好不同和市场修复速度表现出一定差异性。

当前，我国市场整体出现债强股弱的局面，核心在于市场风险偏好较低，底层是经济增长预期相对偏弱。向后看，财政效用显现推动风险偏好变化或是决定当前国内资产配置的核心，8月以来财政发力正在加速，同时资本市场改革进一步深化，内外部的货币政策宽松条件逐渐成型，国内权益资产多项指标仍具有较好投资性价比，静待政策效用显现。

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