玻璃价格受终端市场悲观预期主导，自年初以来走出了一波相对流畅的单边下跌行情。直到清明假期后产销回升才带动市场情绪出现了一波小幅反弹，随后便因产销回落再次承压运行。但是在整体市场对玻璃保持一致性的悲观预期下，矛盾也在潜移默化的累积。

玻璃由于自身供应端较为稳定，且日熔保持在较高水平，其价格主要受需求端影响。下游深加工企业主要对接建筑需求，终端房地产市场自进入调整周期后便成为压制玻璃价格的最大利空。尤其是到了今年前期新开工数据下滑即将反馈到竣工端之际，玻璃似乎已经成为一个市场标准的空配品种。一旦后续出现集中离场现象，也将形成较强的反弹行情。而反弹契机大概会表现在以下几个方面。

首先，当下玻璃期货价格已经在天然气制企业的成本线附近徘徊较长时间，看空人士认为当前市场格局继续下探煤制成本线也是合理的。虽然玻璃企业亏损生产的经历不少，但需要注意的是，从长期角度考虑，玻璃厂在明知后续几年竣工需求没有保障的前提下，再次硬抗亏损去拖时间的企业会有多少？另外，当下玻璃企业中天然气制企业占比已经近60%，如果天然气制企业到了亏损冷修的地步，那么结合上述企业心态，供需格局很可能将快速反转。也就是说只需要打到天然气制企业亏损冷修后就足以达到供需关系反转的目的，然后开启新一轮的去产能上涨周期。这可能就是多头潜伏在这个价格区间的原因，而空头继续下压价格则会大幅增加自身被动风险。

再从需求端来看，以终端房地产市场为主。国家统计局公布的1-3月份的地产数据中，住宅竣工面积仅11148万平方米，同比下降21.9%。单纯从数据来看，的确是偏弱的，但这也已经是过去时了。从1-3月份的销售数据来看，新品房销售面积同比下降19.4%，但是环比1-2月数据是有小幅提升的，同样3月末的商品房待售面积虽然同比增长15.6%，但是环比1-2月数据也是小幅降低的。也就说明一个问题，房地产市场一季度确实表现较弱，不过从销售及资金回笼的角度来看还是有边际转暖的迹象的。整体看地产数据同比去年确实是偏弱，而且近年来新开工的持续下滑对于未来几年的商品需求确实也有压制。但从环比的角度来看，没有人能保证今年房地产市场二季度就真的会比一季度更弱，甚至可以更理想化一点的理解为一季度因为春节、天气等季节性因素导致的差很可能会在二季度得到修复，而且这个观念似乎可以从部分数据的环比回暖上来逐渐证实。

另外，中央对于地产政策应该也会持续加码，虽然大概率是平缓托举，对于整体房地产市场修复的实际意义可能有限，但对于商品市场来说讲讲需求预期应该还是够用的。当下时点，宏观资金已经开始抢跑布局商品，临近重要会议市场消息面扰动也可能会更多，宏观情绪反复下，基本面偏弱的商品可能也会受到整体市场环境的共振影响。

综上所述，当下玻璃这个价格，向下的空间已经较为有限。市场参与者可能会更看重预期变化，且宏观情绪对于商品的影响也不能忽视。虽然现实的偏弱逻辑依然是成立的，但当下再执着于已经充分交易的预期来过度看空玻璃或许也不太合适了。

本文来源：玻多多研究

作者：贾宗佳 研究助理

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