长江电力给我的第一感觉是水利发电企业，重要资产是三峡大坝等大型水利资产！ 初期投资需要大量的资金，直觉借的资金量应该很大，负债率会很高，但建成之后几乎不用过多的支出成本维持运转，每年都能产生源源不断的真金白银，水流等于现金流； 属于周期很长，百年大计的那种，由国家信誉做为背书，但产生的电流、价格又受到了国家严格的管控，民生用品，从而使如长江电力这类企业在业绩上不可能出现大起大落的现象。

〈一〉 正如我想的那样长江电力受益于国内经济高速增长，用电需求的暴发式增长，一直在收购、扩张、建设电力设施，从而支撑着企业过去20年的的高速扩张，业绩呢也一直是稳定的增长运行！ 我们先看下长江电力过去的一些业绩数据：

1. 长江电力03年11.18日上市，发行价4.3元、发行市盈率17.99倍，发行后总股数78.56亿股（新股发行23.26亿股），市值达到337.8亿元，每股净资产1.54元；

2. 到现在2022年刚好20年了，股价23.37元（增加了5.43倍），股本227.42亿股（增加了2.89倍），市盈率20倍（增长了11.17%），市值5314亿元（增加了15.73倍），每股净资产7.962元；除去股本增加稀释收益，实质在股价水平收益大约在5倍左右！年化8.8%左右。

3. 当然相对于这类企业最重要的还有分红收入：20年总计分红金额1443.03亿元，每股分红合计达7.78元，分红年均0.389元，相对于初始成本早就收回来了！再结合股价收益水平，我们可以统计出20年长江电力收益水平是52.74元/4.3元＝12.26倍投资收益，年化13.35%；这水平在大A中不能说是极高水平的，但相对稳健的公共设施企业类型，这收益水平还是不错的。

再看其它指标！

1. 净利润03年14.38亿元到现在21年262.7亿元，增长18.26倍；

2. 营收03年29.86亿元到现在21年556.5亿元，增长18.63倍；

3. 每股经营现金流03年0.23元到现在21年1.571元，增长6.83倍；

4. 应付职工薪酬03年3278万元到现在21年2.542亿元，增长7.75倍；

5. 毛利率03年70.51%到现在21年62.06%，下降了8.45个百分点；

6. 净利率03年48.15%到现在21年47.6%，下降了0.55个百分点；

7. 负债率03年33.06%到现在21年42.08%，上升了9.02个百分点；

8. 净资产收益率03年14.31%到现在21年14.92%，上升了0.61个百分点；

9. 所有者权益03年198.27亿到现在21年1902.88亿，增长了9.59倍；

这此指标上可以看出一些有价值的东西，一是净利和营收都增长了18倍之多，结合近20年相当于快一年一倍了，这可是相当不错的水平，可见公司扩张速度之快、之强；但这速度不等同于股东收益水平，原因在于上面提到的电力价格管制和成本提升，这从毛利率下降了8.45个百分点和职工薪酬增长7.75倍可以看出，最终得到的收益水平真金白银的现金流只有6.83倍，所有者权益9.59倍，平均得出的净资产收益率是20年几乎不变的14%。

这里还有一项有意思的看点，资产和负债的增速之比：

总资产03年296.17亿元到现在21年3285.63亿元，增长11.09倍；

总负债03年97.9亿元到现在21年1382亿元，增长14.11倍；

03年负债占比33.05%，21年负债占比42.06%；说明负债增长速度高于资产增速，近几年长江电力高速扩张收购，看样子借了不少钱啊！

〈二〉电力企业产品核心是电力，要想对长江电力有进一步的了解，有必要先了解下一些电力知识：

1. 电力是以电能作为动力的能源，发现于19世纪70 年代，成为人类历史18世纪以来，世界发生的三次科技革命之一，从此科技改变了人们的生活。20世纪出现的大规模电力系统是人类工程科学史上最重要的成就之一，是由发电、输电、变电、配电和用电等环节组成的电力生产与消费系统，它将自然界的一次能源通过机械能装置转化成电力，再经输电、变电和配电将电力供应到各用户。

电力的产生方式主要有：火力发电（煤等可燃烧物）、太阳能发电、大容量风力发电技术、核能发电、氢能发电、水利发电等。各项发电技术各有千秋，各有利弊；

长江电力是水利发电，我们就看看水利发电的利弊吧！

优势：几乎完全无污染，运营成本低，便于调峰，可再生，有航运、水利等边际效益。

弊端：水力发电要淹没大量土地，有可能导致生态环境破坏，而且大型水库一旦塌崩，后果将不堪设想。另外，一个国家的水力资源也是有限的，而且还要受季节的影响。

就弊端对长江电力而言，影响很小，以国家百年大计工程为背书，拥有最优质的水利资源！

2. 电力运输

传输: 电能的传输和变电、配电、用电一起，构成电力系统的整体功能。通过输电，把相距甚远的（可达数千千米）发电厂和负荷中心联系起来，使电能的开发和利用超越地域的限制。

变电: 电力系统中，发电厂将天然的一次能源转变成电能，向远方的电力用户送电，为了减小输电线路上的电能损耗及线路阻抗压降，需要将电压升高；为了满足电力用户安全的需要，又要将电压降低，并分配给各个用户，这就需要能升高和降低电压，并能分配电能的变电所。

电压等级: 电力系统电压等级有220V、380V（0.4 kV）、3 kV、6 kV、10 kV、20 kV、35 kV、66 kV、110 kV、220 kV、330 kV、500 kV、750kV、1000kV。

(还有一些变配电站，接线方案，二次回路等等知识面)

3. 历史沿革：1875年，巴黎北火车站建成世界上第一座火电厂；80年代在英国和美国建成世界上第一批水电站；1954年苏联建成了世界上第一座核电站——奥布灵斯克核电站；丹麦在1978年即建成了日德兰风力发电站； 1969年法国的奥黛罗市建成世界上第一座太阳能发电站。

而中国电力发展是：第一阶段计划经济时期（1949-1978年），第二阶段，摸着石头过河（1979-1997年）； 第三阶段，中国电力工业经过30年碰壁，与20年摸着石头过河，最后终于走上了稳定发展的道路。时至2013年，电监会又并入了能源局。电网已拆分为国家电网与南方电网两家。已经走上了改放给市场的权力放给市场，政企分离的合理发展道路。

4. 中国电价政策：1882年上海首次生产、使用电能，按灯泡数量收取固定费用；

1930-1945年，包灯照明电价、表灯照明电价、电力电价、电热电价、上海两部制电价；

1949-1951年，燃料价格浮动电价、分档递增电价；

1952-1978年，全国统一目录电价、调整和统一全国电价水平、全国范围内推广两部制电价、实行行业优待电价；

1979-1984年，调整电价政策应对沿海地区出现的缺电；

1985-1994年，“集资力电”打破一家办电，销售电价政策调整与改革，应对缺电问题日益突出；

1995-2002年，销售电价政策调整与改革，集资办电基础上，规范上网电价政策；

2003-2014年，上网电价政策调整与改革，销售电价政策调整，向市场化过渡；

2015年-至今，生物质电价-补贴，放开竞争性环节电力价格，单独核定输配电价，还原电力商品属性；

至于电价多少，这个时代不同，地区不同，生活水平不一样，可比性不大，记得8、90年代，电费是2毛左右吧！之后3毛多、4毛多到现在的5毛多了；现在浙江居民用电，分用电量和分时电价，如年用电不超过2760千瓦时电价是0.538元（峰0.568、谷0.288）；年用电2761-4800千瓦时电价是0.588元（峰0.618、谷0.338），年用电4801以上电价是0.838元（峰0.868，谷0.588）等等。

最后说下长江电力： 21年发电量2083亿千瓦时，上网电量2071亿千瓦时，售电量2073亿千瓦时；

上网和售电价是265.63元/兆瓦时，（1万千瓦时=10000千瓦时（kWh）=100兆瓦时（MWh））

国家统计：2021年全国累计发电量为81121.8亿千瓦时，同比增长8.1%；其中风力发电量为5667.0亿千瓦时、核能发电量为4075.2亿千瓦时、火力发电量为57702.7亿千瓦时、水力发电量为11840.2亿千瓦时、太阳能发电量为1836.6亿千瓦时。

2021年长江电力发电量2083亿千瓦时，占比总发电量2.57%； 占比水力发电量17.59%；

长江电力虽是最大，占比还是不高！