今日凌晨，做空机构Muddy Water（浑水）发布做空报告，报告中称：跟谁学至少80%的用户是机器人；学生与老师IP的重合度28.2%；涉嫌CEO陈向东股权质押和旗下品牌关联交易。这是疫情期间三个月内跟谁学第六次“被做空”，也是继瑞幸以来第二次体量巨大的中国企业遭浑水做空机构做空。

这里为大家简单解释下何为“浑水”，何为做空。做空是指炒股领域中的“低买高卖”，做空公司一般会从券商手中“暂借”股票，在股价正高的时候卖出。然后做空公司通过各种手段，或造假、或坐实“原罪”使得所卖出的股票大幅度降价，然后以极低的价格再次收购回当初高价卖出的股票，低价买进后还给券商，浑水正是做空公司中名声较高的一家，在成立之初，就专注于针对在美上市的中国公司。

所以做空机构是一种通过人为参与，打低股价低买高卖的公司，而非通常意义上的“金融界正义使者”。

为何偏偏是跟谁学？

跟谁学前五次做空分别是由：2月5日Grizzly Research（灰熊）指出跟谁学2018年夸大利润74.6%，存在刷单现象；4月14日Citron Research （香橼）指出2019年收入夸大70%，存在重复计算课程现象；4月30日香橼再次指出，财务数据造假，存在40%虚构注册用户；5月6日天蝎创投指出跟谁学员工免费买课、学生数据造假、名师薪资虚假以及课程质量有问题；以及本次浑水发布做空报告，并以“欺诈”冠名了跟谁学。

按照客观规律和一般受众的思维逻辑来看，疫情期间网上教育平台都正处于风口之上，所以在六次被做空当日，跟谁学的股价出现了既有涨幅又有下跌的情况出现。

其实，中国教育板块公司在近些年遭遇的做空事例不少。2012年，浑水就对新东方进行了一次做空，在浑水公司长达90多页的报告中，详细讲述了浑水的调查过程，从伪装成投资者与新东方的工作人员对话希望加盟，到各种财务数据和对比报表，甚至花边新闻都详细在列。

从以上信息可以看出，多加做空机构针对教育板块无论是以前的新东方，还在现在的跟谁学，都在于超高的收入以及学员的增速。

根据2019年各大在线教育机构的财务报表显示，2019年新东方营收10.8亿、学而思营收34.36亿，猿辅导没有上市但是宣称营收88.4亿人民币。在这几家主流的线上教育机构中，好未来宣布亏损8.96亿，新东方在线亏损2.05亿人民币。只有跟谁学宣布自己盈利，大幅盈利3.35亿人民币，而且是多季度连续实现大幅盈利。

在另一项做空机构针对的付费学员人数中，跟谁学以274万在线付费学员超过新东方的217万、学而思网校的200万以及猿辅导的100万。

所以根据各大在线教育机构的财务报表来看，在线教育机构的营收高，但是成本更高，所以利润为负值的公司不在少数。这也就是为什么在这么多家教育机构中，2020年唯有跟谁学遭到了高达6次的做空。不过，在六次做空中，通过跟谁学的回应来看也存在致命弱点，便是缺乏核心数据，主观臆断现象较多。