经济基本面的喜与忧

（学之智经济原创） 大家注意到，近日国家统计局新闻发布会上谈及近期经济运行，公开表示：生产较快增长，需求继续扩大，就业物价总体稳定，楼市和股市趋于活跃，市场预期持续改善，新质生产力稳步发展，经济运行延续回升态势。具体来看可以归纳为：“生产升、需求增、就业稳、市场暖、质量优”。对于官方的这种表态，市场上出现不少质疑的声音，认为过于乐观了。 市场的质疑有一定道理，毕竟当前我们经济运行并非完全向好，同样存在不少隐忧。例如，官方也谈到：“外部环境更加错综复杂，国内需求不足，部分企业生产经营困难，经济持续回升向好基础仍待巩固”。不过，统计局答记者问的积极表态并非信口开河，毕竟有充足的数据作为支撑。总之，当前我国经济运行有喜的一面，毕竟9月份以来大部分经济指标环比改善。同时，也要看到经济运行存在的隐忧，并且有的隐忧可能加重。 经济运行“喜”的一面 顺着统计局总结的“生产升、需求增、就业稳、市场暖、质量优”，可以看到经济运行中表现好的诸多方面。 一是生产升，主要是工业生产端数据增速还不错。11月份全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，比上个月小幅回升0.1个百分点。分三大门类看，采矿业增加值同比增长4.2%，放缓0.4个百分点；制造业增长6%，显著加快0.6个百分点，为近7个月的高点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.6%，放缓3.8个百分点。由此可见，采矿业和能源相关产业增加值增长放缓，制造业增加值增速显著提升支撑了整体增加值增速上升。1-11月份全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，增势保持稳定。 二是需求增，并非整体需求全面扩张，而是存在一些结构性需求增长亮点。在消费上，主要受益于消费品以旧换新政策带动，11月份限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类商品零售额明显增长，增速分别为22.2%、10.5%、6.6%、2.9%。在投资上，“两重”建设持续推进，新能源、新基建等大项目投资支撑作用比较明显，水利管理业投资增长40.9%，航空运输业投资增长18.2%，铁路运输业投资增长15%。“两新”工作扎实开展，大规模设备更新政策效果显著，1-11月份设备工器具购置投资同比增长15.8%，明显快于全部投资的增长，对全部投资增长的贡献率为65.3%。 三是就业稳，主要是指失业率指标有所下降，但并非降到较低水平。1-11月份全国城镇调查失业率平均值为5.1%，11月份全国城镇调查失业率为5.0%，整体有所下降。11月份全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.1%，较上月下降1个百分点，也是下降的。随着毕业季已过，青年劳动力调查失业率下降是正常现象。但是这个指标其实仍然较高，就业压力其实仍然不小。 四是市场暖，在消费市场和房地产销售市场出现一些结构性改善。消费市场方面，在各地区消费品以旧换新政策发力显效等因素带动下，部分商品零售增势较好。升级绿色类消费需求持续释放，家用电器和音像器材类中的高能效等级和智能家电零售额保持两位数增长；11月份新能源乘用车零售量126.8万辆，同比增长50.5%，新能源车零售渗透率达到52.3%。房地产销售方面，在积极政策支持下，房地产销售端出现改善，1-11月份新建商品房销售面积和销售金额同比分别下降14.3%、19.2%，降幅均收窄。全国新建商品房交易网签面积连续两个月同比环比双增长，11月份单月商品房销售面积实现自2021年7月以来的首次同比正增长。70个大中城市中，商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，各线城市同比降幅今年以来首次均收窄。 五是质量优，主要体现在经济结构转型和新兴产业增长较快。1-11月份规模以上高技术制造业增加值同比增长9%；高技术产业投资增长8.8%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长8.2%、10.2%。主要产品中，新能源汽车、工业机器人、集成电路产品产量同比分别增长51.1%、29.3%、8.7%，增势较好。 经济运行“忧”的一面 一是供需两端不均衡。四季度以来主要经济指标整体回升，尤其是生产端积极变化显著增多。国家统计局表示，全年经济社会发展主要目标有望顺利实现。由于10月和11月工业增加值分别增长5.3%、5.4%，服务业生产指数分别增长6.3%、6.1%，如果12月延续平稳增长势头，以生产法计算的四季度经济增速有望高于5%，那么基本能够实现全年经济增长目标。然而，11月需求端再次转弱，消费和投资增速回落，表明需求不足问题仍然显著，经济增长基础仍然不够牢固。 二是虽然消费趋于改善，但增长缓慢且出现边际趋弱。11月份社会消费品零售总额同比增长3%，增速比上个月放缓1.8个百分点。消费增速的放缓有去年同比基数上升的原因，去年11月份消费增长10.1%，加快了2.5个百分点。消费增速回落幅度较大，除了基数影响以外，也表明终端需求再次转弱。1-11月份社会消费品零售总额同比增长3.5%，增速显著低于生产端各项指标，也将低于全年经济增速。 三是虽然房地产销售端有所改善，但投资端继续走弱。1-11月份房地产开发投资同比下降10.4%，降幅扩大0.1个百分点，再创2020年3月以来的最低值，表明房地产市场仍在深度调整。从各项数据来看，房地产市场出现逐渐改善的积极信号，主要表现在销售端和房价止跌回稳，但开发端仍然较弱，房屋施工面积和新开工面积降幅仍在扩大，预计投资端的改善仍需时日。 四是物价水平仍在低位，反映出供需结构性问题，尤其是内需偏弱问题。11月份全国居民消费价格同比上涨0.2%，涨幅比上个月下降0.1个百分点，连续3个月回落；环比下降0.6%。物价水平低位运行，反映出需求不足状况仍然显著。食品价格超季节性回落是影响CPI走低的重要原因，鲜活食品价格大多回落幅度较大。不过，核心CPI连续两个月回升，非食品价格同比由降转平，工业消费品价格回升，表明终端消费需求趋于改善。 五是外需不确定因素加大，净出口对经济的拉动作用可能减弱甚至转负。受美国加征关税预期的影响，近期贸易商加大出口力度，出口有望保持较好的增长势头。贸易保护主义抬头，特朗普当选后，美国加征关税落地可能提前，并且更多国家和地区对中国出口加征关税。期美国加征关税的商品主要有电动汽车、太阳能电池、锂电池、钢铝等，欧盟主张对华电动汽车加征反补贴关税。除了欧美等发达国家外，一些新兴市场国家也对中国商品加征了关税，如印尼对中国服装纺织品加征关税，土耳其对中国新能源汽车征收40%的关税，甚至近日巴基斯坦宣布对中国部分产品加征30.17%关税！ 为了确保经济逐渐复苏，预计扩内需政策力度有望逐渐增强。中央经济工作会议提出实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳住楼市和股市，并将全方位扩大国内需求位列各项工作任务首位，已经释放出加大政策强度的信号。 （原创作品，请关注学之智经济）