导读
李海国：四川尚诚嘉实业有限公司总经理，中国天然橡胶协会常务理事，深耕橡胶产业十余年，有丰富的产业知识及期现交易实战经验。
核心观点：从基本面上讲，供应和需求的结构已经发生根本性的逆转。抛开宏观因素，基本面已经不再支持追空或者期现套利，供大于求状况改变，期现套利的安全边际不像之前那么高，甚至出现比较大的风险。
正文
本文来自于08.25晚上“牛转钱坤”直播中关于橡胶的分享内容。
【橡胶：供应端的故事】
1、产量
今年预估全球总产量要比去年减产40万吨左右，减幅2.6%。
2023年产量较2022年减52万吨，是去库的一年。若今年产量持平于2023年，需求仍然以2%的增速在增加（全钢需求明显好转，快速去库，半钢持续高产，不用对需求过分悲观），那么供应与需求的整体局势将发生逆转，接下来会进入长周期的供应不及需求的阶段。
另外，出口情况来看，2024年上半年，符合年初预估，非中国市场天然橡胶需求量抬升，中国去库存，表现为：前5国到非中国区域出口量增加，到中国出口量减少；海外橡胶市场价格带动中国橡胶市场上涨。
2、主产国——泰国
出口：1-6月泰国出口量折干189.6万吨，较去年同期-32.1万吨，-14.5%。
产量：泰国经济局数据，2024年橡胶生产指数处于近几年低位，较去年同期-13%左右；泰国橡胶局：1-6月泰国产胶237万吨，同比-37万吨，-13.6%。
库存：截止6月，泰国库存同环比有所增加，其中同比+14.5%，但绝对值仍然处于偏低位置。
调研：今年开割初期严重干旱，导致开割延迟近一个月；六月底七月上旬东北部降雨偏多，影响割胶天数；橡胶加工厂持续收不到足量原料，被迫降负生产，其中5月后降负明显（即新割季后）。截止8月泰国橡胶工厂仍在去库，库存水平偏低。
产量统计：多样本数据交叉验证，我们认为1-7月泰国减产约10%-15%（25万吨~35万吨），而减产主要受高温、干旱、异常降雨影响；另外，南部、中部有老胶树替换棕榈、水果等经济作物的长期影响。
重点来看胶树换种情况，今年泰国各个主产区的换种情况是非常严重的，甚至有些地区将胶树换种成油棕或者榴莲的比例高达70%-80%，整体换种平均水平已经超过40%。这个比例对于主产区集中在南部的橡胶产量的影响是非常大的，从而影响全国的橡胶产量。
中部地区的换种比例也超了20%，只有北部和东北部换成油棕和榴莲非常少，因为受地理环境的限制，北部和东北部是山林比较多，种棕榈对地面的平整度要求比较高，而且也不适合于工业化采摘的棕榈果收割，所以换种多以木薯甘蔗和其他一些粮食为主。
从去年四季度到现在，因为橡胶价格相对有购销利润的空间，所以有少量的北部地区出现小面积的新增种胶的情况，但实际上对整体的产量影响还是比较小的。
我们认为泰国正在重复印尼之前的减产历程，未来泰国的产量想重新增回去，是比较难的。
天气情况来看，
南部和中部：预计2024年可割胶面积将减少。这是由于主要产区的橡胶树已老化，产量减少，农民开始砍伐老橡胶树并改种水果和油棕榈树。在这些地区，割胶产量预计会减少，因为这些地区约占全国57%的产量，而降雨量低于去年，温度则高于正常水平，这将导致胶乳产量减少。
此外，泰国气象部门预测今年年底将进入拉尼娜现象，预计将有更多的降雨。这将减少割胶的天数，同时增加空气湿度，导致真菌传播，增加发生新型落叶病的风险，因此总体产量可能下降。
东北部及北部：预计2024年的可割胶面积将增加，因为2018年新种植的橡胶树今年开始产生产量。每公顷的割胶产量预计也将增加，因为生胶片的价格有上升趋势，这鼓励农民增加割胶频率。此外，气象部门预测年底将进入拉尼娜现象，降雨量可能比去年更多，这将有助于橡胶树的生长。但是今年降雨量比较多，也会影响割胶的情况。
3、主产国——印尼
印尼今年上半年的减产将近15万吨，全年预计减产25万吨左右。
1~6月印尼出口78.3万吨，跟巅峰期全年380万吨产量相差非常大，累计同比去年减少18%，减了差不多17万吨。
印尼减产的主要原因也是胶树老化，单亩产量比较低。以及前几年大量老树转向棕榈种植， 2000年后印尼便再没有大量橡胶树新增种植。
4、主产国——老缅柬越
目前老缅柬越1~7月产出基本上处于持平的状态，预计全年会有微增产，前些年增幅比较快的越南，从去年开始基本进入到产量平滑的阶段，今年可能会有略微的减产。但是老挝、柬埔寨今年很有可能是处在增产的状态。
缅甸的北部和东部受降雨的影响，今年8月份的割胶天数非常低，截止到8月25号，割胶时间只有5天。其他时间受降雨和落叶病的影响，割胶也受到非常大的影响。
5、主产国——非洲
非洲前几年的增速非常快，到去年，总体产量已经达到178万吨，今年在增速10%左右的预期下，有希望达到190万吨，但是大概率不会突破200万吨。
再结合主产国情况来看，泰国、印尼仍然在大幅的减产，有希望增速较高的非洲已经放缓增速，未来应该也会持续放缓，所以橡胶供应增速的大周期基本上已经结束，未来相当长一段时间内，至少5~7年，供应端应该都是持续略减的趋势。
6、库存
马来、泰国、中国、印度库存均在近3年低位，处在年度和季节性低位。尤其是之前作为蓄水池的中国库存数据持续下降。
今年从1月份开始，仅仅只是8月初有略微累库，其他基本上都是每周去库的状态。预计未来仍然会处在一直去库的状态中。
7、总结
从基本面上讲，供应和需求的结构已经发生根本性的逆转。抛开宏观因素，基本面已经不再支持追空或者期现套利，供大于求状况改变，期现套利的安全边际不像之前那么高，甚至出现比较大的风险。
