2024年12月13日晚间，央行公布了2024年11月的社融与信贷数据，11月社融增量2.34万亿元，人民币贷款增加约5800亿元，总体上社融好于信贷，此前11月信贷小幅改善的逻辑被证伪。
一、11月社融增长情况2024年11月份社会融资规模增量为2.34万亿元，比去年同期少0.12万亿元。对11月社融增量进行细分，对实体经济发放的人民币贷款增加约5200亿元（与下文中的贷款口径不同），政府债券净融资增加1.31万亿元，企业债券净融资增加约2400亿元，未贴现的银行承兑汇票增加910亿元。
可以看到，社融增量主要来自于政府债券发行，其次是贷款；与往年相比，政府债券净融资明显增长，对实体经济发放的贷款大幅减少。
二、11月贷款增长情况2024年11月份人民币贷款增加约5800亿元，去年同期是1.09万亿元，仅为去年同期的一半左右。人民币贷款分为境内贷款和境外贷款，境内贷款又分为住户贷款和企（事）业单位贷款和非银行业金融机构贷款三项。下面我们来看境内贷款三项贷款中的主要分项数据：
（1）住户贷款增加2700亿元，其中，短期贷款减少370亿元，中长期贷款增加约3000亿元；
（2）企（事）业单位贷款增加2500亿元，其中，短期贷款减少100亿元，中长期贷款增加2100亿元，票据融资增加1200亿元；
（3）非银贷款减少701亿元。
2024年1-11月新增贷款分项数据如下：
从数据上来看，11月作为四季度第二个月，人民币贷款增量并没有比10月好多少，仍处于年内低位。结构上，仅住户中长期贷款有所增长，住户短期贷款和企业贷款均不乐观。当然我们也知道，信贷投放存在较强的季节性，我们再来看历年11月份的新增贷款分项数据：
可以看到，2024年11月新增贷款数据在2019-2024年间最低，明显低于前几年的数据。从历年11月新增贷款分项来看，2021年以后，住户贷款显著下降，2024年11月住户中长期贷款增量小增可能与居民房贷提前还款减少有关；与2019-2023年相比，2024年后企业贷款增量大幅下降，企业短期和中长期贷款增量明显下降，票据融资增量中规中矩。
三、票据利率与信贷数据票据利率作为衡量信贷投放情况最灵敏的指标，从票据利率走势可以大致判断当月信贷投放情况。11月首个工作日，6个月期限国股银票转贴现利率开盘于0.75%附近，随后震荡下行至0.63%，下旬开启反弹，最高上行至0.83%，月末最后两日回落至0.75%。票据与国债和存单利差依然偏高，月末票据利率比国债利率低62BP。
11月票据利率在年内低点震荡，下旬票据利率开启小幅反弹，月末并未出现跳水行情，按往常的逻辑，信贷谈不上好但也不会差到哪去，然而实际上信贷投放却低于预期，市场认为11月信贷小幅改善的逻辑被证伪。
从12月至今票据利率走势来看，月初票据利率低开于0.70%，尽管本周经历了一小波反弹，但12月13日又再度回落至0.73%，尽管12月票据供给保持较快增长，但银行对于票据的需求仍然很强，似乎也印证了目前信贷仍然偏弱。
