虽然上周五美国公布7月份非农就业数据和失业率暴雷是近两天美股、日股、韩股暴跌的直接诱因，但我们认为市场对美国经济衰退的担忧过度了，衰退交易并不是黑色星期一的主导因素，交易层面的挤兑才是核心原因。

在本轮欧美央行加息周期中，日本央行并没有跟随加息，所以大量资金借入低成本的日元做多美股科技股等资产，这种套利交易到今年已经到了非常拥挤的阶段。而近期随着美联储降息预期发酵以及日本央行加息，日元套利交易迎来了反转。于是大量资金开始止损平仓还钱，形成挤兑效应，造成全球流动性枯竭。日本央行出来的钱进入最多的当然是日本股市，所以日本股市在下跌中首当其冲。

所以，只要市场消化衰退交易以及日元套利交易反转带来的挤兑带来流动性冲击，全球股市下跌趋势就会迎来缓和。

昨晚美国公布的7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，摆脱6月创下的四年来最严重的萎缩，前值为48.8。就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间。

客观来说，飓风天气对非农就业和失业率有一定拖累，失业率上行还受非法移民增多的明显推动，上周五的就业数据放大了美国经济的疲软，市场的担忧自然也是过度了。昨晚美国公布的7月ISM非制造业指数好于预期，缓和了市场的担忧。

至于日元套利交易的反噬，经过近几个交易日猛烈的砸盘后，冲击预计有所缓解。今天盘前日元终结升值趋势，美元兑日元涨超1%，日韩股市开盘大涨，截止发稿，日经225指数涨超7%，韩国综合指数涨超4%，美股纳指期货涨超1%。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考