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文|波克

编辑|波克

前言:

在全球经济的波动中，货币政策如同一场无声的战争，决定着每一笔资本的流向和每一项资产的价值。中国的货币宽松，仿佛打开了放水的大门；与此同时，美国连续降息的步伐，也让市场充满了预期。

这两个世界经济巨头的政策合力，将如何重塑2025年的资产格局？

但这一切背后隐藏的，不仅是数字的游戏，更是对未来财富流动的深刻影响。

各类资产——从股市到房地产、从黄金到加密货币——将如何受此波动影响？市场的赢家和输家，又将如何在这一轮货币博弈中浮现？

货币宽松，是2025年最重要的宏观经济关键词。这一轮周期与以往不同，它与美国的连续降息交织在一起，对中国经济产生了复杂的影响。

货币宽松的核心逻辑是通过降息来刺激经济。降息可以让资金成本下降，鼓励企业和个人贷款投资。同时，也可以通过新债置换旧债，盘活存量资金。

比如，某企业原有1000万贷款，年化利率5%。如果央行降息至3%，企业就可以借新还旧，每年可节省20万元利息。如此一来，市场上的资金就会逐渐“活”起来。这种做法在欧美和日本已经屡试不爽，但在中国还是头一遭。

我们不妨回顾一下历史，每一次降息周期，都伴随着经济的阶段性繁荣。2008年的4万亿刺激计划，让中国经济在全球金融危机中一枝独秀;2015年的降准降息组合拳，则成功对冲了股灾的冲击。

站在历史节点上审视，货币宽松对于稳增长、促改革都有着不可或缺的作用。

但货币宽松也并非是一片坦途。特别是在美国连续降息的大背景下，全球资本流动会更加频繁，部分外资可能会流入中国市场，这固然为A股和楼市带来增量资金，但也可能加剧市场的震荡。

我们不妨回顾一下2024年9月，受美股暴跌影响，A股单日大跌4%，充分说明了外部环境对中国市场的影响。因此，如何平衡好内外部的货币政策，是摆在决策层面前的一道难题。

市场的本质是供需关系，而交易量是观察供需最直接的窗口。我们来看看沪深两市的日均成交量，2024年徘徊在1.5-2万亿之间，接近总市值的2%。

要知道，中国股市总市值约100万亿，但流通市值不足80万亿。这意味着，平均不到2个月，股市的筹码就会完全换手一次!这显然是一个相当高频的市场。

可以预见，随着注册制改革的推进，2025年股市的成交量还会进一步放大。那么，如何看待成交量的变化?有人认为，成交量放大意味着投机氛围升温，市场将承压;但也有人认为，成交量充分说明了市场的活跃度，是股市升温的先兆。

笔者更倾向于后一种观点。毕竟，没有成交，哪来的涨跌?当大量资金涌入市场，才是牛市最好的底色。

楼市是中国经济的压舱石，也是货币政策的重要着力点。展望2025年，最值得关注的是房贷利率的变化趋势。

之前有市场人士预测，2025年房贷利率有望降至2.5%，而与此同时存款利率可能低至1%。在此情况下，中国居民手中的140万亿存款，会向何处流动?是追捧股市、楼市，还是转向其他资产?这值得我们深思。

有一组数据发人深省:截至2024年底，中国居民储蓄存款余额已达106万亿元，同比增长8.6%。也就是说，仅一年新增储蓄就达8.4万亿元，相当于全部存量的7.9%!如果哪怕一半的增量资金流向楼市，都将对房价产生巨大的推动作用。

当然，这只是一种假设。事实上，居民选择买房，不仅看重价格，更看重未来的预期收益。但不可否认，超低利率环境下，楼市的吸引力会大大提升。

以目前38万亿的房贷规模为基数，如果资金供给充裕，房贷规模还有较大的增长空间。但房价能否上涨，还取决于供需两端的博弈。

有专家测算，中国城镇居民人均住房面积已从2000年的20平方米，增加到2020年的41平方米，20年间翻了一番。按照发达国家50-60平方米的标准，未来10年，中国城镇化进程带来的住房需求，至少还有20亿平方米。

如果把农村地区也考虑进来，需求缺口将更为庞大。也就是说，从中长期来看，刚性需求依然会是楼市最强劲的推手。关键是，这些需求何时释放，并转化为现实的购买力?恐怕还要受制于居民收入水平的提高。

从供给端看，房地产去库存是重中之重。业内通常用去化周期来衡量库存压力，即用当前待售面积除以月均销售面积。一般认为，去化周期在18-24个月以内属于合理区间，如果超过24个月，就意味着供大于求。

据测算，2024年底，全国商品房去化周期约为12个月，一线城市不足6个月，而部分三四线城市则高达36个月。这意味着，楼市分化正在加剧。对于供需失衡的城市，去库存仍将是2025年的主旋律。只有供需重归平衡，房价和地价才能稳中有升。

从需求端看，提振刚需和改善型需求至关重要。这就要求宏观经济要保持平稳较快增长，居民收入要不断提高。只有“腰包鼓起来”，买房的念头才会强烈。

最新的数据显示，2024年，中国国内生产总值突破130万亿元，同比增长5.5%，增速较上年提高0.3个百分点。这表明，中国经济正在筑底回升，发展韧性和潜力不断释放。

与此同时，中等收入群体也在不断壮大，2025年有望达到4亿人。这个群体往往有较强的购房意愿和支付能力，将成为楼市的生力军。

如果供需能达到新的均衡，那么在货币宽松的推动下，2025年房价上涨的阻力将大大减小。但从区域和城市来看，房价走势会有分化，一线和强二线城市可能会领涨，而弱三四线城市可能仍面临去库存的阵痛。

有机构预测，未来5-10年，东部沿海城市群的房价涨幅将明显高于中西部地区。因此，对于置业者而言，选对城市比选对时机更重要。

股市向来敏感而多变，从某种意义上说，它更像是一面放大镜，映射出经济的疾与喜。

我们不妨做个简单计算，目前股市日均成交量在1.5-2万亿，而总市值约100万亿，流通市值80万亿。这意味着什么?意味着股市的筹码每2个月就会彻底洗牌一次!频繁的交易为股价波动埋下了伏笔。

数据显示，2024年，沪深300指数的波动率达到25%，创下近5年来的新高。波动率上升，一方面反映了市场的不确定性，另一方面也预示着结构性行情的机会。

因为当股价剧烈震荡时，往往孕育着新的赢家。关键是如何审时度势，捕捉市场的脉搏。

以目前5000多家上市公司为样本，可以看到，大小市值公司的基本面差异十分明显。一些传统行业的蓝筹股，市盈率只有个位数;而一些前沿科技公司，市盈率高达百倍。这种结构性分化，决定了指数很难全面上涨。

相反，轮动或许是主旋律。简而言之，就是资金在不同板块间不断切换，追逐阶段性的高弹性和高确定性。比如，基建板块、消费板块轮流表现;或者大盘蓝筹、中小创新股各领风骚。

对于普通投资者而言，准确把握轮动节奏并不容易。但如果能紧跟政策导向，关注产业趋势，提前布局优质赛道，还是有望分享这场盛宴的。

但总的来说，货币宽松和流动性充裕，将为股市提供坚实的“人气”支撑。对于中长期投资者而言，可以重点关注两类机会:

一是受益于国家政策扶持的新兴产业，如新能源、生物医药、半导体等;

二是业绩稳健、分红慷慨的传统蓝筹，它们往往是抗跌先锋，是资金避风港。有专家建议，对于普通投资者而言，将50%的资金投向指数基金，30%投向行业龙头，20%投向潜力股，是一个相对均衡的配置方案。

当然，具体操作还要因人而异，关键是要约束好自己的投资冲动，不要随波逐流。

假如，2025年房贷利率真的降到2.5%，存款利率降到1%甚至更低，巨量的存量资金，会向何处涌动?这不仅是一个关乎资产配置的现实问题，更关系到中国未来产业转型和经济发展的大方向。

从理性角度讲，资产价格和收益率是资金配置的重要参考标尺。当固定收益类产品的吸引力下降，权益类资产的吸引力就会提高。

这是股市和楼市长期向好的基本逻辑。但资金也不是“只认钱”，投资者的信心和预期也至关重要。

比如，当前中美关系正处在关键的调整期，地缘政治冲突加剧，对投资的影响也越来越大。因此，在安排资产时，既要算大账，也要算细账，全面权衡风险和收益。

但我们也要看到，在存量博弈的背景下，传统投资渠道的上涨空间，可能都将受到压缩。毕竟，房地产总市值400万亿，股票市值100万亿，与M2存量数据相比，杠杆率已经不低。所谓存量博弈，就是资金在不同领域间的相互挤压。

当楼市吸纳了大量资金，股市就可能缺乏人气;反之亦然。而且，随着我国人口红利的消退，经济增速换挡，高杠杆运行的风险也会加大。在此情况下，金融去杠杆和实体经济去杠杆，将成为大势所趋。

由此，寻找新的投资方向和领域，或许是资金的新出路。比如，国家正在大力发展的战略性新兴产业，包括新能源、半导体、生物医药、高端装备等。

这些领域代表了中国经济转型升级的方向，孕育着巨大的成长空间。再比如，基础设施建设、乡村振兴等重大项目，也可能催生一批新的投资机会。

对于敏锐的投资者而言，他们更愿意降低过往投资领域的占比，把更多资金投向新的经济增长点。而随着REITs、创投基金等创新型投资工具的普及，投资渠道和模式也将更加丰富。

结语：

总的来说，2025年在货币宽松预期和美国降息周期的共振下，很可能出现楼市股市“双升”行情。但考虑到资金存量约束和经济转型需要，单边上涨空间可能有限。

相比之下，供需改善的城市、前景向好的行业，更值得重点布局。而在结构性行情中，无论是传统投资还是新兴投资，把握趋势、控制节奏都至关重要。

展望2025年，在货币宽松和美国连续降息的双重冲击下，中国经济将面临新的调整期。房价涨跌、股市沉浮，都充满着不确定性。

对普通投资者而言，最稳妥的方法就是理性看待各种宏观趋势，审慎评估风险收益，保持资产配置的灵活性。